شراء: أثاث DFS (DFS)
لم تكن نتائج متاجر بيع الأرائك بالتجزئة ملهمة، لكن السوق كانت قاسية للغاية، يكتب ميتشل لابياك.
من الصعب على المستثمرين التركيز على نتائج الشركة عندما تقوم في نفس الوقت بخفض توجيهات الأرباح المستقبلية. ولهذا السبب تراجعت أسهم DFS Furniture بنسبة 7 في المائة يوم الثلاثاء، وهو يوم إعلان نتائجها نصف السنوية. لم يكن ذلك بسبب انخفاض المبيعات والأرباح والأرباح المؤقتة لمتاجر بيع الأرائك بالتجزئة (توقع السوق ذلك بسبب التوجيهات المنشورة في يناير) ولكن بسبب انخفاض توجيهات الأرباح للعام بأكمله.
وقالت الشركة إن “ضعف الطلب في السوق” يعني أنها تتوقع الآن أن تتراوح أرباح ما قبل الضريبة للعام المنتهي في نهاية يونيو/حزيران بين 20 و25 مليون جنيه إسترليني، بعد أن أبلغت السوق في يناير/كانون الثاني أنها لا تزال في طريقها لتحقيق الهدف. 30 مليون جنيه إسترليني – 35 مليون جنيه إسترليني.
لم يلق هذا الانعكاس استحسانًا، ولكن على الأقل تعمل DFS على إعداد المستثمرين لمزيد من الأخبار السيئة، مشيرة إلى أن انخفاض توجيهاتها “يستبعد المخاطر المحتملة للتأخيرات في البحر الأحمر والتي نواصل مراقبتها عن كثب”. وفي الوقت نفسه، انخفضت توجيهات المبيعات إلى 955 مليون جنيه إسترليني – 980 مليون جنيه إسترليني بعد خفض التوجيه في يناير بسبب “الطقس الحار القياسي في سبتمبر وأوائل أكتوبر”.
والسؤال هو ما مدى كون قضايا التداول هذه مؤقتة، وإلى أي مدى تنعكس في تقييم السوق. بعد كل شيء، يبدو مسار نمو الشركة بعيدًا عن أن يكون مضمونًا، خاصة عندما يمكن لأشعة الشمس الدافئة في أوائل الخريف أن تخرجها عن مسارها. إن الطقس الأكثر حرارة هو شيء يجب على جميع الشركات الاستعداد له في عالم يزداد حرارة، ولكن سلسلة التوريد الخاصة بـ DFS تبدو ضعيفة.
ومع ذلك، وعلى الرغم من التقلبات العرضية، فإن نمو إيرادات DFS على المدى الطويل يبدو جيدًا. في حين أن الأحداث الماضية ليست مؤشرا على الأداء المستقبلي، فقد نمت المبيعات بشكل مطرد على مدى العقد الماضي، وتشير توقعات المحللين إلى أن المبيعات ستستمر في النمو، على الرغم من الانخفاض المتوقع هذا العام. من المتوقع أن يمنح هذا DFS نطاقًا لدفع أرباح بقيمة 7.82 بنس للسهم الواحد للسنة المنتهية في يونيو 2026.
سيظل هذا بعيدًا عن ما قبل كوفيد، لكن السوق قامت بتسعير ذلك في الأسهم ثم بعضها. في الوقت الحالي، يتم تداول DFS بحوالي صافي قيمة الأصول للسهم الواحد، وهو ما نشعر أنه يقلل من قيمة إمكانات النمو لهذا العمل. وإذا ثبتت صحة توقعات الأرباح المتوقعة للأشهر الـ 12 حتى عام 2026 عند 20.4 بنسًا للسهم الواحد، فإن DFS يتم تداولها حاليًا بخمسة أضعاف ذلك فقط. باختصار، في حين أن الاستثمار في هذا السهم ينطوي على الكثير من الافتراضات حول تحسينات التداول (وأسعار الفائدة)، فإننا نعتقد أن السعر منخفض بما يكفي لتبرير المضاربة. وعلى هذا النحو، فإننا نحافظ على تصنيفنا.
عقد: Trustpilot (TRST)
يواصل السهم مسيرته الصعودية وسط تزايد أرقام المستخدمين وحملة على المراجعات المزيفة، تكتب جنيفر جونسون.
فقط عندما كنت تعتقد أن أسهمها لا يمكن أن ترتفع، تحول موقع مراجعة المستهلك Trustpilot إلى الربح في العام المنتهي في 31 ديسمبر. وجاءت Ebitda المعدلة، المقياس المفضل للشركة، قبل توقعات السوق عند 16 مليون دولار (12.6 مليون جنيه إسترليني) – مقابل خسارة قدرها 4 ملايين دولار في عام 2022 بأكمله.
