افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو المؤسس والمدير الإداري لشركة New Financial، وهي مؤسسة فكرية لأسواق رأس المال.
عندما أعلن جيريمي هانت عن خططه لإنشاء هيئة مستقلة للمملكة المتحدة في ميزانية الأسبوع الماضي، فقد ردد ذلك اقتراحا مماثلا قدمه أحد أسلافه في منصب المستشار قبل ما يقرب من 40 عاما.
في عام 1986، كشف نايجل لوسون عن خطط الأسهم الشخصية، وهو حساب استثماري معفى من الضرائب مصمم للمساعدة في بناء ديمقراطية ملكية الأسهم في المملكة المتحدة. وتحولت منذ ذلك الحين إلى حسابات التوفير الفردية الناجحة بشكل كبير، والتي قام مواطنو المملكة المتحدة بتوفير أو استثمار أكثر من 750 مليار جنيه إسترليني فيها. ولكن كان هناك مقايضة: في مقابل الإعفاءات الضريبية، كان لا بد من استثمار ما لا يقل عن نصف جميع الأصول المحتفظ بها في الأشخاص السياسيين سياسيا في “الأصول المؤهلة في المملكة المتحدة”، وهو ما كان يعني فعليا في ذلك الوقت أسهم المملكة المتحدة أو صناديق الاستثمار في المملكة المتحدة.
ونظراً لمنشأ الفكرة، فقد كان من المدهش أن نرى المقاومة الشرسة ضد الاقتراح الأكثر تواضعاً المتمثل في استعادة جزء من تلك المقايضة. وقد تم رفض الفكرة باعتبارها إهانة سخيفة للتلويح بالأعلام للأسواق الحرة ووسيلة للتحايل ذات دوافع سياسية غير مدروسة والتي من شأنها أن تفشل في تقديم أي دعم ملموس لسوق الأوراق المالية المتعثرة في المملكة المتحدة. ويبدو أن قدراً كبيراً من الانتقادات كان ناجماً عن فكرة سخيفة حقاً تم طرحها مؤخراً والتي تقضي باستثمار كل الأموال المدفونة في حسابات الاستثمار الدولية في الأسهم في المملكة المتحدة.
ولكن بموجب اقتراح قانون الأمن الداخلي في المملكة المتحدة، لا يُجبر أحد على فعل أي شيء. إذا كنت محظوظًا وثريًا بما يكفي اليوم لتتمكن من الحصول على حد أقصى قدره 20.000 جنيه إسترليني من بدل حساب ISA المعفي من الضرائب، فبموجب اقتراح حساب ISA في المملكة المتحدة، ستتمكن من استثمار 5000 جنيه إسترليني أخرى معفاة من الضرائب – طالما أن كل هذه الأموال الإضافية موجودة استثمرت في الأسهم البريطانية. الهدف هو توفير دفعة متواضعة للطلب على الأسهم البريطانية مع طلب بسيط من الأشخاص الأكثر قدرة على تحمل ذلك.
ويبدو أن التخوف الرئيسي من تشويه الحكومة وتوجيه سلوك المستثمرين يتجاهل حقيقة مفادها أن مبدأ المشروطية بشأن الإعفاء الضريبي أصبح بالفعل ممارسة راسخة في المملكة المتحدة وأماكن أخرى. فهل يتعين علينا أن نلغي صناديق رأس المال الاستثماري، ونعيد فرض رسوم الدمغة وضريبة الميراث على الأسهم في سوق AIM في لندن، ونفرض ضريبة أرباح رأس المال على السندات الحكومية؟ وربما أخطأت الحكومات في أستراليا، وفرنسا، وإيطاليا، واليابان، والولايات المتحدة -بدرجة أكبر أو أقل- من خلال تقديم الحوافز للمستثمرين المحليين للاستثمار في الأصول المحلية؟
إن المخاوف التي تم التعبير عنها بشأن إجبار المستثمرين على الأسهم البريطانية ذات الأداء الضعيف ستحتفظ بمزيد من الماء إذا أُجبر أي شخص على الاستثمار في الأسهم البريطانية ضد إرادته. على مدى العقد الماضي، كان إجمالي العائد على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الذي يزيد على 200 في المائة أعلى بثلاث مرات من سوق المملكة المتحدة.
