افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
وبعد سنوات من نقص الاستثمار، يدرك الاتحاد الأوروبي الموارد الرأسمالية الجديدة الهائلة اللازمة لتحقيق مجتمع خالي من الكربون وعالي التقنية وقادر على حماية مصالحه الأمنية والاقتصادية. وهذا الإدراك يخلق زخما جديدا لسوق رأس المال السلس في الكتلة. لكن قادتها ما زالوا غير قادرين على تحقيق الطموح السياسي الذي تحتاجه أوروبا.
لقد نشأت أجندة “اتحاد أسواق رأس المال” من رحم أزمة الديون في منطقة اليورو، والتي كشفت عن الافتقار إلى تقاسم المخاطر المالية بين البلدان. وكانت زيادة جاذبية اليورو على مستوى العالم من خلال مجمعات استثمارية أعمق هدفاً ثانوياً.
ولكن لم يتم إحراز تقدم يذكر. إن خسارة أكبر مركز مالي في المنطقة من خلال خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي لم يساعد. ومع ذلك، فقد زادت تكلفة أسواق رأس المال المجزأة والضحلة في أوروبا، مع تزايد الحاجة إلى رأس المال: لإعادة تصميم أنظمة الطاقة والنقل، وإعادة تأهيل الصناعة لعالم خالٍ من الكربون، وتعزيز القدرة التصنيعية الدفاعية، والسماح بالابتكار. الشركات الناشئة تنمو دون عبور المحيط الأطلسي للحصول على التمويل.
ولا تستطيع الحكومات ولا ينبغي لها أن توفر أغلب التريليونات في هيئة استثمارات إضافية مطلوبة، كما أن النظام المالي المثقل بالبنوك في الاتحاد الأوروبي غير قادر على تعبئة رأس المال الخاص الطويل الأجل بالحجم المطلوب. لكن رأس مال السوق الخاص يظل مقيداً بمجموعة من القوانين الوطنية، والهيئات التنظيمية والإشرافية، وأماكن التداول. وكانت النتيجة ضارة: فرص استثمار غير مستغلة، ومكافآت غير كافية للمدخرين، واقتصاد معرض لخطر التخلف في عالم أكثر شراسة في المنافسة.
وأخيراً بدأ الساسة يدركون العلاقة بين التحديات الإنتاجية التي تواجهها أوروبا وأسواق رأس المال المفتتة. وفي تصعيد للمشاركة السياسية مع قضية تم إحالة معظمها حتى الآن إلى التكنوقراط، اتفق وزراء مالية مجموعة اليورو على بيان حول تعزيز وحدة CMU للزعماء الوطنيين في قمة الأسبوع المقبل. ويأتي ذلك بعد بيان مماثل من البنك المركزي الأوروبي. وينبغي للتقارير الوشيكة التي تم إعدادها بتكليف من ماريو دراجي وإنريكو ليتا، حول القدرة التنافسية لأوروبا وسوقها الموحدة على التوالي، أن تسلط الضوء أيضاً على مدى إلحاح جامعة كارنيجي ميلون.
ليس هناك سر حول ما هو مطلوب. ولابد من توحيد قواعد الاستثمار والإعسار أو على الأقل التوفيق بينها، وبالتالي فإن الاستثمار عبر الحدود ليس أصعب من الاستثمار داخل دولة واحدة. وفي حالة استمرار وجود قواعد متعددة، ينبغي السماح للشركات بالاشتراك في التنظيم والإشراف على مستوى الاتحاد الأوروبي.
ويجب أن تسعى القواعد إلى تحقيق البساطة بالنسبة للمستثمرين، بما في ذلك مستثمرو التجزئة والشركات على حد سواء. ويجب تحويل المزيد من الصلاحيات إلى الهيئات على مستوى الاتحاد الأوروبي مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات، وهي هيئة الأسواق المالية في الكتلة. ويتعين على الحكومات أن تتبنى توحيد أماكن السوق، ومقدمي الخدمات المالية، والمنتجات الاستثمارية عبر الحدود.
ويدرك التكنوقراط في الاتحاد الأوروبي هذه الحقيقة. ويظل الساسة في صراع مع المصالح الخاصة للدوائر الانتخابية المحلية. ولكن التعهدات المبدئية التي بذلتها مجموعة اليورو تشير إلى الاتجاه الصحيح، حيث تقبل “التقارب” بشأن القواعد وتدعو إلى اتخاذ تدابير وطنية لتعزيز استثمارات أسواق رأس المال مثل إنهاء التحيز ضد الأسهم في أنظمتها الضريبية. وهم الآن بحاجة إلى المضي قدمًا وبسرعة أكبر في هذا الطريق.
إن التحدي سياسي أكثر منه تقني. وتقع المسؤولية عن إنجاح اتحاد أسواق رأس المال على عاتق القادة الوطنيين. ويتعين عليهم أن يذهبوا إلى ما هو أبعد من مجرد تأييد بيان مجموعة اليورو في الأسبوع المقبل. إن الدعوة إلى المزيد من السرعة والطموح، والمتابعة السريعة، من شأنها أن تبقي الضغط على وزراء المالية لاتخاذ خطوات أكثر جرأة.
ويتعين على القادة أيضاً أن يمتلكوا ملكية المشروع، الذي يحتاج إلى قدر كبير من الالتزام السياسي كما حدث في إنشاء السوق الموحدة في الثمانينيات. إن القادة وحدهم هم القادرون على إخبار المواطنين بشكل مقنع بأن أمنهم وازدهارهم يعتمد على قيام الأوروبيين في كل مكان بوضع مدخراتهم في العمل لصالح الشركات في مختلف أنحاء أوروبا. يجب أن ينتهي التردد.
