والآن بعد أن بدأت صفقة سقف الديون الأمريكية تشق طريقها عبر هيل ، فإن بعض الناس قلقون بشأن الضغوط المالية التي قد تأتي من وزارة الخزانة لإعادة بناء احتياطياتها النقدية مع طوفان من مبيعات الديون.
سيتطلب استعادة توازن سليم في الحساب العام للخزانة مع الاحتياطي الفيدرالي إصدار سندات خزانة بنحو 750 مليار دولار خلال الأشهر الثلاثة أو الأربعة المقبلة ، وفقًا لمعظم المحللين. هذا مكتنز ، حتى هذه الأيام.
خلال الفترة المتبقية من العام ، من المحتمل أن تصل إلى ما يزيد عن تريليون دولار ، علاوة على برنامج تمويل الميزانية العادية لحكومة الولايات المتحدة. القلق هو أن هذا سوف يمتص السيولة من النظام المالي في وقت الضغوط المتزايدة بالفعل في الصناعة المصرفية.
لكن جورج سارافيلوس من دويتشه بنك يقول إن الناس بحاجة إلى الاسترخاء:
أولاً ، ليس من المناسب التعامل مع إعادة بناء TGA كحدث سياسة نقدية شبيه بـ QT. كل ما سيحدث هو أن تخصيص المستثمرين سيتحول من أداة تشبه النقد إلى أخرى ؛ لن يكون هناك انسحاب على نطاق واسع من السوق. وانخفضت قيمة TGA بأكثر من 400 مليار دولار من فبراير إلى منتصف أبريل ، إلا أن الدولار وأسواق الأسهم لم تتغير خلال تلك الفترة. كان لأكبر أربع عمليات إعادة بناء TGA خلال العقدين الماضيين تأثير ضئيل على السوق. لماذا يجب أن يكون أي شيء مختلفًا الآن؟
ثانيًا ، ليس من الواضح إلى أي مدى ستسحب إعادة بناء TGA السيولة الفائضة من النظام المصرفي. هذا يعتمد على من يشتري فواتير الخزانة. إذا قامت صناديق أسواق المال بتدوير ممتلكاتها بعيدًا عن مرفق إعادة الشراء العكسي الذي يقدمه بنك الاحتياطي الفيدرالي (والذي يستنزف السيولة أيضًا) ، فسيكون تأثير السيولة الصافي محايدًا. إذا قام المودعون المصرفيون بشراء سندات الخزانة ، فسيؤدي ذلك إلى سحب السيولة. قد نجادل في أن التأثير السابق (المحايد) يمكن أن يكون بنفس حجم التأثير الأخير (التأثير السلبي) مما يترك تأثيرًا إجماليًا على السيولة أقل بكثير مما تشير إليه الأرقام الرئيسية.
من المؤكد أنه من المحتمل أن تكون هناك تأثيرات “صحية” على معدلات انتشار الريبو والمبادلة على خلفية الإصدار الإضافي. لكننا قد نجادل في أهمية السيولة بالنسبة للسوق فقط إلى الحد الذي يغير فيه حوافز المخاطرة من خلال تغيير سعر الدخل الثابت (تأثير مدة كيو تي) أو الشعور (تأثير الإشارة على السياسة المستقبلية) وهذه ليست قيد اللعب هنا . إن توقعات النمو والتضخم والسياسة النقدية هي التي ستكون أكثر أهمية من TGA.
نحن نميل إلى الاتفاق ، ولكن بشكل عام ، قد يكون من اللطيف أن تقرر الخزانة أن تلعبها بأمان وأن تأخذ نظرة أكثر تدريجيًا على المدى الطويل حول تجديد حسابها المصرفي؟
