أزمة رأس المال الاستثماري المؤلمة في الهند

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

الكاتب صحفي مالي

سوق الأوراق المالية الهندي في مكان جيد. ارتفع مؤشر Nifty 50 بنسبة 30 في المائة في العام الماضي و90 في المائة على مدى خمس سنوات. أصبحت التدفقات المحلية إلى السوق الآن إيجابية لمدة ثلاث سنوات، وهو ما وصفه المحللون في بنك مورجان ستانلي بأنه مسيرة الأحلام.

وفي الوقت نفسه، كما يشير البنك، فإن الديناميكيات الجيوسياسية تدفع كلاً من الاستثمار الأجنبي المباشر وتدفقات المحافظ نحو الهند.
وقد تجاوزت رسملة الشركات المدرجة في مومباي هونج كونج.

ولكن نشأ انفصال كبير بين وفرة الأسهم الهندية المدرجة والتصحيح المؤلم الذي تشهده الأسواق الخاصة في البلاد بعد طفرة غير عادية.

وفي حين شهدت العديد من الأسواق انخفاضاً في تمويل رأس المال الاستثماري العام الماضي، إلا أن السوق الهندية لمثل هذا التمويل تضررت بشدة بشكل خاص. وانخفضت التدفقات الداخلة أكثر من 60 في المائة العام الماضي من 26 مليار دولار في عام 2022 إلى نحو 9.5 مليار دولار. وبالمقارنة، انخفضت التدفقات في أسواق رأس المال الاستثماري في كل من الولايات المتحدة والصين بنحو الثلث.

ويشير باين إلى أن الهند حافظت على مكانتها باعتبارها ثاني أكبر وجهة لرأس المال الاستثماري وتمويل النمو في منطقة آسيا والمحيط الهادئ بعد الصين. ولكن كان هناك انخفاض في حجم الصفقات (من 1611 إلى 880 صفقة) ومتوسط ​​حجم الصفقات (من 16 مليون دولار إلى 11 مليون دولار).

علاوة على ذلك، لم ينتج النظام البيئي للشركات الناشئة في الهند سوى شركتين فقط مما يسمى وحيدات القرن – الشركات التي تبلغ قيمتها أكثر من مليار دولار – في عام 2023، مقارنة بـ 44 في عام 2021 و26 في عام 2022، وفقا لمجموعة البيانات إنتراكر، ومقرها مومباي. وقالت في ديسمبر إن النظام البيئي للشركات الناشئة في الهند شهد تسريح أكثر من 24 ألف وظيفة في عام 2023، ارتفاعًا من 20 ألفًا في عام 2022.

لا تزال السوق الخاصة تعاني من آثار فقاعة 2021، التي شهدت استثمار أمثال SoftBank وTiger Global وSequoia India (المعروفة الآن باسم Peak XV Partners) بكثافة في الشركات الناشئة بتقييمات حادة قبل الانسحاب. على سبيل المثال، في أوائل عام 2022، سعت شركة Byju’s للتكنولوجيا التعليمية للحصول على أموال بقيمة 22 مليار دولار. واليوم تقدر قيمتها بأقل من مليار دولار.

“كانت التقييمات في السوق الخاصة وهمية. يقول أشيش جوبتا، كبير مسؤولي الاستثمار في صندوق أكسيس المتبادل: “سوف تحدث التصحيحات”. في كثير من الحالات، كان رواد الأعمال وممولوهم “يعيشون في غرفة صدى خاصة بهم ويشربون مشروبهم الخاص”.

وربما كان من المتوقع أن تثبت الأسواق الخاصة الهندية أنها أكثر حصانة نظراً لثقلها في قطاع التكنولوجيا الذي يشهد الطلب عليه. لطالما اعتبرت الهند رائدة في مجال التكنولوجيا. علاوة على ذلك، فإن النظام البيئي المتعثر للشركات البادئة في البلاد يعد أمرا غير بديهي بشكل خاص نظرا للروابط الوثيقة بين وادي السليكون ومركزي ريادة الأعمال الهندية في بنجالور وحيدر أباد.

ومع ذلك، ونظراً لتكلفة رأس المال المرتفعة تاريخياً، فقد تبين أنها معرضة للخطر للغاية. رفع بنك الاحتياطي الهندي سعر الفائدة القياسي من 4 في المائة في مايو 2022 إلى 6.5 في المائة في مارس 2023. وعلى الرغم من حقيقة أن الانتخابات الوطنية ستبدأ الشهر المقبل، فمن غير المرجح أن يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة ويطلق أي ائتمان جديد. دورة في أي وقت قريب. كما أن فرض ضريبة على المستثمرين الملائكيين غير المقيمين في الشركات غير المدرجة سوف يلحق الضرر أيضاً في وقت حيث هناك حاجة إلى رأس المال الأجنبي. ومن المحتمل أن يشجع ذلك المزيد من الشركات المحلية الناشئة على البحث عن ثرواتها خارج الهند.

وإذا نظرنا إلى الماضي، فمن الواضح أن سنوات الذروة عندما كانت أسعار الفائدة العالمية منخفضة، وارتفاع الرغبة في المخاطرة، وتدفق رؤوس الأموال الأجنبية، كانت استثناء لهذا الاتجاه. والآن، مع ارتفاع تكلفة رأس المال في جميع أنحاء العالم، أصبح رأس المال الأجنبي أكثر تجنباً للمخاطرة ولديه حافز أقل للسفر إلى الخارج. يمكن أن تكون استثنائية الأسواق الأمريكية في جذب الاستثمار بمثابة نقمة للعديد من أسواق الدول الناشئة.

والمشكلة حادة بشكل خاص نظراً لندرة المستثمرين الملائكيين المحليين بالمقارنة مع الولايات المتحدة أو الصين. ونظراً لصعوبة جمع مبالغ كبيرة من المال محلياً، فإن بعض أذكى رجال الأعمال الهنود وأكثرهم طموحاً يجدون أنه من الأسهل أن يبدأوا شركاتهم على الجانب الآخر من المحيط الهادئ، وخاصة إذا كانوا قد ذهبوا إلى الجامعة في الولايات المتحدة.

وهذا يعني أن بعض الشركات الناشئة في الهند تركز على نماذج الأعمال التي أثبتت جدواها والتي لا تتطلب استثمارات ضخمة. يقول راما راو سريرامانيني، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة “إنوفيشن كوميونيكيشنز سيستمز” التي يوجد مقرها في حيدر أباد: “كلما زاد كثافة رأس المال، زاد احتمال موت الشركة الناشئة بسبب نقص التمويل”.

يقول راهول خانا، مؤسس شركة Trifecta Capital، إن هذا العام مهم بشكل خاص للشركات الناشئة التي جمعت الأموال عند ذروة التقييمات في عام 2021 وكان لديها ما يكفي من المال لمنعها من الحاجة إلى جمع الأموال في عامي 2022 و2023 في “جولات الهبوط” – صفقات التمويل. التوصل إلى تقييمات أقل مما تم التوصل إليه في الصفقات السابقة.

ومع وجود هذه الأسواق المدرجة المزدهرة، فإن تلك الشركات التي نجت من الأزمة قد تجد الآن ظروف الاكتتاب العام أكثر ملاءمة.