افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن فكرة احتفاظ البنوك الأوروبية بقدر أكبر مما ينبغي من رأس المال لن تشكل مفاجأة كبيرة لرؤسائها التنفيذيين. ويبدو أن حقيقة توزيع الكثير على المستثمرين قد فاجأت السوق.
ينبغي للمقرضين أن يقدموا نحو 119 مليار يورو، معظمها في شكل أرباح، هذا العام – وهو أعلى بكثير من المعايير التاريخية. ونتيجة لذلك، عاد مؤشر ستوكس للبنوك الأوروبية إلى الحياة منذ منتصف شهر فبراير/شباط، مرتفعاً ما يقرب من الخمس، متقدماً بفارق كبير عن مؤشر ستوكس 600 الأوسع. وحتى الآن، لا يبدو الكرم المكتشف حديثاً من جانب المقرضين مستداماً.
ووعد بنك يو بي إس يوم الثلاثاء بإعادة شراء أسهم بقيمة ملياري دولار لمستثمريه هذا العام والعام المقبل. عند أقل من 1 في المائة من قيمتها السوقية السنوية، وهذا لا يقارن كثيراً بمتوسط أكثر من 4 في المائة تم تحقيقه بالفعل، أو قادم، من البنوك الأوروبية والمملكة المتحدة، وفقاً لتقديرات سيتي.
بعض البنوك لديها بالفعل الكثير من رأس المال. وبعد ارتفاع أسعار الفائدة العالمية، تباطأ نمو القروض وغيرها من الأصول المعدلة للمخاطر في ميزانياتها العمومية، على الرغم من أن الإيرادات أثبتت أنها أكثر مرونة.
وهذا يمكن بعض البنوك من الضغط على ميزانياتها العمومية. خذ بعين الاعتبار بنك يونيكريديت الإيطالي. بحلول نهاية هذا العام، ستنخفض أصولها المرجحة بالمخاطر بأكثر من العُشر منذ عام 2021. وفي الوقت نفسه ارتفعت إيراداتها بنسبة 29 في المائة. من خلال تقليص ميزانيتها العمومية، تتوقع أن يكون لديها ما لا يقل عن 8.5 مليار يورو أخرى من رأس المال الزائد للعودة إلى المساهمين – 14 في المائة من قيمتها السوقية. وقد تضاعف سعر سهمها بالفعل في العام الماضي.
والنتيجة هي أن البنوك يمكن أن تقدم إجمالي عائدات المدفوعات، بما في ذلك توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء، بنحو 10 في المائة في العامين المقبلين. ويمكن لبعض البنوك، مثل آي إن جي الهولندي، أن تتفوق على ذلك، بعائد إجمالي يبلغ 15 في المائة. من ناحية أخرى، سيحتاج بنك يو بي إس إلى دمج بنك كريدي سويس بشكل كامل أولا، وربما يكون أكثر بخلا.
المشكلة هي أن هذا المستوى من الدفعات لا يبدو مستدامًا. صحيح أن “تضخم” رأس المال التنظيمي في أوروبا والمملكة المتحدة يقترب من نهايته. ومن الناحية النظرية، فإن أي نمو عضوي في رأس المال (من الأرباح) يمكن أن يذهب إلى المساهمين.
لكن بعض هذا ينبغي أن يذهب أيضاً إلى توسيع أعمال البنك، فضلاً عن الحفاظ على الاحتياطيات الوقائية. إن توزيع 70 إلى 80 في المائة من الأرباح، كما يخطط القطاع لهذا العام والعام المقبل، يعني تقليل رأس المال المحتفظ به للاستثمار. وكان هذا الرقم أقرب إلى 45 في المائة على مدى العقد الماضي.
إن الوعد الذي قطعته البنوك الأوروبية بتحقيق عوائد ضخمة يجذب المستثمرين إلى صناعة كانت تحتضر في السابق. وبمجرد أن تبدأ دفاتر القروض في النمو مرة أخرى، فمن المؤكد أن كرمها سوف يتلاشى.
