افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يقوم التجار الذين يعتمدون على الكمبيوتر في القطاع الكمي في الصين الذي تبلغ قيمته 250 مليار دولار بإصلاح استراتيجياتهم استجابة للحملة التنظيمية التي تهدد بالحد من نمو الصناعة وعوائدها بعد عقد من المكاسب.
تقوم الصناديق، بما في ذلك Lingjun Investment وHigh-Flyer Capital Management، التي أدار كل منها 60 مليار رنمينبي (8.3 مليار دولار) في ذروتها، بتغيير خوارزميات التداول المعقدة الخاصة بها للامتثال للقيود المفروضة على رهانات المضاربة حيث تشدد بكين قبضتها على الأسواق الصينية بعد عمليات بيع مكثفة. .
وتأتي هذه الخطوة بعد أن ألقت السلطات باللوم على أنماط التداول السريع التي يتبعها المحللون الكميون في تفاقم تراجع سوق الأسهم في كانون الثاني (يناير)، عندما انخفض مؤشر CSI 300 القياسي بنسبة 6 في المائة إلى أدنى مستوى له منذ خمس سنوات.
إن التركيز التنظيمي على “الإنصاف والعدالة” قد يضرب الصناعة التي نمت بسرعة في العقد الماضي، ولكنها تعرضت لانتقادات متكررة بسبب استغلال مستثمري التجزئة الأقل اطلاعا والأقل تقدما من الناحية التكنولوجية.
ويتوقع بعض المسؤولين التنفيذيين أن القيود المفروضة على رهانات المضاربة ستعني نهاية العوائد الضخمة والأصول المتزايدة باستمرار تحت الإدارة.
قال وانج تشي، كبير مسؤولي الاستثمار لإدارة الثروات في UOB Kay Hian في هونج كونج: “يجني المحللون الكميون المال بشكل عام من خلال استغلال حالات الشذوذ في السوق”. وقال وانغ: “ما نحتاج إليه أكثر (في سوق الأسهم الصينية) هو تحسين حوكمة الشركات والثقة والاستثمار طويل الأجل”. “أنا لا أرى كيف يمكن للكميين أن يلعبوا دورًا هنا.”
على المدى القصير، اضطر الكثيرون إلى إجراء إصلاحات فورية لاستراتيجيات التداول وخوارزميات التداول الخاصة بهم.
وتبنت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية وجهة نظر مفادها أن الدور الذي لعبته بعض الصناديق الكمية ساهم في المزيد من تآكل ثقة المستثمرين، وفقا لشخص مطلع على تفكير اللجنة. ولم تستجب CSRC على الفور لطلب التعليق. وفي الشهر الماضي أكد وو تشينج، الرئيس الجديد للجنة تنظيم الأوراق المالية والبورصة، أن “المنظمين يجب أن يولوا اهتماما خاصا لقضايا العدالة”.
ومع ذلك، أمرت لجنة تنظيم الأوراق المالية والبورصة بأن يتم فحص جميع أنشطة السوق التي تقوم بها الصناديق التي تعتمد على استراتيجيات التداول الآلية المعقدة عن كثب بموجب خطة مراقبة جديدة.
طلبت الهيئات التنظيمية من مديري التحليل الكمي مشاركة الخوارزميات التي تدعم الصناديق المنشأة حديثًا، وحددت كمية الأسهم التي يمكنهم بيعها في فترة قصيرة. كما قامت الوكالة أيضًا بتقييد مبلغ الأموال التي يمكن للمستثمرين اقتراضها من الوسطاء لتضخيم رهاناتهم، عبر المشتقات المعروفة باسم مقايضات “الوصول المباشر إلى السوق”.
تم إدراج شركة Lingjun من قبل السلطات وتم حظرها من السوق لمدة ثلاثة أيام بسبب بيعها السريع لأسهم بقيمة 356 مليون دولار في دقيقة واحدة في فبراير. واعتذر الصندوق في وقت لاحق عن التسبب في تأثير سلبي على السوق. وقال الناس إن الشركة تقوم الآن بتعديل نموذجها حتى تتمكن من تسهيل مبيعات الأسهم اليومية، في حين تعمل شركة High-Flyer على الحد من استخدامها لمشتقات الوصول المباشر إلى الأسواق.
