افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
كم عدد الأشخاص الذين يقومون بمناقشة جيدة؟ كلما اقتربنا من التوقيت المتوقع لأول خفض لأسعار الفائدة في الولايات المتحدة، كلما أصبح الموضوع أكثر سخونة – وكلما زاد عدد الأفراد الذين يشاركون في تحديد سعر الفائدة. تمكن عشرة من ناخبي مجلس الاحتياطي الفيدرالي الاثني عشر من تحديد ما لا يقل عن 20 ظهورًا عامًا فيما بينهم في عام 2018. الأسبوعين الماضيين.
وقد أعطى هذا مراقبي السوق قدراً كبيراً من التعليقات التي يمكنهم تحليلها، حتى لو كان اتجاه السوق يشير إلى عدم اليقين بشأن مسار سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي عما كان عليه قبل بدء حجم الثرثرة في الارتفاع. إذا كان هناك أي شيء، هناك حساسية أكبر. يوم الخميس، عكس مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مكاسبه الصباحية المعززة بنسبة 0.8 في المائة ليغلق منخفضا بنسبة 1.2 في المائة – وهو أسوأ يوم له منذ ثمانية أسابيع. ولم يكن هذا التراجع ناجماً فقط عن التوترات بشأن أسعار الفائدة، ولكن لم يكن من المفيد أن تصل أسعار النفط إلى أعلى مستوى لها منذ خمسة أشهر، متجاوزة مستوى 90 دولاراً، في نفس الوقت تقريباً الذي قال فيه رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، نيل كاشكاري، إنه سيشكك في الحاجة إلى أي تخفيضات في أسعار الفائدة. على الإطلاق إذا لم يتراجع التضخم أكثر.
كاشكاري ليس حتى عضوًا مصوتًا في لجنة تحديد أسعار الفائدة التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام – حيث يتناوب رؤساء بنك الاحتياطي الفيدرالي الإقليميون على تلك المناصب – لكن تعليقاته كانت قريبة من تعليقات بعض زملائه الذين لديهم رأي أكبر في المداولات.
كل الحديث وعدم اليقين لا يجعل الحياة في الأسواق سهلة. وبالعودة إلى شهر ديسمبر، كان بإمكان المستثمرين أن يتطلعوا بسعادة إلى سلسلة من التخفيضات تبدأ في الصيف البعيد (آنذاك). في تلك المرحلة، كان حجم التيسير النقدي ــ سواء التخفيضات الستة بواقع ربع نقطة مئوية والتي تسعيرها المستثمرون، أو التخفيضات الثلاثة التي توقعها بنك الاحتياطي الفيدرالي آنذاك وحاليا ــ أقل أهمية لأن الزخم كان يعتمد على الارتياح العام بأن أسعار الفائدة قد ارتفعت. بلغ ذروته. والآن أصبح التوقيت الدقيق وحجم أي تخفيف أكثر أهمية.
من المتحدثين باسم بنك الاحتياطي الفيدرالي، تم حجز نطاق التعليقات في الأسبوعين الماضيين تقريبًا على الجانب المتشدد من قبل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك ومحافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر، وعلى الجانب الأكثر اعتدالًا من قبل رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، لوريتا ميستر، التي تتمتع بسمعة طيبة. باعتباره من الصقور ولكنه لم يستبعد هذا الأسبوع خفض سعر الفائدة في يونيو.
وقال بوستيك، الذي يعتبر عادة أكثر تشاؤماً، لـ CNBC إنه يعتقد أنه من المناسب النظر في خفض أسعار الفائدة قرب نهاية العام، بينما قال والر، أحد أكثر واضعي أسعار الفائدة تأثيراً، الأسبوع الماضي إن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا ينبغي أن يكون في عجلة من أمره لتخفيف السياسة. . ويجلس في المنتصف، إلى جانب العديد من المستثمرين سيئي الحظ، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول، الذي قال هذا الأسبوع إن معركة التضخم التي يخوضها بنك الاحتياطي الفيدرالي “لم تنته بعد”، وإن البنك المركزي لديه الوقت لانتظار بيانات اقتصادية جديدة.
