افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لا يوجد شيء ممل في كونك مقرضًا للشركات هذه الأيام. وتبتعد أعمال القروض عن القطاع المصرفي المحاصر. أصبحت أقساط التأمين طويلة الأجل هي التمويل المفضل. ويعتبر هذا التحول زلزالياً إلى حد أن شركات الائتمان التي تم تجاهلها ذات يوم أصبحت الآن موضوعاً لحروب العطاءات.
لا يريد مديرو رأس المال القدامى أن يقعوا في موقف محرج. لنأخذ على سبيل المثال عملية استحواذ شركة Blue Owl Capital مؤخراً على شركة Kuvare Asset Management مقابل 750 مليون دولار، والتي قد تصل في النهاية إلى مليار دولار. إنه ثمن باهظ بالنسبة لمدير أصول عمره عشر سنوات فقط ويدير 20 مليار دولار. تدير شركة Blue Owl نفسها 165 مليار دولار مقابل رسملة سوقية كبيرة تزيد قليلاً عن 20 مليار دولار. لكن شركة كوفاري أثبتت نفسها كشركة متخصصة في الأصول المخصصة التي تستثمر فيها شركات التأمين على الحياة.
Kuvare ينضم إلى الاتجاه المتنامي. قبل بضعة أسابيع، استحوذت شركة Dai-ichi Life Holdings اليابانية على حصة في شركة Canyon Capital، وهي شركة لإدارة الائتمان بقيمة 20 مليار دولار، والتي صنعت اسمها كخبير في الديون المتعثرة والانتهازية. في غضون سنوات قليلة، ستتاح لـ Dai-ichi فرصة الاستحواذ على منطقة Canyon بأكملها. في العام الماضي، حاولت شركة الأسهم الخاصة القوية TPG القفز على عربة التأمين من خلال الاستحواذ على شركة الائتمان المتخصصة أنجيلو جوردون مقابل 2.7 مليار دولار.
بالنسبة للمستحوذين، لا يزال المردود غير مؤكد. لكن أسواق الدين تمثل فرصة أكبر من أسواق الأسهم، وقد أثبت التأمين أنه مصدر يمكن الاعتماد عليه لرأس المال الدائم الذي يدفع الرسوم. بالنسبة إلى عالم الأهداف المحدود، هذه هي اللحظة المناسبة للاستفادة منها.
تعتبر صفقة Blue Owl أصعب قليلاً مما تراه العين. وبصرف النظر عن مدير الاستثمار، تبيع Kuvare أيضًا المعاشات السنوية. ستقوم Blue Owl بضخ مبلغ منفصل بقيمة 250 مليون دولار في مركبة المعاشات السنوية تلك.
الأمر يستحق الجهد الإضافي. لدى Blue Owl بالفعل أعمال ائتمانية كبيرة، لكنها تركز بشكل كبير على الديون لعمليات الاستحواذ الكبيرة على التكنولوجيا. ومن ناحية أخرى، تستهدف كوفاري الأدوات ذات الدرجة الاستثمارية في الأسواق الخاصة أو السندات المورقة. وينبغي أن توفر هذه عوائد إضافية للاحتفاظ بالتعقيد أو عدم السيولة دون إضافة مخاطر ائتمانية. سوف تجني Blue Owl الأموال من خلال الحفاظ على الفارق الأعلى بين المدفوعات لحاملي وثائق التأمين وعوائد الاستثمار.
هناك مناقشة فلسفية تدور حول ما إذا كان التكامل بين شركات التأمين ومديري الأصول من الأطراف ذات الصلة يثير صراعات بين المدير والوكيل. لقد تُركت هذه الأسئلة الشائكة للمشترين مثل Blue Owl لحلها.
عندما تم تأسيسها، لم تكن أمثال كوفاري، وكانيون، وأنجيلو جوردون، تشغل أركان وول ستريت الأكثر بريقًا. بطيء وثابت ورتيب يقضي يومه في الشمس.
