افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إشارات البيع تأتي في أشكال عديدة. على سبيل المثال، ترى الحكمة التقليدية لمدينة لندن أن المقر الرئيسي الجديد المبهج هو سبب للابتعاد عن الأسهم. هذه إحدى الطرق للنظر إلى قرار كيرينغ بإنفاق 1.3 مليار يورو على مبنى في شارع فيا مونتينابوليوني الشهير في ميلانو.
ولكي نكون منصفين، فإن شراء التملك الحر في المواقع الرئيسية ليس اتجاها جديدا في قطاع الرفاهية. تريد العلامات التجارية تأمين بصمتها في مواجهة الندرة والمنافسة. إن القيام بشيء خاص بالمبنى والمتجر يمكن أن يمنحهم أيضًا ميزة “تجريبية” للمساعدة في إبهار عملائهم. قامت LVMH بشراء العقارات في نيويورك وباريس وميلانو. كما اشترت برادا مبنىها في نيويورك. وهذا يزيد الضغط على المنافسين لزرع أعلامهم الخاصة.
ومع ذلك، فإن شراء العقارات ليس هو الاستخدام الأذكى للتدفقات النقدية الفاخرة. في ظاهر الأمر، لا تبدو صفقة كيرينغ سيئة للغاية. ستحصل المجموعة على 11800 متر مربع، منها أكثر من 5000 مساحة للبيع بالتجزئة. وبأسعار سوق ميلانو الحالية، فإن هذا قد يكلف نظريا 50 مليون يورو سنويا للإيجار. وبافتراض أن العائد النموذجي يبلغ 3.8 في المائة، فإنه يبرر تقريباً سعر المبنى.
لكن هذا أقل بكثير من العائد المكون من رقمين على رأس المال الذي حققته شركة Kering في عام 2023، وفقًا لشركة S&P Capital IQ. ومن غير المرجح أن تحقق أي شيء يقترب من الإيجارات الحالية من المستأجرين على المدى الطويل مثل مقهى كوفا (المملوك لشركة LVMH).
وفي ضوء ذلك، فإن الضغط من أجل تأمين العقارات الفاخرة هو في الأساس جولة من إفقار الجار للشركات الفاخرة. كثافة النفقات الرأسمالية آخذة في الارتفاع، من 6 في المائة من المبيعات في عام 2019 إلى ما يقرب من 9 في المائة، وفقا لبرنشتاين. يمكن التحكم في تخفيف العائدات بالنسبة للشركات العملاقة مثل LVMH. لكن الأمر أكثر إيلاما بالنسبة للعلامات التجارية الأصغر حجما – وهو ما قد يفسر لماذا تتضمن استراتيجية كيرينغ العقارية أيضا إيجاد مستثمرين مشاركين للحد من إجمالي رأس المال المعني.
إن مبنى ميلانو ليس المشروع الجديد الوحيد لشركة Kering بأي حال من الأحوال. على مدى العامين الماضيين، اشترت عقارات في باريس ونيويورك، ودار العطور كريد، وشركة تصنيع النظارات الشمسية ماوي جيم، وحصة في فالنتينو – مقابل استثمار إجمالي ربما يصل إلى عشرة مليارات يورو. وهذا يمثل دفعة كبيرة لمجموعة تولد 4.5 مليار يورو من التدفق النقدي سنويا.
وهذا يعني أيضًا أن Kering لديها الكثير من الأشياء أثناء التنقل. وهذا ليس مريحا نظرا للأداء السيئ لعلامتها التجارية الرئيسية غوتشي، التي حذرت مؤخرا من الأرباح. ونظرًا لأن شركة Gucci تمثل حوالي نصف مبيعات Kering، فإن أداء السهم يعتمد على تحوله. وينبغي تجنب الانحرافات الجذابة، سواء كانت عقارية أو غير ذلك.
