ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الاقتصاد العالمي myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
سيعرف قراء Swamp Notes أنني كنت مقتنعًا لبعض الوقت بأننا نتجه نحو تحول بندول الاقتصاد السياسي. وكانت المرة الأخيرة التي شهدنا فيها واحدة من هذه الأزمات خلال عهد ريجان-تاتشر، عندما أطلق إلغاء القيود التنظيمية والعولمة الغرائز الحيوانية، وبدأت الأصول الأمريكية على وجه الخصوص في صعود هائل. تحدث هذه الأنواع من تحولات البندول كل 50 عامًا أو نحو ذلك، وأعتقد أننا قد ننظر إلى الأسبوع الماضي أو نحو ذلك ونتذكره باعتباره لحظة حاسمة في التحول إلى نظام عالمي جديد.
لماذا أقول هذا؟ فبادئ ذي بدء، سجل الذهب مستوى قياسيا مرتفعا في الأسبوع الماضي – ومرة أخرى هذا الصباح. ويتعلق جزء من هذا بالمستثمرين الذين يبحثون عن وسيلة للتحوط من التضخم، حيث لا تزال أسواق العمل الأمريكية قوية بشكل لا يصدق. ولكن جزءاً آخر منه يدور حول شعور أوسع نطاقاً وأكثر غموضاً بأننا ندخل عصر ما بعد بريتون وودز حيث سيحتاج المستثمرون إلى التحوط ضد الأصول الدولارية بينما يفسح إجماع واشنطن الطريق لعالم أكثر تعددية الأقطاب.
أعلنت شركة “Curency Research Associates”، وهي مجموعة أبحاث استثمارية أتابعها عن كثب، ذلك في تقرير لها يوم الجمعة الماضي، قائلة إنها تعتقد أن الذهب الآن في اتجاه صعودي مناسب سيستمر لعدة سنوات مع تصحيح الأصول الدولارية والعملات العالمية الأخرى، بما في ذلك واكتسب الين واليورو قوة. وأشار التقرير إلى أن الطريقة التي كانت بها الصين تشتري الذهب وتبيع سندات الخزانة تعكس التحول في أنظمة العملة العالمية في العقود التي سبقت الثمانينات. وهذا لن يفضل الأصول الدولارية.
أشعر دائمًا بثقة كبيرة بشأن رؤيتي للعالم، لكنني أشعر بثقة أقل بكثير بشأن توقيت السوق. كتبت مقالتي الأولى عن صعود الذهب كعلامة على عالم ما بعد الدولار في عام 2019. وواصلت الكتابة عن الاتجاه بعد كوفيد-19، وفي أعقاب الحرب في أوكرانيا، التي شكلت تحولًا نحو عالم أكثر تعددية الأقطاب. مع تسبب استخدام الدولار كسلاح في دفع الأسواق الناشئة إلى إعادة النظر في تخصيص احتياطياتها. لقد كنت أكتب عن صعود عالم ما بعد الليبرالية الجديدة لعدة سنوات أيضًا. وربما تكون هذه هي اللحظة التي نتذكرها باعتبارها نقطة تحول تاريخية نحو ذلك العالم الجديد.
ولنتأمل هنا على سبيل المثال الرحلة التي قامت بها وزيرة الخزانة الأميركية جانيت يلين مؤخرا إلى الصين للشكوى من إغراق التكنولوجيا الخضراء، بين أمور أخرى. لقد اتخذت الصين موقفاً متشدداً للغاية هنا، ويبدو من غير المرجح أن تغير تكتيكاتها على الرغم من مخاوف الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي. وكما كتب الخبير الاقتصادي مايكل بيتيس، عندما يدعم الجميع التصنيع في وقت واحد، تنشأ حروب تجارية وحروب عملات.
ومن شأن رئاسة ترامب الأخرى أن تضع هذا في الاعتبار. لقد تم اعتبار الممثل التجاري الأمريكي السابق روبرت لايتهايزر مرشحا محتملا لمنصب وزير الخزانة في إدارة ترامب الثانية، وأنا أعلم حقيقة أنه سيدفع باتجاه سياسة إضعاف الدولار لأنها مفيدة للصادرات الأمريكية، وليس المالية. أصول. وهذا من شأنه أن ينسجم مع استراتيجية إعادة التصنيع التي ينتهجها الرئيس جو بايدن، والتي ستتطلب في النهاية دولاراً أضعف إذا أريد لها النجاح.