بالنسبة للبعض، من المرجح أن يكون لهذه التحركات تأثير مهدئ على الصناعة. قال أحد مديري الصناديق الكمية في بكين: “إنها لحظة نموذجية لقتل الدجاج لإخافة القرود”. “إذا لم تتمكن بعض الصناديق الكمية الرائدة من تجنب التعرض للعقاب بسبب المبيعات السريعة في يوم واحد أو دقيقة واحدة، فماذا تعتقد أن بقية الصناديق ستفعل بعد ذلك؟”
ركزت السلطات بشكل خاص على الرافعة المالية المعروضة من خلال الوصول المباشر إلى الأسواق، وهو طريق حاسم للمتداولين الكميين. في السنوات الثلاث الماضية، تضاعف حجم الصناعة وحققت أرباحًا كبيرة في العام الماضي من استراتيجيات الرفع المالي التي تضمنت المراهنة على الأسهم ذات رأس المال الصغير وتحوط مراكزها من خلال العقود الآجلة للمؤشر.
وسجل أكثر من 1300 محلل كمي صيني مكاسب في عام 2023، وفقًا للبيانات التي جمعها لي مينج، الباحث في شركة Changjiang Futures. من بين هذه الشركات الـ 227 التي تداولت على مؤشر CSI1000 – المكون من أسهم الشركات الصغيرة المدرجة في بورصة شنغهاي وشنتشن – سجلت عائدا سنويا متوسطا قدره 8.57 في المائة. وخسر مؤشر CSI 300 القياسي ذو رأس المال الكبير 11.4 في المائة العام الماضي.
ولكن هذه الاستراتيجية كانت خاطئة في شهر فبراير/شباط، عندما نشرت الصين الصناديق والمؤسسات المالية التي تديرها الدولة ــ أو ما يسمى “الفريق الوطني” ــ لشراء الصناديق المتداولة في البورصة والتي كانت تتعقب الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة وتعمل على استقرار السوق.
وامتص حجم المشتريات السيولة من السوق، كما أدى الارتفاع في سوق الأسهم الكبيرة إلى رفع مؤشر الأسهم الأصغر، مما ترك بعض الأموال في نهاية خسائر فادحة. بعض الصناديق الكمية خسرت ما يصل إلى 30 في المائة في شباط (فبراير)، وكانت على وشك الإغلاق، وفقا لشركة تشانغجيانج للعقود الآجلة.
اضطر العديد من المحللين الكميين إلى التدخل يدويًا في أنظمتهم وبيع أسهم رأس المال الصغير بينما كانت الأسواق مغلقة بسبب عطلة العام القمري الصيني الجديد، حسبما قال أشخاص مطلعون على هذه الخطوة – وهي خطوة نادرة في العالم الكمي حيث يُسمح عادةً للأنظمة بمواصلة التداول من خلال مختلف ظروف السوق.
لكن هذا التدخل في حد ذاته أدى إلى تفاقم تقلبات السوق، مما أدى إلى انخفاض مؤشر CSI300 بشكل كبير في الجلسة الصباحية الأولى عندما أعيد فتحه.
وبالفعل بدأت تحركات لجنة تنظيم الأوراق المالية والبورصة في إحداث بعض التأثير. العديد من الصناديق الكمية التي تتعرض لضغوط في الصين أوقفت الخسائر، لكن حجم الأصول التي يديرها القطاع تقلص بسبب خسائر الأداء وعمليات الاسترداد من المستثمرين المؤسسيين منذ شباط (فبراير)، وفقا ليو جينغ وتشانغ جيانهوي، المحللين في شركة سينولينك للأوراق المالية.
قال هوانج سيميندي، نائب رئيس صندوق القياس الكمي Yanfu Investments، في حملة ترويجية أجريت مؤخرا عبر الإنترنت للمستثمرين، إن السوق أصبحت الآن أقل قدرة على المنافسة وأقل ازدحاما بعد الانخفاض الحاد في مراكز الاستدانة.
وبالنسبة للآخرين، فقد حان الوقت للامتثال لنسخة السلطات من تكافؤ الفرص.
قال مسؤول تنفيذي في صندوق التحليل الكمي الرائد الذي كان من بين المديرين الذين قاموا بتناوب محفظته في شباط (فبراير): “لم يكن فريقنا الكمي حساسا للمشاعر، لقد أعطوا الأولوية لألفا على حساب استقرار السوق، الأمر الذي أثار قلق المنظمين أكثر من غيرهم”. “الآن تعلمنا الدرس وسنتغلب جميعًا على الصعوبات معًا.”
