افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو رئيس كلية كوينز، كامبريدج، ومستشار لشركتي أليانز وجراميرسي
في وقت مبكر من مسيرتي المهنية في إدارة الاستثمار، تعلمت كيفية تصميم محافظ استثمارية طويلة الأجل على شكل هرم. أساس متين من المواقف العلمانية والبنيوية، مع قمة انتهازية وتكتيكية أصغر بكثير. بعبارة أخرى، ينبغي بناء هيكل دائم قادر في الغالب على مقاومة تقلبات السوق المثيرة للقلق والإبحار عبر الهزات الاقتصادية والجيوسياسية.
واليوم، يبدو أن هذا البناء الذي كان مطمئناً ذات يوم قد انقلب تدريجياً: إذ أصبح لزاماً على القاعدة العلمانية والبنيوية المنكمشة أن تدعم قمة انتهازية وتكتيكية أكبر. وهي الأزمة التي أثبتت مرونتها الشديدة، وهي الآن تثير المناقشة بين أولئك الذين يشعرون بالقلق إزاء الفقاعات وأولئك الذين يشعرون بالارتياح لأن التعزيزات البنيوية أصبحت قاب قوسين أو أدنى.
تستمر الاستثمارات العلمانية بمرور الوقت، مدعومة بنضوج محركات العائد الأساسية التي توفر اعتماداً أكبر من قبل المستثمرين. وهذا هو نوع العملية التي تظهرها الآن شركة صناعة الرقائق التي تركز على الذكاء الاصطناعي Nvidia، والتي أصبحت مفضلة في السوق. الدافع الأساسي هو إمكانية التطبيق على نطاق واسع للابتكار الذي تلعب فيه الشركة دورًا مهيمنًا في الوقت الحاضر. الشاحن التوربيني لسعر سهمها هو التغيير في قاعدة المساهمين من عدد قليل من المستثمرين ذوي الخبرة العالية إلى الشراء على نطاق أوسع من قبل الجمهور المستثمر.
تستغل الاستثمارات الهيكلية “ميزة” المستثمر، مثل رأس المال الصبور الذي يمكنه تحمل التقلبات أو سوء التسعير الهيكلي بسبب التقسيمات الاصطناعية في الأسواق. وإلى جانب الاستثمارات طويلة الأمد، فإنها توفر محركًا ثابتًا يمكنه توليد عوائد جذابة بمرور الوقت.
وفي عالم الاستثمار العلماني والهيكلي المثالي، يكون هذا الأداء الإيجابي مصحوبا بتقلبات منخفضة نسبيا. في أقصى حالاته، يمكن أن تكون النسخة المجزية من مشاهدة الطلاء وهو يجف. ولهذا السبب، هناك مجال للمستثمرين لاتخاذ مواقف قصيرة الأجل أكثر تقلبًا بشكل مريح، فضلاً عن الاستجابة بشكل أسرع للمواقف الانتهازية.
حصل المستثمرون العلمانيون على المساعدة في الفترة من الثمانينيات إلى العقد الأول من القرن الحادي والعشرين من خلال ثلاثة تطورات رئيسية. أولاً، الاتفاق على أن أفضل السبل لتحقيق الرفاهة الاقتصادية المحلية هو من خلال الأساليب القائمة على السوق والتي تؤكد على التحرير وإلغاء القيود التنظيمية والمسؤولية المالية ــ ما يسمى “إجماع واشنطن”. وثانيا، الالتزام بالعولمة السريعة التي تستهدف التكامل المتزايد الوثيق عبر الحدود بين التجارة والاستثمار. ثالثاً، نضوج الأسواق المالية، بما في ذلك انتشار المشتقات المالية، وانخفاض حواجز الدخول، وإضفاء الطابع المؤسسي على الأسواق الناشئة كفئة من الأصول.
لقد عكس الأولان مسارهما الآن. بدأ التغيير بعد الأزمة المالية العالمية عام 2008، وتسارع بشكل كبير منذ عام 2017. وقد أفسحت النهج القائمة على السوق والتي تؤكد على التحرير وإلغاء القيود التنظيمية والمسؤولية المالية الطريق لعودة السياسة الصناعية، والتدخل الحكومي المكثف، واستمرار مستويات العجز المالي وأعباء الديون. التي كان يُعتقد ذات يوم أنها غير محتملة إلى حد كبير. لقد أفسح عصر العولمة المجال أمام التفتت، حيث أدى مزيج من التوترات الجيوسياسية (وخاصة بين الصين والولايات المتحدة) وردود الفعل على تفاقم فجوة التفاوت المحلية إلى تغذية تسليح التجارة وتآكل تنسيق السياسات العالمية.
كما ضاقت نطاق الاستثمارات الهيكلية مع تلاشي الخطوط الفاصلة بين المستثمرين. ويتجلى هذا بشكل أوضح في مجموعة الأدوات الجديدة التي توفر وصولاً عالي السيولة إلى استثمارات غير سائلة بطبيعتها. وقد صاحب التوسع في الاستثمارات التكتيكية والانتهازية هذا الانكماش في الاستثمارات العلمانية والهيكلية. لقد أصبح الزخم الآن معروفاً جيداً كعامل يسمح للمستثمرين بركوب الموجات المربحة التي سوف تنكسر في مرحلة ما، ولكن ليس بعد. إن مثل هذا التموضع على المدى القصير لا يتعلق فقط بالفرص المتاحة من القاعدة إلى القمة. ويمكن أن يكون مدفوعا أيضا بعوامل من أعلى إلى أسفل، كما ظهر في الأشهر الستة الماضية من خلال ارتفاع مؤشرات الأسهم الأمريكية إلى مستويات قياسية. وكان استمرار الاستثنائية الاقتصادية الأمريكية – بما في ذلك معدلات النمو الأمريكية المرتفعة بشكل مدهش مع ركود ألمانيا واليابان والمملكة المتحدة – والإشارات الحذرة من بنك الاحتياطي الفيدرالي من المساهمين المهمين. فقد مكنت الأسواق من تجاهل مجموعة من المخاوف، سواء كانت سياسية أو جيوسياسية.
على عكس أهرامات الجيزة، فإن هذا البناء ذو القاعدة الضيقة/العريضة غير مستقر. فهو يتطلب التعزيز بأساسيات محلية أفضل، ونظام دولي أقل إثارة للمشاكل، وتحقيق الوعد الذي تقدمه التكنولوجيا وعلوم الحياة والطاقة المستدامة. من المؤكد أن هذا احتمال كما تسعره الأسواق حاليًا، لكنه ليس مضمونًا على الإطلاق.
