افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
في عالم غير مؤكد، يمكنك دائمًا الاعتماد على Alphaville. عندما تكون هناك دراسة تتناول إدارة المحافظ النشطة، سنكون هنا للقص واللصق.
تأتي الإدارة النشطة اليوم من Morningstar. وينشر مرتين في السنة مقياسًا نشطًا/سلبيًا يقيس الصناديق النشطة باستخدام مركب من السلبيات بدلاً من المؤشر. وتتلخص الفكرة في عكس تكاليف المستثمر، وهو ما لا تفعله المؤشرات، والتقاط التركيبة الحقيقية للمحافظ الفردية.
بالنسبة لعام 2023، فإن ما يزيد قليلاً عن 31 في المائة من المديرين النشطين في أوروبا يتفوقون على مركبهم السلبي ذي الصلة، كما وجدت مورنينجستار، مما يعني أن ما يقرب من 69 في المائة لم يفعلوا ذلك.
ويعني الأداء الضعيف أن ما يقرب من نصف الصناديق النشطة تموت في غضون عقد من الزمن. ولكن حتى لو تم تجاهل تحيز البقاء، فإن نسبة الربح إلى الخسارة على المدى الطويل تظل أقل بكثير من 50%.
وبمجرد أخذ عمليات الإغلاق في الاعتبار، فإن 17 في المائة فقط من الصناديق تتفوق في الأداء على مدى عشر سنوات:
كان أداء المديرين النشطين أفضل مقارنة بالمديرين السلبيين خلال عمليات البيع في سوق الأسهم التي قادتها الصين في الفترة 2015-2016، وارتفاع كل شيء في عام 2021، والسوق الهابط في عام 2018 الذي يُعزى عادةً إلى المخاوف المبكرة بشأن تشديد السياسة النقدية. أدى تداول الأسهم والسندات في العام الماضي إلى أداء سيئ إلى حد ما:
أحد المواضيع التي ربما تكون غير بديهية والتي تظهر من البيانات هو أن التركيز جيد، طالما أنه من النوع الصحيح.
لقد كان تركيز شركات التكنولوجيا الكبرى في سوق الولايات المتحدة من النوع الخطأ. إن وجود سوق يتم فيه احتساب سبعة أسهم فقط ضمن النتائج النهائية أمر غير مريح للغاية بالنسبة لجامعي الأسهم. لكن “الصناديق النشطة من المرجح أن تنجح في فئات الأسهم حيث يُظهر النظير السلبي المتوسط تحيزًا هيكليًا تجاه قطاع اقتصادي معين أو يركز على عدد قليل من الأسماء الفردية”، كما يقول مورنينجستار.
وهو يسلط الضوء على الأسهم الهندية، حيث بلغت معدلات النجاح لمدة عام واحد و10 سنوات للمديرين النشطين 64 في المائة و54 في المائة على التوالي.
وبما أن صناديق الأسهم السلبية الهندية هي في الغالب ذات رؤوس أموال كبيرة، فإن المديرين النشطين لديهم فرصة لتمثيل اكتساح السوق الأوسع، كما يقول مورنينجستار. ما لم يتم ذكره صراحةً هو أن السلبيين كانوا يحملون بعض الكلاب المطلقة، بما في ذلك مجموعة شركات Adani، وحتى أكثر المديرين نعاسًا كانوا قد رصدوا بعض العلامات الحمراء على Adani في يناير الماضي.
وربما ساهمت نفس ميزة تجنب الكلاب في فوز النشطاء على السلبيين العام الماضي في الدانمرك، حيث كان بيع أورستد وجينماب عند أول شم من المتاعب مع الاحتفاظ بشركة نوفو نورديسك يضمن الأداء المتفوق. أثبتت فنلندا، التي تعد من بين الأسواق الأسوأ أداء في أوروبا لعام 2023، أنها سهلة بالمثل بالنسبة لجامعي الأسهم لأنه كان من السهل إلى حد ما تجنب التعرضات الكبيرة لروسيا والصين.
وضعت Morningstar تقرير المقياس النشط/السلبي لعام 2023 خارج نظام حظر الاشتراك غير المدفوع. إذا كنت مدير صندوق عاطل عن العمل وتتسوق في سوق حيث يمكن التعرف على الفضلات بسهولة، ولكنها ستكون أكبر من أن تسقط من المحافظ السلبية، فمن المستحسن القراءة.