ولكن مما لا شك فيه أن الأفراد المحظوظين الذين يبلغ عددهم 800 ألف أو نحو ذلك والذين يستطيعون تحمل الحد الأقصى من أسهمهم وأسهمهم، هم مستثمرون متطورون وقد تنوعوا بالفعل في بقية محافظهم الاستثمارية. ربما يقوم بعضهم بتعديل حساباتهم الاستثمارية الحالية أو معاشاتهم التقاعدية لنقل الأصول المؤهلة في المملكة المتحدة إلى حسابات الاستثمار الدولية في المملكة المتحدة. إذا كان الأمر كذلك، فلا بأس: لقد قامت الحكومة فعلياً بتوسيع مخصصات حساب الدعم الفردي بنسبة 25 في المائة ووضعت حداً أدنى لتخصيص 20 في المائة للأسهم البريطانية.
النقد الأكثر صحة هو أن الكثير من “الأسهم البريطانية” ليست في الواقع شركات بريطانية أو لديها أنشطة محدودة في البلاد (مثل شركة التعدين أنتوفاجاستا أو شركة جلينكور التجارية). لكن الغالبية العظمى من الشركات المحلية التي يبلغ عددها 1500 أو نحو ذلك والمدرجة في المملكة المتحدة هي شركات بريطانية لها عمليات كبيرة هنا.
ربما تكون المشكلة هي أن وكالات الأمن الداخلي في المملكة المتحدة لن تكون لها قوة كافية. إذا اشترك كل شخص مؤهل في حساب الاستثمار الفردي في المملكة المتحدة، فسيؤدي ذلك إلى توجيه 4 مليارات جنيه إسترليني سنويًا إلى أسهم المملكة المتحدة (على الرغم من أنه من الناحية الواقعية قد يكون أقل من ذلك)، وهو تغيير بسيط مقارنة بالقيمة السوقية للأسهم المحلية في المملكة المتحدة البالغة 2 تريليون جنيه إسترليني أو نحو ذلك.
مع ذلك، عندما تنظر إلى التدفقات، حتى نصف هذا المبلغ من شأنه أن يساعد في عكس ما يقدر بنحو 14 مليار جنيه استرليني تم سحبها من صناديق الأسهم البريطانية العام الماضي، أو تعزيز 9 مليارات جنيه استرليني أو نحو ذلك من التدفقات السنوية لصناديق التقاعد البريطانية إلى الأسهم البريطانية. إن حقيقة أن ISA في المملكة المتحدة لن تنقذ سوق الأسهم في المملكة المتحدة من تلقاء نفسها أمر بديهي، ولكن كل القليل يساعد. إن إعادة تشغيل سوق الأسهم في المملكة المتحدة بعد عقود من التراجع سوف تحتاج إلى مجموعة واسعة من التدابير على جانبي العرض والطلب، فضلا عن إصلاحات للاقتصاد الأوسع.
وأخيرا، على مر السنين، تحولت معايير الأمن الداخلي من منتج بسيط إلى سبعة إصدارات مختلفة مع قيام الحكومات باعتماد متغيرات جديدة لمعالجة الأولويات السياسية اليوم. ربما يتعين علينا العودة إلى الأساسيات ودمج معايير ISA المختلفة في منتج واحد يسمى ISA. وبينما نحن في ذلك، ربما ينبغي لنا أن نعود إلى المستقبل، ومثل لوسون، نطلب إعادة استثمار نصف هذه الأموال في سوق المملكة المتحدة.
