افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
هل إنتل في منتصف واحدة من أعظم التحولات في تاريخ الأعمال؟ أم أن واشنطن التزمت للتو بضخ عشرات المليارات من الدولارات في محاولة يائسة لاستعادة الريادة في تصنيع الرقائق العالمية؟
لقد تم الكشف عن ضخامة الرهان الذي تقوم به الولايات المتحدة هذا الأسبوع، حيث كشفت شركة إنتل عن حجم الفجوة التي يعاني منها الجانب التصنيعي من أعمالها. ولولا التغيير في سياسات خفض قيمة العملة، لكانت الشركة قد أعلنت عن ذلك خسارة مذهلة قدرها 11.2 مليار دولار من التصنيع العام الماضي مقابل مبيعات بلغت 18.9 مليار دولار. وحتى بعد إطالة عمر بعض معدات التصنيع الخاصة بها من خمس إلى ثماني سنوات، فقد بقي لها ما يقرب من سبعة مليارات دولار من الحبر الأحمر.
وهذا ليس حتى أسوأ ما في الأمر. وتتوقع الشركة أن تصل خسائر التصنيع إلى أدنى مستوياتها هذا العام، قبل أن تتعافى ببطء. وانخفضت أسهمها المتعثرة بالفعل بنسبة 8 في المائة أخرى.
لن يكون هذا تحولًا سريعًا أو سهلاً أبدًا. وفي حين تعوض إنتل ما فقدته وتحاول العودة إلى الريادة في صناعة الرقائق العالمية، فإنها تتسابق عبر خمس “عقد” تصنيعية، أو تقنيات معالجة جديدة، في أربع سنوات فقط – أي ما يقرب من نصف الوقت الذي تستغرقه عادة. وقد أدى ذلك إلى تحميل ذراعها التصنيعية تكاليف هائلة لبدء التشغيل لكل جيل من التكنولوجيا من دون إتاحة الوقت للوصول إلى حجم الإنتاج، عندما تظهر هوامش الربح الصحية عادة.
والخبر السار هو أنه بعد مرور ما يقرب من ثلاث سنوات، تسير الأمور على المسار الصحيح. وهذا ليس بالأمر الهين: فبعد عقد ضائع أهدرت فيه ريادتها في صناعة الرقائق، أصبح لدى إنتل فرصة حقيقية للعودة إلى التكافؤ مع منافسيها TSMC وسامسونج.
وربما يستمد السياسيون بعض الراحة من تراجع أسعار أسهم شركة إنتل. آخر شيء يحتاجه البيت الأبيض هو أي تصور بأن أموال دافعي الضرائب قد جلبت مكاسب غير متوقعة لمساهمي شركة إنتل، بعد أن أمضت الشركة سنوات في عدم الاستثمار في أعمالها حتى تتمكن من إعادة شراء الأسهم.
ومع ذلك، كانت الرسالة التي أرسلتها شركة إنتل هذا الأسبوع هي أن الأمور ستستغرق وقتًا أطول مما كان يأمله الكثيرون، وأن الرفض من سوق الأسهم يعد علامة مشؤومة.
وكان من المفترض أن يكون تقسيم الأداء المالي لذراعها التصنيعي، كما فعلت شركة إنتل، بمثابة معلم مهم. وكان من المفترض أن يمنح ذلك وول ستريت الثقة في أن أعمال التصنيع وتصميم الرقائق لديها تدار الآن بشكل مستقل، مما يزيد من الضغوط على كل منها من أجل الأداء.
كان من المفترض أيضًا أن يكون بمثابة حافز لانتعاش أسعار الأسهم. اقترح المدير المالي ديفيد زينسنر أنه في غضون عامين، يجب أن تصل قيمة أعمال التصنيع وحدها إلى 200 مليار دولار على الأقل – أي أكثر من قيمة شركة إنتل بأكملها اليوم. إن عدم نجاح الحيلة يرجع إلى حقيقة واحدة بسيطة. وبقدر ما يشعر معظم المستثمرين بالقلق، فإن جانبي أعمال إنتل لا يزالان مترابطين على أعلى مستوى، وسوف يستمر اعتمادهما المتبادل في تحديد حظوظ الشركة.
تتطلب عقد المعالجة الأحدث استثمارات أكبر من أي وقت مضى، مما يعني أحجام إنتاج أكبر من أي وقت مضى لجعلها قابلة للحياة اقتصاديًا. وتدعم الولايات المتحدة شركة إنتل لأنها ترى أن أعمال المسابك الجديدة للشركة – تصنيع الرقائق نيابة عن شركات أخرى، وليس فقط لتصميمات إنتل الخاصة – هي أصل وطني مهم. لكن دورات المنتج الطويلة في صناعة الرقائق تعني أن جلب عملاء جدد سيستغرق سنوات، مما يترك أعمال التصنيع لشركة إنتل تعتمد على ذراع تصميم الرقائق الخاص بها كعميل رئيسي.
وفي هذا الصدد، الأمور لا تسير على ما يرام. بعد غياب ثورة الهاتف المحمول تمامًا، تكافح شركة إنتل الآن للتوصل إلى المنتجات المناسبة لسوق الذكاء الاصطناعي المزدهر. وقالت هذا الأسبوع إن الفشل في الوصول إلى الأهداف في بيع مسرعات الذكاء الاصطناعي – الرقائق التي تعمل على تسريع تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة – كان سببًا كبيرًا في عدم تحقيق أهداف الربحية لعام 2026 حتى نهاية العقد.
وهذا أمر مشؤوم. بالنسبة للمستثمرين، يستمر التحول في التوسع في المستقبل، مع احتمال ضئيل لحدوث أي شيء في الأفق لمساعدة السهم. وفي الوقت نفسه، بالنسبة للسياسيين في واشنطن، فإن تكاليف سياسة الصناعة في صناعة أشباه الموصلات بدأت تصبح واضحة. لقد كانوا يواجهون بالفعل الحاجة إلى تقديم المزيد من الدعم المالي لشركة إنتل، فقط لمواكبة الإعانات التي يتمتع بها منافسو الشركة. إذا واجهت الشركة انخفاضًا مزمنًا في الربحية وتكافح للوصول إلى طاقتها الكاملة في مصانعها الجديدة، فلن يؤدي ذلك إلا إلى زيادة الضغط.
وربما كان دعم إنتل لكي تصبح بطلة تصنيع الرقائق في الولايات المتحدة هو التحرك الصحيح من منظور الأمن الوطني والاقتصادي، ولكن الإدارات المستقبلية في واشنطن سوف تتعلم التكاليف الكاملة لهذا القرار.
