افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
انخفضت تكاليف الاقتراض بالنسبة للشركات الأوروبية إلى أدنى مستوى لها منذ عامين مقابل السندات القياسية، حيث أدى تغير التوقعات بشأن أسعار الفائدة إلى تضييق الفجوة مع نظيراتها الأمريكية.
انخفض متوسط فروق الدرجة الاستثمارية الأوروبية – العلاوة التي تدفعها الشركات للاقتراض على عوائد السندات الحكومية الألمانية المعادلة – من 1.36 نقطة مئوية إلى 1.15 نقطة مئوية هذا العام، وفقا لبيانات بنك أوف أميركا.
على النقيض من ذلك، فإن العلاوة التي يدفعها المقترضون الأمريكيون لإصدار ديون جديدة فوق عائد سندات الخزانة المعادل تحوم أيضًا حول أدنى مستوى لها منذ عامين – لكن انخفاضها كان أكثر ثباتًا، حيث انخفض بنسبة 0.07 نقطة مئوية فقط هذا العام.
وقد أدت التحركات المتغيرة إلى رفع الفارق بين المنطقتين إلى 0.18 نقطة مئوية فقط، وهو أدنى مستوى له خلال 10 أشهر.
قال المشاركون في السوق إن هذا التقارب يعكس، جزئيا، التفاؤل المتزايد بشأن حالة اقتصاد منطقة اليورو – مما يسمح للفروق الائتمانية في المنطقة بمواكبة التشديد السريع الذي حدث سابقا في الولايات المتحدة.
قال تيم موراي، الخبير الاستراتيجي للأصول المتعددة في شركة تي رو برايس: “على مدى الأشهر الستة الماضية، تحسنت توقعات منطقة اليورو بشكل كبير”. في حين أنه لا يزال هناك الكثير من الشكوك حول مدى قوة ومتانة التعافي في منطقة اليورو. . . لقد تضاءلت مخاطر الركود إلى حد كبير”.
كما قامت الأسواق أيضًا بتسعير تخفيضات أقل في أسعار الفائدة على جانبي المحيط الأطلسي، ومن المرجح أن يقوم البنك المركزي الأوروبي بخفض أسعار الفائدة أولاً. ويتوقع معظم المتداولين الآن أن يقوم البنك المركزي الأوروبي بإجراء ما بين ثلاثة إلى أربعة تخفيضات هذا العام، بدءًا من يونيو. ومن المتوقع أن يفعل بنك الاحتياطي الفيدرالي نفس الشيء، ولكن بدءًا من يوليو.
وقد أدى ذلك أيضًا إلى تشديد فروق الأسعار في جميع المجالات وزيادة جاذبية السندات الأوروبية ذات العائدات المرتفعة نسبيًا.
قال موهيت ميتال، كبير الإداريين الاستثماريين للاستراتيجيات الأساسية في شركة بيمكو: “في العام الماضي، تفوق أداء الائتمان الأمريكي – وكان أداء الائتمان الأوروبي جيدا، ولكن ليس بالدرجة نفسها”. وقال ميتال: “لم يكن الأمر أن الائتمان الأوروبي تعرض لخلل شديد مقارنة بالولايات المتحدة”. “الأهم من ذلك أن تشرين الثاني (نوفمبر) وكانون الأول (ديسمبر) كانا من الأشهر القوية للغاية في الولايات المتحدة، والائتمان الأوروبي يحاول اللحاق بالركب هذا العام”.
قالت كريستينا هوبر، كبيرة استراتيجيي السوق العالمية في شركة إنفيسكو: “من الطبيعي أن يتدفق المستثمرون الذين يطاردون العائد على السندات الأوروبية ذات الدرجة الاستثمارية ويخفضون فروق الأسعار”.
وأضاف المشاركون في السوق أن الطوفان الجديد من إصدار السندات المقومة بالدولار كان بمثابة كبح مؤقت للفروق في أسعار الفائدة الأمريكية. ارتفع الاقتراض المقوم بالدولار إلى مستويات قياسية في الأشهر الأولى من عام 2024، حيث وصلت مبيعات السندات ذات الدرجة الاستثمارية منذ بداية العام حتى الآن إلى 473 مليار دولار – وهو أعلى رقم منذ عام 1990 على الأقل، وفقًا لبيانات LSEG.
وبالمقارنة، فإن الإصدارات المقومة باليورو بلغت أقل من 252 مليار دولار منذ بداية العام حتى الآن، أي أقل من نفس الفترة من عام 2023.
قال كريستيان هانتيل، مدير المحفظة في شركة فونتوبيل لإدارة الأصول، إن فريقه كان يخصص مزيدا من التعرض الائتماني لأوروبا هذا العام، بتمويل جزئي من النقد الناتج عن بيع سندات الشركات الأمريكية التي حققت أداء جيدا.
مع ذلك، أشار هو وغيره من المشاركين في السوق إلى المخاوف المستمرة بشأن صحة الاقتصاد الأوروبي – مما يسلط الضوء على احتمال إصدار السندات ذات فروق أسعار “ضيقة للغاية”، والفشل في تسعير المخاطر بدقة.
كما تقلصت الفوارق هذا العام بين السندات غير المرغوب فيها الأمريكية والأوروبية، مع انخفاض الفجوة بين المقياسين من 0.57 نقطة مئوية في أواخر عام 2023 إلى 0.18 نقطة مئوية فقط يوم الثلاثاء، وهي أضيق فجوة في ثلاثة أسابيع.
وقال تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين في شركة أبولو: “من المنطقي أن درجة الاستثمار كانت متقاربة” بسبب الميل إلى الارتفاع “في الجودة عندما يكون هناك تباطؤ”.
“ولكن حيث يوجد المزيد من الجدل يدور حول سبب تحسن أداء العائدات الأوروبية المرتفعة. وقال إن التوقعات الأوروبية لا تزال تبدو ضعيفة للغاية.
