ثلاثة فقط من مقدمي الخدمات يسيطرون على نحو 75 في المائة من الأصول في الصناديق المتداولة في البورصة الأمريكية هذه الأيام: بلاك روك، وفانجارد، وستيت ستريت جلوبال أدفايزرز. لكن، إلى جانب هؤلاء اللاعبين المهيمنين، هناك العشرات من مديري الأصول الآخرين – الكبار والصغار – يشنون معركة مكثفة بشكل متزايد على الربع المتبقي من سوق صناديق الاستثمار المتداولة البالغة قيمتها ثمانية تريليونات دولار.
والعديد من تلك الأسماك الصغيرة هم مديرون نشطون يتطلعون إلى جذب موجة من دولارات المستثمرين الذين يبحثون عن بديل للاستراتيجيات السلبية في الغالب التي تقدمها الشركات الثلاث الكبرى.
لديهم سبب للتخيل فرصهم. على الرغم من استمرار صعود الصناديق السلبية، على حساب منتقي الأسهم النشطين، في صناعة إدارة الأصول الأوسع، إلا أن صناديق الاستثمار المتداولة المُدارة بنشاط كانت تتفوق على وزنها.
18%نسبة صافي الأموال الجديدة في الولايات المتحدة التي حصلت عليها صناديق الاستثمار المتداولة النشطة في العام الماضي
حصلت صناديق الاستثمار المتداولة النشطة على نحو 106 مليارات دولار العام الماضي، أو 18 في المائة من صافي الأموال الجديدة لصناعة صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة البالغة 576 مليار دولار في عام 2023 – أعلى بكثير من متوسط حصتها السوقية البالغة 6 في المائة، وفقا لبيانات من مورنينج ستار دايركت. على النقيض من ذلك، خسرت صناديق الاستثمار المشتركة المدارة بشكل فعال 469 مليار دولار بسبب عمليات استرداد المستثمرين.
ساعدت هذه التدفقات الداخلة مقدمي صناديق الاستثمار المتداولة الأصغر حجمًا على أن يصبحوا أكبر بكثير: فقد جمعت أسرع عشر جهات إصدار لصناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة، بحلول نهاية عام 2023، ما يقل قليلاً عن 400 مليار دولار فيما بينها، أو أكثر من 5 في المائة من السوق – وهي قفزة هائلة من أقل من 400 مليار دولار. أكثر من 30 مليار دولار، أو حتى 1 في المائة، في بداية عام 2019، وفقا لشركة مورنينج ستار.
مع خسارة BlackRock وState Street لحصتها في السوق في السنوات الأخيرة، كان هناك الكثير من المناطق غير المستكشفة التي يمكن للمديرين النشطين استغلالها.
أطلق اثنان من هؤلاء المديرين، وهما Dimensional Fund Advisors وCapital Group، امتيازات جديدة تمامًا لصناديق الاستثمار المتداولة. استحوذ بنك جيه بي مورجان على ذراع صندوق استثمار متداول بقيمة 20 مليار دولار وزاد أصوله بما يتجاوز 100 مليار دولار. حققت Ark Investment Management نتائج ممتازة في عام 2020، مما ساعدها على جمع أصول المستثمرين. وفي الوقت نفسه، أصدرت Pacer Funds مجموعة من صناديق الاستثمار المتداولة للبقرة النقدية التي تستثمر في الشركات ذات التدفق النقدي الزائد. وقد مكنها ذلك من زيادة أصولها بأكثر من 800 في المائة منذ بداية عام 2019.
يقول شون أوهارا، رئيس صناديق الاستثمار المتداولة في شركة Pacer: “لم نرغب في أن نكون نفس نوع شركة صناديق الاستثمار المتداولة مثل State Streets وVangguards في العالم، حيث يوجد الكثير مما يمكن أن تسميه “بيتا الرخيصة” هناك”. . “إن المواجهة وجهاً لوجه مع هؤلاء الأشخاص – كان لديهم مثل هذه المزايا الكبيرة على نطاق واسع – لم يكن لها أي معنى.”
ومن الشركات الصغيرة الأخرى التي اكتسبت قوة جذب هي شركة Innovator Capital Management، التي نمت أصولها من أقل من مليار دولار في عام 2019 إلى حوالي 17.5 مليار دولار بحلول نهاية عام 2023. وتتخصص الشركة في صناديق الاستثمار المتداولة “ذات النتائج المحددة”، أو صناديق الاستثمار المتداولة التي تستخدم المشتقات المالية. للتحوط ضد الأسواق الهابطة – تداول الحد الأقصى من العوائد للحماية من الهبوط. وتسعى شركة Innovator الآن إلى التوسع خارج جمهورها الأساسي من مستشاري الاستثمار المسجلين من خلال اكتساب قوة جذب على منصات أكبر، كما يوضح جراهام داي، كبير مسؤولي الاستثمار في الشركة.
