افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
أصبحت حروب العطاءات رائجة فجأة في لندن. وفي حين كانت أسواق الأسهم في أماكن أخرى منشغلة بارتفاعات قياسية أو انتعاش سوق الاكتتابات العامة الأولية، فقد أصبحت المدينة مسرحاً لمعارك شرسة للشركات غير المحبوبة.
سبيرينت هو الأحدث. في الوقت الذي كانت فيه الحي المالي قلقة بشأن مستقبل شركة تيمز ووتر في الأسبوع الماضي، قالت شركة اختبار الاتصالات إنها وافقت على عرض بقيمة 201.5 بنس للسهم الواحد من مجموعة الاختبار الأمريكية كيسايت، التي قدرت قيمة أسهمها بمبلغ 1.16 مليار جنيه استرليني. وتفوق العرض على عرض سابق من Viavi Solutions، الذي وافق على عرض بقيمة 175 بنسًا للسهم الواحد مع مجلس إدارة Spirent. وانتقدت فيافي هذه الصفقة الجديدة، قائلة إنها “ستحد من اختيار العميل”.
لم تكن شركة سبيرنت الشركة الوحيدة في المملكة المتحدة التي تتجه نحو عيد الفصح حيث كان المنافسون ينظرون إلى بعضهم البعض بالخناجر. قالت مجموعة التعبئة والتغليف دي إس سميث الأسبوع الماضي إنها تجري محادثات بشأن عرض بقيمة 415 بنسًا للسهم الواحد من شركة إنترناشيونال بيبر المدرجة في الولايات المتحدة، والذي سيتفوق على عرض سابق من منافستها المحلية موندي الذي تم الاتفاق عليه من حيث المبدأ. ولم يقدم أي منهما عرضًا رسميًا حتى الآن.
وفي فبراير/شباط، تركت مجموعة وينكانتون للخدمات اللوجستية شركة CMA CGM الفرنسية عند المذبح، مفضلة بدلاً من ذلك التوصية بعرض بقيمة 762 مليون جنيه إسترليني من GXO.
إن القاسم المشترك بين كل هذه الصفقات، فضلاً عن طبيعتها المتنازع عليها والبهجة التي جلبتها للمساهمين (في بعض الحالات الذين طالت معاناتهم)، هو طبيعة المتحاربين. جميع المتقدمين الستة في الصفقات الثلاث هم مشترون تجاريون في نفس الصناعة، وليسوا شركات أسهم خاصة أو صناديق الثروة السيادية.
حتى في المواقف غير المتنازع عليها، أصبح المشترون التجاريون مشهدًا شائعًا بشكل متزايد. وافقت شركة Nationwide على صفقة بقيمة 2.9 مليار جنيه إسترليني لشراء Virgin Money. قامت شركة Housebuilder Barratt بشراء منافستها Redrow في صفقة تشمل جميع الأسهم بقيمة 2.5 مليار جنيه إسترليني عندما تم الإعلان عنها. قدمت شركة التأمين Ageas عرضين لشراء Direct Line، ولكن تم رفض كلاهما. وفي أواخر العام الماضي، وافق نادي مارس على شراء فندق Hotel Chocolat مقابل حوالي 534 مليون جنيه إسترليني.
وكان مشتري الأسهم الخاصة أقل حجماً على أرض الواقع، على الأقل في الصفقات الخاصة بشركات السوق المتوسطة. يقول المصرفيون والمحامون إن هذا يرجع جزئيًا إلى التمويل. لقد أصبح الدين أكثر تكلفة مع ارتفاع أسعار الفائدة، لذلك أصبح تنفيذ الصفقات ذات الاستدانة العالية أكثر صعوبة. من ناحية أخرى، قد يكون المشترون التجاريون أكثر سعادة لاستخدام ميزانياتهم العمومية أو الحصول على ديون أرخص. وسوف يراقبون أوجه التآزر حيث تتداخل مع الهدف. وتجد شركات الأسهم الخاصة صعوبة أكبر في المنافسة على هذه الجبهة.
تلعب التقييمات أيضًا دورًا. يتم تداول الأسهم البريطانية بتخفيضات كبيرة مقارنة بنظيراتها المدرجة في الولايات المتحدة، على الرغم من أن ذلك يرجع جزئيا إلى الافتقار إلى نوع الشركات ذات النمو المرتفع التي يفضلها المستثمرون في الوقت الحالي.
ومهما كان السبب، فإن الشركات الأمريكية كانت من بين أكثر الباحثين عن الصفقات حماسة في المملكة المتحدة. إن شركات International Paper وGXO وKeysight جميعها مقرها الولايات المتحدة، وتستفيد ليس فقط من فجوة التقييم ولكن أيضًا من سعر الصرف المناسب.
وهم بالتأكيد على استعداد للدفع مقابل ما يعتبرونه أصولاً جذابة. عرض Keysight لشراء Spirent يتم عرضه بعلاوة قدرها 86 في المائة على سعر السهم الثابت. تقدم GXO علاوة بنسبة 104 في المائة لشركة Wincanton. كلاهما يفوق بكثير نطاق 35 إلى 45 في المائة الذي يقول المصرفيون إنه نموذجي للصفقات في المملكة المتحدة.
يقول الأشخاص المعنيون إن مقدمي العروض كانوا يراقبون وينتظرون لفترة من الوقت. هذه ليست صفقات تم التوصل إليها على عجل. وبدلاً من ذلك، فإن المزيد من اليقين بشأن التوقعات الاقتصادية في المملكة المتحدة والثقة في أن أسعار الفائدة ستنخفض هذا العام قد حفز المشترين على التحرك.
كما لعبت الوكزات القوية من الأطراف المهتمة الأخرى دورها أيضاً. ستحتاج الشركة التي كانت تتطلع إلى هدف من مسافة بعيدة لفترة من الوقت إلى التصرف بسرعة إذا ظهر منافس فجأة على الساحة بصفقة متفق عليها. وهنا تلعب قواعد الاستحواذ في المملكة المتحدة دورها. إن ندرة رسوم الفسخ الضخمة، والتي يقيدها قانون الاستحواذ، تعني أنه من الصعب على مقدم العرض الأول أن يبرم صفقة. ويمكن لمجلس إدارة الهدف أن يقبل عرضًا مبكرًا مع العلم أنه يمكنهم التحول إلى عرض أكثر جاذبية إذا ظهر، كما أظهر وينكانتون وسبيرنت.
ومن غير المرجح أن تتغير هذه القواعد في أي وقت قريب. وعلى الرغم من الارتفاع الأخير، فإن سوق المملكة المتحدة لا تعتبر خصماً بالنسبة للولايات المتحدة. لذا ترقبوا المزيد من المعارك في مدينة لندن.
