من المتوقع أن تنشط أسواق الأسهم الهندية إذا فاز ناريندرا مودي بفوزه الانتخابي الثالث هذا العام، حتى مع تزايد مخاوف المستثمرين من أن مكاسب المؤشر مبنية على تقييمات ممتدة.
إن الأداء الاقتصادي الذي تحسد عليه البلاد، والذي عزز أرباح الشركات القوية، والاستقرار السياسي في عهد رئيس الوزراء، يغذي المشاعر الصعودية بين المستثمرين، حيث يتوقع صندوق النقد الدولي أن تنمو الهند بنسبة 6.5 في المائة هذا العام والعام المقبل.
سجل مؤشر BSE Sensex مستوى قياسيا هذا الشهر، بعد أن ارتفع كل عام منذ عام 2016، في حين أن القيمة الإجمالية لسوق الأسهم لديها تجاوزت الآن هونج كونج. ولا يرى بعض المحللين أي سبب يمنع استمرار سنوات من مكاسب السوق.
وقال سونيل كول، استراتيجي الأسهم في منطقة آسيا والمحيط الهادئ في بنك جولدمان ساكس: “تتمتع الهند بأفضل فرص النمو على المدى الطويل في المنطقة، وقد أظهر قطاع الشركات قدرته على ترجمة النمو الاقتصادي القوي إلى أرباح وعوائد في سوق الأسهم”.
لكن بعد سنوات من المكاسب، أصبح بعض المحللين حذرين بشأن التقييمات المرتفعة. ومن بين الشركات الكبيرة، يؤدي تدفق الأموال الجديدة إلى رفع أسعار أسهم الشركات ذات الأسهم الحرة المنخفضة للغاية. في هذه الأثناء، يقوم المنظمون بتضييق الخناق على التداول في الأسهم الصغيرة، مع وجود بعض أوجه التشابه مع جنون أسهم الميم في الولايات المتحدة لعام 2021.
في الوقت الحالي، قليلون هم من يرون السحب في الأفق. ومن المتوقع على نطاق واسع أن يعزز مودي، الزعيم الأكثر شعبية في الهند منذ عقود، فترة ولاية ثالثة في السلطة بعد الانتخابات الوطنية التي ستجرى بين أبريل ويونيو.
وقد رحب العديد من المستثمرين باحتمال الاستقرار السياسي الذي يعتقدون أن ولاية مودي الأخرى ستجلبه. المعارضة السياسية في حالة من الفوضى. وشكا حزب المؤتمر الوطني الهندي، وهو أكبر كتلة تتنافس مع حزب بهاراتيا جاناتا الحاكم الذي يتزعمه مودي، من عدم تمكنه من القيام بحملة بعد تجميد حساباته المصرفية هذا الشهر بينما تم اعتقال زعيم بارز آخر.
وتبدأ حكومة مودي في الاستثمار في التصنيع حيث تسعى الشركات إلى تنويع سلاسل التوريد خارج الصين، في حين تحسنت البنية التحتية المادية والرقمية في الهند أيضا. واستفادت نيودلهي أيضاً من استمرار استيراد الخام الروسي الرخيص دون عقوبات، وذلك بفضل مغازلتها للحكومات الغربية.
تقدم مؤشر MSCI للهند بنسبة 141 في المائة في السنوات التي تلت انتخاب مودي رئيسا للوزراء في عام 2014، مما يقزم ارتفاع مؤشر MSCI للأسواق الناشئة بنسبة 9.4 في المائة في الفترة نفسها. جاءت معظم المكاسب في السنوات التي أعقبت انتشار جائحة فيروس كورونا في الأسواق المالية. يتوقع جولدمان معدل نمو سنوي مركب بنسبة 15 في المائة للأرباح الهندية حتى عام 2025 “من شأنه أن يدفع الأسواق إلى الارتفاع”.
وقال المحللون إنه من المحتمل أن يكون هناك المزيد من تدفق الأموال إلى سوق الأسهم الهندية من صناديق التقاعد المحلية والمستثمرين الأجانب.
أشار أديتيا سوريش، رئيس أبحاث الأسهم الهندية في شركة ماكواري كابيتال، إلى أن العضوية الإجمالية لصناديق التقاعد الهندية ارتفعت بنحو 10 أضعاف في السنوات الخمس الماضية.
وقال: “على الرغم من أن فترة ولاية ثالثة للحكومة الحالية تم احتسابها بالفعل ضمن التوقعات، إلا أننا بعد النتيجة الرسمية نتوقع أن نرى تدفقات متزايدة من المستثمرين المؤسسيين الأجانب”.
