افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ومن غير المستغرب أن يضع أب الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ثقته في قوة الأسواق.
أصدر لاري فينك الأسبوع الماضي خطاب المساهمين المنتظر دائمًا. وفي هذا العام، ركز على مخاوفه بشأن سلامة التقاعد العالمية على خلفية ارتفاع متوسط العمر المتوقع وعدم كفاية المدخرات.
لكنه عرض أيضًا أفكاره حول هيكل سوق الاستثمار. وقال فينك إن التقدم في عمق وتطور أسواق رأس المال والأوراق المالية الأمريكية على مدى السنوات الأربعين الماضية قد أدى إلى تقليص تأثير القطاع المصرفي في تخصيص رأس المال.
النتيجة، كما يقول فينك، كانت ديناميكية أكبر بكثير في الاقتصاد في الوقت الذي تواجه فيه البنوك التقليدية قيودا تحوطية – متطلبات رأس المال، وقيود على الممارسات التجارية – مصممة لتقويض المخاطر الهامشية. ويرى أن أولوية أسواق رأس المال هذه من شأنها أن تخلق أفضل فرصة لتحقيق مشروعين طموحين، تمويل التقاعد وإزالة الكربون، بنجاح.
إنها أطروحة مثيرة للاهتمام ولها بعض المزايا التجريبية. لكن الأسواق قد تكون فاسدة وليست آمنة من الفشل وحدها. كانت الأزمة المالية العالمية في عام 2008 نتيجة لاختلال وظيفي غير مسبوق وانحراف في سوق الأوراق المالية للرهن العقاري.
إن أسواق الأوراق المالية، في هيئتها المثالية، تسمح للمستثمرين بالاحتفاظ بالمخاطر والمدة التي يريدونها والتداول بسلاسة مع تلك التي لا يريدونها. وينبغي أن تكون النتيجة انخفاض تكلفة رأس المال بشكل عام، وبالتالي زيادة الاستثمار. وأشار فينك إلى أن الأسهم والسندات العامة تمثل الآن 70 في المائة من تمويل الشركات غير المالية في الولايات المتحدة، وهي أعلى نسبة في العالم. ويتجاوز الحجم الإجمالي للأدوات المورقة 10 تريليون دولار.
وأرجع فينك تعافي الولايات المتحدة الأسرع من الأزمة المالية مقارنة بأوروبا إلى انخفاض اعتماد أميركا على القطاع المصرفي التقليدي. والبنوك، بحكم تعريفها، أقل هوساً بتعظيم عوائدها. وهي تعمل كمكان للمودعين لتخزين أموالهم بأمان والحصول على خدمات مالية أخرى غير القروض.
لكن التحدي الذي يواجه أسواق رأس المال ينشأ عندما تصبح المعاملات المتضاربة والتقييمات غير مقيدة بالأرباح الأساسية الأساسية والتدفقات النقدية – وهي ظاهرة تحدث بانتظام مثير للقلق. وعندما يتبخر اكتشاف الأسعار، فإن قرارات تخصيص رأس المال السيئة لا تتم مكافأتها بشكل مناسب.
لقد أجبر الحجم الهائل لأسواق رأس المال وترابطها البنوك المركزية – في الأعوام 2008، و2020، و2023 – على أن تصبح المسند والمشتري للملاذ الأخير للأوراق المالية لدعم كل من القطاع المصرفي والاقتصاد الأوسع.
ومهما كان تفضيلك للبنوك مقابل أسواق الأوراق المالية، فإن المساءلة عن الجهات الفاعلة السيئة وأولئك الذين يتخذون خيارات سيئة يجب أن تظل ذات أهمية قصوى.