يقول داي: “لا تزال الغالبية العظمى من المنصات تبذل العناية الواجبة بشأن صناديق الاستثمار المتداولة المخزنة”. “لكننا نشهد ببطء ظهور تأثير الدومينو على عدد قليل من منصات التوزيع هذه في ضم صناديق الاستثمار المتداولة هذه. نحن نعلم أن هناك قدرًا هائلاً من الطلب المكبوت داخل هذه القنوات على هذه المنتجات.
جمعت شركة الصناديق المشتركة كابيتال جروب نحو 21 مليار دولار من أصول صناديق الاستثمار المتداولة منذ عام 2022 باتباع نهج مختلف: التركيز على إطلاق الصناديق على فئات مثل السندات الأساسية والدخل وعائدات الأرباح. هدفها هو إطلاق الأموال “اللزجة” في مجال الدخل الثابت المُدار بشكل نشط، كما توضح هولي فرامستيد، رئيسة استراتيجية المنتجات العالمية وتطويرها في الشركة، التي اشتهرت منذ فترة طويلة بامتياز الصناديق الأمريكية.
وتقول: “عندما ننظر إلى مصدر النمو، نجد أن الغالبية العظمى من الأصول هي صافية جديدة بالنسبة لشركة كابيتال جروب”. “إنهم لا يأتون من تشكيلة صناديق الاستثمار المشتركة لدينا. ما يخبرني به ذلك هو أن هناك أجزاء من العملاء الحاليين للصناديق الأمريكية قد انتقلت إلى صناديق الاستثمار المتداولة. . . خارج الشركة، ونحن (الآن) نعتقد أن تلك الأصول ستعود.
“وهناك مستشارون ماليون قاموا بترحيل نموذج أعمالهم بالكامل ليكون متمحورًا حول مؤسسة التدريب الأوروبية، والذين ربما ابتعدوا عن العلاقة مع منظمتنا – (و) هؤلاء المستشارون سيعودون أيضًا”.
بدأت شركة Dimensional، التي شهدت تدفقات خارجية كبيرة من أعمال صناديق الاستثمار المشتركة الخاصة بها في السنوات الأخيرة، في إطلاق امتياز صناديق الاستثمار المتداولة في عام 2021 من خلال تحويل أول صندوق من أصل سبعة صناديق موجودة إلى صناديق استثمار متداولة. منذ ذلك الحين، قامت بتنمية أعمالها في صناديق الاستثمار المتداولة بشكل مطرد من خلال عمليات الإطلاق العضوية وجذب صافي نقد جديد. ونتيجة لذلك، تشكل صناديق الاستثمار المتداولة الآن 120 مليار دولار من إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة البالغة 677 مليار دولار لشركة Dimensional.
يقول روب هارفي، الرئيس المشارك لقسم المتخصصين في المنتجات في شركة Dimensional: “ليس الأمر وكأننا نفعل شيئًا مختلفًا تمامًا في صناديق الاستثمار المتداولة”. “نحن نأخذ ما نجح بشكل جيد في صناديق الاستثمار المشتركة ونجد طريقة يمكن أن تكون بنفس الفعالية في صناديق الاستثمار المتداولة.”
يعتمد نجاح جيه بي مورجان الأخير في هذا القطاع على صناديق الاستثمار المتداولة المغطاة، وهي جي بي مورجان إكويتي بريميوم إنكوم (JEPI)، والتي اجتذبت أكثر من 32 مليار دولار من الأصول منذ إطلاقها في مايو 2020. تولد صناديق الاستثمار المتداولة المغطاة الدخل عن طريق كتابة وبيع الخيارات على ممتلكاتها الأساسية – في حالة JEPI، الأسهم الكبيرة في مؤشر S&P 500. كما حقق بنك JPMorgan نجاحًا مع منتجات مماثلة مدرة للدخل مرتبطة بمؤشر Nasdaq 100 وأنواع مختلفة من الديون. مثل صندوق JPMorgan Ultra-Short Income ETF الذي تبلغ قيمته 22 مليار دولار.
يوضح بريون ليك، الرئيس العالمي لصناديق الاستثمار المتداولة لدى بنك جيه بي مورجان لإدارة الأصول: “لقد بدأنا في العثور على أرجلنا البحرية إلى حد ما باعتبارنا مصدرًا لصناديق الاستثمار المتداولة”. “لقد تبنت الصناعة بالفعل صناديق الاستثمار المتداولة النشطة، وقد اعتمدنا عليها بشدة”.