وهو على حق، ولكن هذا لا يجعل قرارات المستثمرين أسهل. وتشير العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض بمقدار ربع نقطة مئوية بحلول نهاية العام، مع وجود فرصة عادلة لخفض الفائدة بمقدار الثلث. ولكن من الأفضل أن ننظر إلى هذا باعتباره الوسيط لنطاق أوسع بكثير من تفكير السوق.
على سبيل المثال، كان الاقتصاديون في سيتي جروب يتوقعون تخفيضات بمقدار خمس نقاط مئوية، في حين يعتقد خبراء فانجارد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يشهد عام 2024 دون أي تغيير. قال أندرو هولينهورست، الاقتصادي في سيتي: “السيناريو الأساسي لدينا لهذا العام يتضمن ارتفاعا كبيرا في معدل البطالة وربعين من النمو السلبي – أي الركود”. “نعتقد أن النشاط الأضعف سيدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في كل اجتماع يبدأ في يونيو.”
من تشيان وانغ من فانجارد: “نحن ننظر إلى الاقتصاد ونرى سيناريو محتمل حيث يظل التضخم ثابتًا للغاية وأعلى من الهدف – ويكون لديك أيضًا نمو أعلى من الهدف. في هذه الحالة، لا نعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكنه الادعاء بأن المهمة قد أنجزت».
ويتعين على المستثمرين أيضًا أن يأخذوا في الاعتبار الانتخابات الرئاسية الأمريكية المقررة في شهر نوفمبر. اسأل مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي، وسيقولون إن السياسة لا تلعب أي دور. لكن انظر إلى تصرفاتها على مدى السنوات الثلاثين الماضية، وستجد أن سنوات الانتخابات مختلفة في الواقع.
في المتوسط، حافظ واضعو أسعار الفائدة في الولايات المتحدة على ثباتهم عند 71 في المائة من اجتماعاتهم في عام الانتخابات، مقابل 67 في المائة في سنوات أخرى، وفقاً لإحصاء مجموعة بيسبوك إنفستمنت. وتضييق الأمر إلى الفترة الأكثر مشحونة سياسيا بين مايو ونوفمبر، والتي ترتفع إلى 81 في المائة مقابل 65 في المائة. وفي سنوات الانتخابات الرئاسية، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنسبة 3 في المائة فقط من اجتماعاته خلال تلك الأشهر، مقارنة بنسبة 14 في المائة في سنوات أخرى. “مع تقليب صفحات التقويم، فإن هذا يثير السؤال: هل ستصل تخفيضات أسعار الفائدة التي يتم دفعها إلى أبعد من ذلك في الأفق؟” سأل استراتيجيو المجموعة.
وزادت أرقام الوظائف الوفيرة التي صدرت يوم الجمعة، مع معدل بطالة يبلغ 3.8 في المائة، من خطر إصابة أولئك الذين يتوقعون إجراءات سريعة وعميقة من بنك الاحتياطي الفيدرالي بخيبة أمل.
وضع باول الأسواق على هذا المسار غير المؤكد في أغسطس الماضي عندما وصف بنك الاحتياطي الفيدرالي بأنه “يبحر بالنجوم تحت سماء ملبدة بالغيوم”. لقد أظهر المستثمرون قدرًا كبيرًا من الثقة حتى الآن في قدرته على رسم أفضل مسار. ولكن، إذا مزجنا بين استعارات السفر، فإن المطاط يقترب من الوصول إلى الطريق. إذا لم يصبح بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر وضوحاً قريباً بشأن اتجاهه – وقد لا تسمح البيانات بذلك – فإن ارتفاع سوق الأسهم هذا العام قد يبدأ قريباً في فقدان طريقه.
جينيفر. هيوز@ft.com