وبطبيعة الحال، فإن المؤهل “المعدل” يقوم ببعض الرفع الثقيل هنا، لأنه يستبعد التأثير المالي للإهلاك والإطفاء والتعويض على أساس الأسهم. لو تم أخذ هذه العوامل في الاعتبار، لكانت شركة تراست بايلوت قد حققت خسارة تشغيلية صغيرة تبلغ نحو 600 ألف دولار – والتي مع ذلك تتضاءل مقارنة بخسارتها البالغة 16 مليون دولار في العام السابق.
بصراحة، الأمور تتحسن بالنسبة للمجموعة. يرجع جزء من هذا إلى الحقيقة البسيطة المتمثلة في أن المزيد من الأشخاص يستخدمون المنصة: ارتفع إجمالي المراجعات التراكمية بنسبة 25 في المائة إلى 267 مليونًا في السنة المالية 2023.
وفي الوقت نفسه، بلغ التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية ما يقرب من 21 مليون دولار، وهو بالتأكيد أفضل من التدفق النقدي الخارجي لعام 2022 البالغ 2.7 مليون دولار. وفقًا للإدارة، كان هذا التعزيز “مدفوعًا إلى حد كبير بنمو الإيرادات، وتحسين الرافعة التشغيلية، وزيادة تراكم المكافآت ضمن رأس المال العامل”.
تدعي Trustpilot أيضًا أنها حققت تقدمًا في اكتشاف المراجعات المزيفة على منصتها (أي تلك التي تدفع ثمنها الشركات وتكتبها أطراف ثالثة). وقالت المجموعة إن أكثر من ثلاثة ملايين منشور احتيالي تمت إزالتها العام الماضي، وتم حذف ما يقرب من 80 في المائة منها تلقائيًا من خلال أنظمة الكشف عن الاحتيال الخاصة بها.
في حين أن المراجعات المزيفة قد تكون أكبر عقبة أمام سمعة الشركة، فإن تقييمها الضخم ربما يكون أكبر عائق أمام المستثمرين المحتملين. وارتفعت الأسهم بأكثر من 50 في المائة منذ بداية العام حتى الآن، ويرجع الفضل في ذلك جزئياً إلى برنامج إعادة الشراء الجديد. ولكن مع نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة المتفق عليها بأكثر من 144 مرة لعام 2024 بأكمله، يسعدنا الانتظار لفترة أطول قليلاً.
البيع: مارشال (MSLH)
تكتب الشركة أنها أقل ثقة بشأن مسار انتعاش سوق الإسكان والبناء كريستوفر أكيرز.
كانت هذه مجموعة قاتمة من النتائج من شركة مارشال، كما يشير إلى ذلك تخفيض بنسبة 10 في المائة للأسهم. خفضت أعمال منتجات البناء أرباحها بمقدار النصف تقريبًا مع تراجع الأرباح في سياق التحديات المستمرة للطلب في سوق الإسكان. وتعتقد الآن أن الإيرادات هذا العام ستكون أقل مما كانت تتوقعه وأن الأرباح ستكون ثابتة، بعد أن تراجعت الإيرادات في الشهرين الأولين من العام الجديد.
عرف المستثمرون أن الأرقام لن تكون جميلة بعد أن تأخر انكماش الإيرادات السنوية في يناير. لكن التحذير الذي أطلقه الرئيس التنفيذي الجديد مات بولين من أن التعافي الطفيف المتوقع في النصف الثاني “من المتوقع أن يكون أبطأ وأكثر تواضعا مما كان متوقعا في السابق” أضاف الآن جرعة كبيرة من عدم اليقين إلى التوقعات.
كانت هناك أدلة على تضرر الطلب في جميع أنحاء الأعمال في العام الماضي، بدءًا من المساكن الجديدة وحتى عمليات منتجات الأسقف التقليدية. وانخفضت الإيرادات في قسم تنسيق الحدائق الرئيسي (الذي ساهم بما يقرب من نصف إجمالي المبيعات) وقسم منتجات البناء بنسبة 18 في المائة و12 في المائة على التوالي، مع انخفاض الأرباح التشغيلية بأكثر من 50 في المائة لكل منهما.
وفي أعمال منتجات الأسقف في مارلي، ارتفعت الإيرادات بنسبة 36 في المائة إلى 180 مليون جنيه إسترليني بسبب آثار الدمج – اشترت الشركة شركة تصنيع بلاط الأسقف مارلي بقيمة مؤسسية قدرها 535 مليون جنيه إسترليني في عام 2022 – ولكن الإيرادات على أساس المثل بالمثل لا تزال منخفضة بمقدار 9 في المائة. مازلنا نشعر بالقلق إزاء احتمال انخفاض قيمة شهرة مارلي في ضوء ظروف السوق، حيث تشكل الشهرة والأصول غير الملموسة 50 في المائة من إجمالي أصول مارشال.
يتم تداول الأسهم بمعدل 16 ضعف الأرباح الآجلة، وهو مستوى يعني أننا لا نزال هبوطيين.
