افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تدفقت كمية قياسية من الأموال إلى أسواق سندات الشركات الأمريكية هذا العام، حيث يسارع المستثمرون إلى تأمين أعلى العوائد منذ سنوات قبل سلسلة متوقعة من تخفيضات أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي.
وصلت التدفقات إلى صناديق سندات الشركات إلى 22.8 مليار دولار حتى الآن في عام 2024، وفقا لشركة EPFR لتتبع الصناديق، وهي أول بداية إيجابية لعام منذ عام 2019، عندما تدفقت 22.4 مليار دولار بحلول هذه المرحلة.
ساعدت التدفقات في رفع الأسعار وضغط ما يسمى بالفروق ــ الفائدة الإضافية التي يدفعها المقترضون من الشركات مقارنة بخزانة الولايات المتحدة ــ إلى أدنى مستوياتها منذ عامين.
وقد ذهبت معظم الأموال إلى أدوات استثمارية، مما دفع فروق الأسعار إلى أدنى مستوياتها خلال عامين، على الرغم من أن بعضها ذهب إلى الديون غير المرغوب فيها، حيث وصلت فروق الأسعار إلى أدنى مستوياتها خلال 26 شهرًا وأعلى بقليل من المستويات التي شوهدت آخر مرة قبل الأزمة المالية العالمية في عام 2007. .
ومع ذلك، على الرغم من أن فروق الأسعار عند هذه المستويات المنخفضة، لا يزال بعض المستثمرين يشعرون بالقلق بشأن صحة أكبر اقتصاد في العالم واحتمال تعميق ضائقة الشركات أو ارتفاع حالات التخلف عن السداد – خاصة إذا لم ينفذ بنك الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات أسعار الفائدة التي تتوقعها السوق. .
قال كريستيان هانتيل، مدير المحفظة في شركة فونتوبيل: “هناك خطر من أن تكون هذه الديناميكية محمومة، وهي قوية للغاية لدرجة أن بعض المستثمرين قد يرغبون فقط في الوصول إلى السوق بغض النظر عن السعر”.
وأضاف أن هذا قد يعني أن “علاوة المخاطر لبعض الائتمانات لم تعد مسعرة بشكل مناسب”.
وأبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء أسعار الفائدة دون تغيير عند أعلى مستوى لها منذ 22 عامًا عند 5.25 إلى 5.5 في المائة، وكرر توقعات سابقة بتخفيضات بمقدار ثلاثة أرباع نقطة مئوية هذا العام. ومع ذلك، فإن البيانات الأخيرة التي تظهر ضغوط الأسعار المستمرة جعلت بعض المستثمرين يشعرون بالقلق بشأن قدرة البنك المركزي على تحقيق ما يسمى بالهبوط الاقتصادي الناعم، حيث يؤدي إلى خفض التضخم دون التسبب في الركود.
وقال آدم عباس، رئيس الدخل الثابت في شركة هاريس أسوشيتس: “هناك خطر من أننا لا نخيط هذه الإبرة وأن ترتفع معدلات البطالة بسرعة”. “أعتقد أن هناك مخاطر على فروق الائتمان هنا.”
وشجعت خلفية السوق المتقلبة على مدى العامين الماضيين المستثمرين على الاحتفاظ بأموالهم على الهامش أو حتى الانسحاب من صناديق السندات، مما ساعد على رفع تكاليف الاقتراض والحد من وصول الشركات إلى تمويل جديد.
لكن ما يسمى بـ “المحور” الذي اتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانون الأول (ديسمبر) – عندما أعطى البنك المركزي أقوى إشارة له حتى الآن بأنه مستعد للبدء في خفض أسعار الفائدة – أدى إلى عودة الاندفاع نحو صناديق الائتمان.
وقال هانتل: “يتحول المستثمرون إلى حد كبير عن المنتجات الأقل خطورة، حيث كانوا يختبئون لفترة من الوقت”.
يقول مديرو الصناديق إن التدفقات جاءت من مجموعة واسعة من المستثمرين الأفراد والمؤسسات في الولايات المتحدة وخارجها، الذين انجذبوا إلى العوائد الكبيرة المعروضة. متوسط العائد على الديون ذات الدرجة الاستثمارية الأمريكية، التي اجتذبت ما يقرب من أربعة أخماس الأموال الجديدة، يبلغ حاليا 5.4 في المائة، أي أقل من أعلى مستوى له في عام 2023 عند 6.4 في المائة، لكنه لا يزال أعلى بكثير من المستويات المنخفضة التي شهدناها بعد أزمة كوفيد.
قال جون ماكلين، مدير المحفظة في برانديواين جلوبال إنفستمنت مانجمنت: “رأس المال يأتي من كل قناة، ومن كل منطقة جغرافية لأن لدينا عوائد حقيقية جذابة وأسواق الائتمان الأكبر والأكثر سيولة”.
كما توافد المقترضون على السوق هذا العام. وأصدرت الشركات ذات الدرجة الاستثمارية وحدها رقما قياسيا بقيمة 561 مليار دولار من السندات المقومة بالدولار منذ بداية العام حتى الآن، وفقا لبيانات من كلية لندن للأوراق المالية، وهو أكبر حجم منذ عام 1990 على الأقل. كما تسارعت الإصدارات ذات العائد المرتفع، حيث ارتفعت بنسبة 64 في المائة سنويا. على أساس سنوي إلى 62 مليار دولار – وهو أعلى إجمالي في ثلاث سنوات.
ومع ذلك، فقد أدى طلب المستثمرين إلى انخفاض الفوارق، حيث يبلغ متوسط انتشار السندات ذات الدرجة الاستثمارية الآن 0.92 نقطة مئوية فقط، وفقًا لبيانات بنك أوف أميركا، بانخفاض من 1.04 نقطة مئوية في أواخر ديسمبر وأضيق نقطة منذ يناير 2022. انخفض من 3.39 نقطة مئوية إلى 3.14 نقطة مئوية هذا العام، ليحوم حول أدنى مستوياته منذ يناير 2022.
وقال أندريه سكيبا، رئيس الدخل الثابت لشركة بلوباي الأمريكية في RBC GAM، إن هذه التحركات توضح “كيف يخشى المستثمرون تفويت الفرصة لتأمين هذه العائدات”.
ويرى المحللون أن مصدري السندات من الدرجة الاستثمارية من غير المرجح أن يتخلفوا عن السداد، في حين أن جودة المصدرين في سوق السندات غير المرغوب فيها قد تحسنت. وقال هانتيل إنه لم يكن قلقاً بشكل مفرط بشأن مستويات الانتشار بعد، ولكن أصبح من الواضح بشكل متزايد أن بعض صفقات الإصدارات الجديدة “تأتي بالتأكيد في نطاق ضيق للغاية”.
وأضاف أن احتمال انخفاض الطلب واتساع فروق الأسعار في المستقبل يعني أن المستثمرين “بحاجة إلى إجراء تحليل ائتماني بشكل صحيح، حتى لا يكونوا آخر من في قائمة الانتظار لبيع سنداتهم”.