ولكن على الرغم من كل هذه الإثارة بشأن الأداء الاقتصادي في الهند على المدى الطويل، فإن المستثمرين يشعرون بالقلق المتزايد بشأن ما إذا كان ارتفاع سوق الأسهم مستداما.
يتم تداول مؤشر MSCI India بمضاعف السعر إلى الأرباح الآجلة لعام 2024 بمقدار 23 مرة، مقارنة بـ 12.5 مرة لمؤشر الأسواق الناشئة الأوسع.
وفي وقت سابق من هذا الشهر، عقد بنك الاستثمار جيفريز المنتدى الآسيوي السنوي في هونغ كونغ. بعد محادثات مع مستثمري المحافظ الأجنبية، كتب محللوهم أن العديد من مديري الصناديق “يواصلون صراعهم” مع سوق عند “مضاعفات عالية”.
قال كامل ديميش، الشريك في شركة نورث أوف ساوث كابيتال ومقرها لندن، إن صندوق الأسواق الناشئة التابع له لم يحتفظ بالأسهم الهندية لمدة عامين تقريبًا بعد “القفزة الجنونية” بعد جائحة فيروس كورونا.
فالهند «ليست بالسيولة التي قد يتصورها المرء بالنسبة لدولة كبيرة كهذه. . . وقال: “الأسهم الحرة تميل إلى أن تكون محدودة للغاية لأن لديك هؤلاء المروجين”، في إشارة إلى المؤسسين والعائلات المسيطرة في الهند.
وأضاف: “لذلك عندما تحصل على تدفقات كبيرة وكبيرة من التجزئة الأجنبية والمحلية، فإن ذلك يمكن أن يدفع السوق إلى الارتفاع، وبالطبع أدى ذلك إلى هذا المستوى المرتفع للغاية من الأقساط”.
كما تدخلت هيئة تنظيم السوق الهندية لتهدئة النشاط المحموم في الأسهم الصغيرة، بعد أن ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز للأوراق المالية الصغيرة والمتوسطة بنسبة 60 في المائة في العام الماضي.
طلب مجلس الأوراق المالية والبورصة الهندي في أواخر فبراير من صناديق الاستثمار الهندية إيجاد طرق لإبطاء تدفق الأموال إلى الأسهم الصغيرة وحماية المستثمرين من موجة عمليات الاسترداد، مما أثار عمليات بيع وأثار مخاوف بشأن تراجع السوق.
“إن أفضل نوع من المقارنة هو أسهم meme و GameStop. . . قال ديميتش: “إنها مجرد جنون شراء التجزئة”، مضيفًا أن أي خيبات أمل أعمق في الصورة الاقتصادية الوردية في الهند أو نتيجة انتخابات سلبية لمودي يمكن أن تؤدي إلى ضعف أداء السوق على نطاق أوسع وطويل الأمد.
وقال: “لا توجد حجج تقييم حقيقية لدفع السوق”. “يجب أن يكون مدفوعًا بالنمو، والنمو، والكثير من النمو، وهذا دائمًا ما يكون مخيفًا بعض الشيء عندما تكون حالتك الأساسية هي حالة السماء الزرقاء.”
بدأت الحملة في تهدئة الحماس في الطرف الأصغر من السوق. وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز للشركات الصغيرة بنسبة 4.9 في المائة منذ بداية الشهر.
وقال شريكانت تشوهان، رئيس قسم أبحاث الأسهم في شركة كوتاك للأوراق المالية في مومباي، إن تركيز المستثمرين سيبدأ الآن “بالتحول إلى الشركات ذات رأس المال الكبير”. وقال إن مؤشر نيفتي 50 القياسي، الذي يغطي أكبر الأسهم في الهند، قد يصل إلى 25 ألف سهم – أو ارتفاع بنسبة 13 في المائة عن المستويات الحالية – في الـ 12 إلى 18 شهرا المقبلة، على الرغم من أنه ارتفع بنسبة 235 في المائة خلال العقد الماضي.
حتى لو تعرضت الهند لصدمات قصيرة الأجل، فإن القليل من الأسواق الأخرى تقدم نفس قصص النمو الهيكلي لعدة عقود، وفقا لسيدهارث ميهتا، المؤسس والرئيس التنفيذي للاستثمار في باي كابيتال، وهو صندوق مقره لندن يركز على الأسهم الهندية.
وقال: “إن وتيرة التغيير، ووتيرة التدفق قد تنحسر وتتغير، ولكن اتجاه السفر واضح للغاية”. “ونتيجة لذلك، هناك علاوة للقدوم إلى الهند وأعتقد أن هذه العلاوة لها ما يبررها في رأيي، ولا أرى أن هذا التقلص سيتقلص في أي وقت قريب.”
