افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
قال وارن بافيت بشكل شهير إنه عندما يمتلك شركات متميزة مع فرق إدارة متميزة، فإن فترة الاحتفاظ المفضلة لديه هي “إلى الأبد”. لقد توصل رؤساء الأسهم الخاصة المتغيرون إلى طريقة تفكيره.
بدأت الصناديق دائمة الخضرة، التي لا تحتاج إلى إعادة الأموال إلى المستثمرين خلال عقد أو نحو ذلك من الصناديق التقليدية المغلقة، في الانطلاق. وقد تضاعف عددها على مدى السنوات الخمس الماضية، وهي تمثل الآن 350 مليار دولار من صافي قيمة الأصول، وفقا لشركة بريكين. لا يزال هذا مجرد مشروب صغير، ويركز إلى حد كبير على العقارات، أو الائتمان الخاص، أو استراتيجيات الاستحواذ التي تعتمد على الصناديق التقليدية القائمة. لكن الصناعة تأمل أن تنمو لتصبح فئة أصول مستقلة.
وليس من الصعب معرفة السبب. أصبحت القيود الزمنية للصناديق المغلقة مرهقة بشكل متزايد. إن جمع الأموال ثم البحث عن شركات للشراء يعني أن الكثير من الأموال النقدية تظل على الهامش، مما يؤدي إلى إضعاف العائدات الإجمالية.
لقد سلط العامان الماضيان الضوء على الجانب الآخر من المعادلة. تمتلك صناعة الأسهم الخاصة ثلاثة تريليونات دولار من الأصول غير المباعة – أكثر من 40 في المائة منها تحتفظ بها لأكثر من أربع سنوات. يطالب المستثمرون بالعوائد والتوزيعات الموعودة. لكن كونك بائعًا مجبرًا على الدخول إلى سوق متقلبة ليس بالأمر الممتع. ومن هنا نمو الصفقات الثانوية وصناديق الاستمرار التي تسمح للشركات ببيع أصولها لبعضها البعض، ولأنفسها.
هناك مشكلة أكثر جوهرية. لقد تطورت استراتيجيات الأسهم الخاصة بطريقة غير مناسبة لدورة حياة الصندوق المغلق.
كان شراء الشركات المتعثرة لإعادة هيكلتها وبيعها وسيلة جيدة لتحقيق ربح سريع، خاصة عندما كانت الديون رخيصة. الآن لم يعد هناك الكثير من أدوات التثبيت التي يمكن الحصول عليها، والرافعة المالية باهظة الثمن. تعتبر العروض المجمعة – شراء شركة منصة واستخدامها لتعزيز الصناعة – مقترحات طويلة المدى. ارتفع متوسط فترات الاحتفاظ. غالبًا ما يتم تمديد الأموال إلى ما بعد عمرها القياسي البالغ 10 سنوات.
تثير الصناديق المفتوحة مجموعة من القضايا الخاصة بها. سيضع المستثمرون الأموال – ويخرجون كميات محدودة – بصافي قيمة الأصول في ذلك الوقت. وبدون عمليات التصرف الدورية لتوفير التحقق من الواقع، تحتاج الشركات إلى إيجاد طريقة لإلهام الثقة في كيفية حساب صافي قيمة الأصول.
وينبغي للمستثمرين أن يتساءلوا ما الذي يميز الأسهم الخاصة عن استراتيجيات الاستثمار الأخرى الأكثر تقليدية. إذا أخذنا الصندوق إلى أقصى الحدود، فإن الصندوق المفتوح يتقارب، على سبيل المثال، مع شركة بيركشاير هاثاواي، التي يمكن القول إنها السيارة الأصلية الدائمة الخضرة في العالم، أو حتى شراء والاحتفاظ بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 على الهامش.
ولا يعمل أي من النهجين على توليد عوائد على غرار الأسهم الخاصة، أو فرض رسوم على غرار الأسهم الخاصة ــ وهما مجالان من المرجح أن ينطبق عليهما التقارب أيضا.
