ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الأعمال والتمويل الياباني myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
المشكلة مع شركة Air Water، كما يتنهد أحد مديري الصناديق في طوكيو، ليست في عمليات الغازات الصناعية ذات المستوى العالمي التي تقوم بها الشركة، أو قوتها التسعيرية المعززة حديثًا، أو تقييمها الجذاب مقارنة بنظيراتها. المشكلة هي أعمال لحم الخنزير والنقانق والكعك.
ظل المستثمرون الذين يركزون على اليابان يسلطون الضوء على مخاطر التنويع المفرط للشركات لعقود من الزمن. لكن التحذيرات أصبحت الآن أكثر حدة بكثير: إذا لم يحدث الضبط المالي المحلي وتدفق المشتريات الاستراتيجية الأجنبية الآن، فقد لا ينطلق هذا الأمر أبدا. ولكن إذا حدث ذلك، وأنتجت اليابان عدداً كبيراً من العمالقة الذين لا يقاومون على مستوى العالم، فإن هذا يشكل أهمية في كل مكان.
يريد حاملو الأسهم اليابانية المزيد من عمليات الاندماج والاستحواذ، وتريد الحكومة اليابانية المزيد من عمليات الاندماج والاستحواذ، وعلى الرغم من أنها أكثر هدوءًا بشأن هذا الأمر، فإن الكثير من الشركات اليابانية تريد المزيد من عمليات الاندماج والاستحواذ. هناك عقبات كبيرة، قديمة وجديدة، بطبيعة الحال، ولكن أصعب ما يمكن إصلاحه قد يكون إدمان الشركات اليابانية التاريخي على النشاط الجانبي.
إن المناقشة الدائرة حول عمليات الاندماج والاستحواذ محتدمة إلى حد غير عادي، وقد تعمدت السلطات جعلها كذلك من خلال تقديم تنقيح جوهري للمبادئ التوجيهية التي وضعتها اليابان في هذا الشأن في العام الماضي للمرة الأولى منذ عام 2005.
في الأسبوع الماضي واليوم، توافد مديرو الصناديق من جميع أنحاء العالم إلى طوكيو بشكل جماعي لحضور مؤتمرات متتالية من قبل اثنتين من أكبر شركات الوساطة المالية في البلاد. الصناديق الخارجية موجودة في طوكيو لسببين، ونظرية الألعاب هي المسيطرة إلى حد كبير. يريد الزائرون معرفة ما إذا كان الارتفاع المستمر هو الشيء الحقيقي أم مجرد خدعة يابانية أخرى. لكنهم يريدون أيضًا معرفة النتيجة التي توصلت إليها جميع الصناديق الزائرة الأخرى في هذا الشأن قبل أن يغامروا بأنفسهم.
ومن الممكن الخروج من المأزق الناتج عن ذلك من خلال سرد واضح يؤكد الزخم بالنسبة لليابان، وأقوى هذه السرد هو الدليل على أن المبادئ التوجيهية الجديدة لعمليات الاندماج والاستحواذ أعادت ضبط الواقع على أرض الواقع، وليس مجرد نظرية. وبعيدًا عن الجدل، فإن المبادئ التوجيهية الجديدة تبدو وكأنها ستغير قواعد اللعبة. لقد تمت كتابة قواعد عام 2005 في الوقت الذي بدأت فيه الشركات في تفكيك حصص الحماية التي كانت تمتلكها في بعضها البعض. وللتعويض عن هذا الشعور الجماعي بالضعف، تعاملت مجالس الإدارة مع المبادئ التوجيهية باعتبارها تشجيعاً لبناء دفاعات الاستحواذ ضد مصالح المساهمين العاديين.
المحاور الثلاثة الكبرى هي أن “الحبة السامة” والدفاعات الأخرى تتطلب مبرراً أكبر، وأن الإدارة لا ينبغي أن ترفض المحادثات أو العروض الحقيقية باعتبارها معادية، وربما في أكبر تحول دمشقي، ينبغي اعتبار عمليات الاندماج والاستحواذ حاسمة بالنسبة للاقتصاد الياباني بشكل عام.
قد يستغرق ظهور موجة من المشترين الاستراتيجيين الكبار من الخارج بعض الوقت، كما يقول المحامون والمصرفيون المعنيون بعمليات الاندماج والاستحواذ، لكن القفزة الفورية في عمليات الدمج المحلية التي طال انتظارها تحظى الآن بتأييد واضح من الأعلى. لا يزال الثقل التاريخي للاندماج المحلي موجودا: فالرؤساء التنفيذيون عموما يتمتعون بولاء للموظفين أكبر من الولاء للمساهمين، ولا يتم تحفيز الإدارات للبحث عن صفقات تحويلية، كما أن حماية الوظائف أمر بالغ الأهمية. ولكن كل هذه الأمور تتعرض الآن للتراجع سريعاً: وعلى وجه الخصوص، يعمل نقص العمالة في اليابان على إزالة قدر كبير من الحساسية بشأن أوجه التآزر التي تهدف إلى تقليص قوة العمل.
وفي ضوء ذلك فإن سوق الأوراق المالية المزدحمة والمجزأة في اليابان تصبح مكاناً أكثر إلحاحاً: صياغة محتملة لصفقات “الوحش العالمي الخيالي” التي كان ينبغي أن تحدث منذ فترة طويلة. ماذا لو أنه بدلاً من ستة متخصصين يابانيين مدرجين في سوق محامل الكرة تبلغ حصتهم الجماعية في السوق العالمية 40 في المائة، كان هناك اثنان يمتلك كل منهما 20 في المائة، وزوج من المنافسين السويديين والألمان المرتجفين يتساءلون عما يجب فعله حيال ذلك؟
على الرغم من جاذبية ذلك – يمكن العثور على المكونات المؤسسية لعملاق عالمي ياباني محتمل في كل قطاع صناعي تقريبا – إلا أن الصعوبة، كما يقول المصرفيون، هي كل تلك المحاولات الجانبية التي تمت منذ عقود مضت عندما كانت سمعة الشركة مبنية على الامتداد بدلا من التركيز.
وهذا يعني أن الأعمال غير الأساسية في الشركات اليابانية لم تعد مجرد مصدر إزعاج للمساهمين، بل عائقا نشطا أمام إبرام الصفقات: تعرف شركات الدمج المحتملة أنه مقابل كل عملية استحواذ تفكر فيها، ستكون هناك محنة سحب الاستثمارات التي تستنزف الموارد. ويقول المصرفيون إن محادثات الاندماج قد تخرج عن مسارها بسبب مطالبة الجانب الآخر بالبدء في تقليص حجمه أولاً. وتحتاج اليابان إلى موجة أولية هائلة من عمليات الاندماج والاستحواذ حتى يقترب الجميع من التحول إلى مجرد مسرحيات، قبل موجة الاندماج التي تخلق عمالقة يرتعدون العالم.
في هذه الأثناء، سوف يتنهد المستثمرون من قابلية السوق التي تحددها شركات مثل إير ووتر – وهي تكتل من الأجزاء الرائعة التي تدار بشكل جيد والتي يبدو أنه من المقدر لها ألا تصبح أبدا أكثر تهديدا مما هي محيرة.
