و استرخي. بعد شهور من الجدل حول الأداء ، وافقت زوارق الاستعراض في السياسة الأمريكية أخيرًا على منح البلاد مزيدًا من الحرية في الاقتراض ، وهي خطوة تقضي على مخاطر التخلف عن السداد بشكل كارثي محتمل في سنداتها الحكومية.
لتجنب وقوع كارثة في جوهر ما يسمى الأصول الخالية من المخاطر في العالم ، يعد هذا انتصارًا للحس السليم.
إذا كنت تستثمر بكثافة في شركة Nvidia لصناعة الرقائق وغيرها من أسهم التكنولوجيا الأمريكية ذات الأسماء الكبيرة ، فأنت تعيش أفضل حياتك بغض النظر عن هذا التمثيل الإيمائي بأكمله. بالنسبة للآخرين ، فإن الصفقة بشأن سقف الديون هي صدمة نادرة للأخبار السارة في عام مثير للقلق ، كما لخص بنك HSBC بشكل جيد هذا الأسبوع.
كتب ماكس كيتنر ، كبير المحللين الاستراتيجيين للأصول المتعددة في البنك ، هذا الأسبوع: “إن إعادة سرد الأشهر الخمسة الأولى من عام 2023 يشبه إلى حد كبير قائمة الأغاني الخاصة بتجار العذاب وليس أي شيء آخر”. بصرف النظر عن صراع سقف الديون الأمريكية ، كان على مديري الصناديق التعامل مع سلسلة من إخفاقات البنوك الأمريكية ، والتحذير من أزمة الائتمان والتحذيرات المستمرة بشأن عرض الرعب في أرباح الشركات.
بشكل واضح ، حافظت الأسواق الخطرة على ارتفاع السيارات على أي حال. من المؤكد أن الأسهم الأمريكية على وجه الخصوص تهيمن عليها مجموعة صغيرة من الأسماء عالية المستوى ، والتي بدونها ستكون ثابتة هذا العام. تنقسم الآراء حول ما إذا كان هذا في حد ذاته سببًا للقلق. في كلتا الحالتين ، اكتسب مؤشر S&P 500 حوالي 10 في المائة حتى الآن في عام 2023 على الرغم من قائمة غسيل الملابس من المخاطر والتحذيرات الصارخة من كارثة وشيكة. حتى كيتنر ، الذي كان متفائلاً بشأن أسعار الأصول المحفوفة بالمخاطر طوال العام ، يشعر بالقلق من أن هذا ذهب بعيدًا جدًا.
والسؤال المطروح الآن هو ما إذا كان التخلص من التخلف عن السداد في الولايات المتحدة من جدول الأعمال يمهد الطريق لبعض الارتفاعات الجديدة القوية في الأسهم الأمريكية والعالمية بالفعل. المعنى هو أنه شرط مسبق ضروري ، لكنه ربما لا يكفي بمفرده.
كتب مارك هيفيل ، كبير مسؤولي الاستثمار في UBS Global Wealth Management: “يحتاج التجمع إلى المزيد”. “في حين أن احتمالية حل (سقف الديون) إيجابية بالنسبة إلى معنويات المخاطرة وقد تدعم الأسهم على المدى القريب ، ما زلنا نعتقد أن توازن المخاطرة والمكافأة للأسهم الأمريكية العريضة لا يزال غير موات وسط تحديات كلية أخرى.”
في خطر أن يبدو الأمر وكأنه سجل مكسور ، فإن رأس قائمة التحديات الكلية تلك ، كما خمنت ، هو التضخم – القوة المدمرة التي قضت على مديري الصناديق وبصقتهم في العام الماضي من خلال إلحاق الضرر بكل من الأسهم والسندات. قلة هم حريصون على إعادة التشغيل.
الدليل على أن الكلمة الإلكترونية المخيفة لا تتراجع ببساطة موجودة في كل مكان. المملكة المتحدة هي شيء غريب بالطبع. لكن التضخم الأساسي يثبت أنه ثابت بشكل مزعج ، وارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 20 في المائة تقريبًا في العام الماضي. الاشياء تستعد. في غضون ذلك ، لا يزال مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي – بيانات الإنفاق الاستهلاكي الشخصي – يقفز على طول. تم عرض نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية في وقت سابق من هذا الشهر عند 4.7 في المائة سنويًا ، أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي. إن العودة السريعة إلى معدلات التضخم المنخفضة والمستقرة بشكل حاسم ، ترفض بعناد أن تتحقق.
يقول فريديريك ليرو ، رئيس فريق الأصول العابرة في كارميناك في باريس: “يتحدث الناس عن ذروة التضخم ، لكنهم لا يرون أن الموجات التالية قادمة”. “لقد كانت لدينا الذروة الأولى ، ولكن ستكون هناك سلسلة منها في السنوات القادمة.”
في كثير من الأحيان ، كما يقول ، يستنتج المستثمرون والمحللون أن التسارع السريع في الزيادات في الأسعار بعد عمليات الإغلاق في عهد كوفيد كان له مصدر واحد كبير قابل للإصلاح – إغلاق وإعادة فتح سلاسل التوريد العالمية – ومصدر آخر أقل قابلية للإصلاح: الحرب في أوكرانيا.
بدلاً من ذلك ، تلعب القوى المترابطة الأوسع دورًا ، من إعادة التأليف إلى إعادة التعيين في الجغرافيا السياسية العالمية إلى انتقال الطاقة الخضراء ، وكلها تشير إلى ارتفاع التضخم الهيكلي لعقود قادمة. يقول ليرو: “ترى السوق أن التضخم مؤقت”. “ليست كذلك.”
بالنسبة له ، فإن هذا يعزز قضية إدارة الأموال النشطة بدلاً من السلبية ، من أجل الابتعاد عن الأسهم النامية ، لا سيما في الولايات المتحدة ، وبدلاً من ذلك نحو جيوب القيمة غير المرغوبة. ينجذب نحو اليابان وأوروبا وآسيا. يقول: “لدينا هذه الموجة الكبيرة (من اهتمام المستثمرين) من الغرب إلى الشرق”.
يشير مايكل سوندرز ، الذي كان عضوًا سابقًا في لجنة السياسة النقدية في بنك إنجلترا ، وهو الآن كبير مستشاري السياسة في أكسفورد إيكونوميكس ، إلى أن هذا قد يكون متشائمًا بعض الشيء.
يقول: “التضخم لن يزول بالسرعة التي أتى بها”. “إن” التطهير الطاهر للتضخم “حيث يرتفع ثم ينخفض مرة أخرى يبدو أقل معقولية الآن. لكنني أعتقد أن البنوك المركزية ستصل في النهاية إلى هناك. لذلك لن يكون لدينا تضخم أعلى من الناحية الهيكلية ، لكن سيكون لدينا معدلات فائدة أعلى هيكليًا للتأكد من عدم استمرارها “.
هذه الرسالة تخترق. بدأت التوقعات بخفض أسعار الفائدة الأمريكية لتخفيف وطأة الضغوط في النظام المصرفي تتلاشى الآن. تأرجحت أسواق العقود الآجلة من توقع أن الخطوة التالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي ستوفر ارتياحًا مرحبًا به مع الخفض ، إلى الخبز في فرصة واحدة من كل ثلاثة تقريبًا للارتفاع.
تخلص من تلك الأسهم عالية التقنية وفجأة يبدو أن تجار العذاب هؤلاء ما زالوا يحققون أعظم نجاحاتهم. التضخم لا يزال على رأس الملوثات العضوية الثابتة.