في بعض النواحي، يمكنك القول بأن هذا سيكون أمرًا جيدًا. ففي نهاية المطاف، كانت المائدة المستديرة للأعمال ذاتها أكثر اهتماماً باقتصاد التصدير من الاقتصاد المالي حتى تسعينيات القرن العشرين، عندما أدى إلغاء القيود التنظيمية التجارية إلى تفاقم الاتجاه نحو الاستعانة بمصادر خارجية والأمولة. بدأ الأمريكيون في تحقيق مكاسب أقل، وزيادة النفوذ. وقد جاء ذلك مصحوباً بمخاطر، كما نعلم الآن، فضلاً عن مكافآت هائلة لأصحاب رؤوس الأموال. نحن على وشك حدوث تحول في البندول، وأظن بقوة أن الرسالة غير السرية فيما يتعلق بالذهب الآن هي – إنه قادم.
بيتر، هل توافق؟ وإذا كان الأمر كذلك، فما هي التداعيات الاقتصادية والسياسية؟
اقتراحات للقراءة
يجيب بيتر شبيغل
رنا فوروهار: الحشرة الذهبية! من يعرف؟
بكل جدية، أنا أقل ثقة بكثير في رؤيتي الاقتصادية مقارنة بنظرتك يا رنا، لذا كل ما يمكنني فعله هو النظر إلى البيانات واستخلاص النتائج التي أراها أمامي. وأنا لست مقتنعا بأن الارتفاع الأخير في الذهب هو علامة على أي شيء آخر غير تجدد المخاوف من أن التضخم لا يختفي بالسرعة التي كان يأملها الكثيرون (بما في ذلك جاي باول).
وكما سيخبرك العاملون في غرفة الأخبار في صحيفة “فاينانشيال تايمز” في نيويورك بلا شك، فقد توقعت بنفسي في الشهر الماضي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض أسعار الفائدة على الإطلاق هذا العام. أصبح نيل كاشكاري أول صانع سياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي يتفق معي في الأسبوع الماضي (رغم أنني أظن أن تصريحاتي الصاخبة في غرفة التحرير لم تكن مؤثرة إلى هذا الحد على تفكيره).
وحقيقة الأمر هي أنه منذ بداية العام، سجل الاقتصاد الأمريكي نموًا قويًا، ويبدو أن معدل التضخم قد توقف عن الانخفاض، وظل سوق العمل ضيقًا. يبدو أن باول يتجاهل هذه الإشارات، لكنني لست كذلك – وأعتقد أن التحرك في الذهب هو مجرد وصول سوق السلع إلى نفس الاستنتاجات التي توصلت إليها.
من المؤكد أن اتجاهات الاقتصاد الكلي التي ترونها موجودة بالفعل: فالاقتصاد الأمريكي أصبح أكثر استدانة من أي وقت مضى، مع بقاء مستويات الديون السيادية بالقرب من أعلى مستوياتها في عصر كوفيد – ولا توجد علامات على انخفاضها. وبعد توقف قصير بفضل مدفوعات التحفيز بسبب الجائحة، تواصل ديون الأسر الأمريكية أيضًا ارتفاعها السريع.
ولكن هل تعتقد حقاً أن اليورو أو الرنمينبي سوف يحل محل الدولار كعملة احتياطية في العالم؟ أو أن الديون السيادية لأي دولة أخرى في مجموعة العشرين سوف تحل محل سندات الخزانة كمعيار دولي؟ على الرغم من كل العلامات التحذيرية المتعلقة بالاقتصاد الكلي التي ذكرتها، يظل الاقتصاد الأمريكي هو الأكبر في العالم المتقدم ونظامه القانوني يتسم بالشفافية والسرعة (نسبيًا) وخاليًا (في الغالب) من التأثير السياسي. ولهذا السبب فإن الأصول المدعومة بالدولار جذابة للغاية.
وفي إعادة صياغة لما قاله ونستون تشرشل، فإن الولايات المتحدة ربما تكون أسوأ أشكال الاقتصاد ــ باستثناء كل الاقتصادات الأخرى.
