افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو الرئيس العالمي لاستراتيجية العملات الأجنبية في Union Bancaire Privée
أهمس – قد يكون الجنيه الاسترليني في فترة من الارتفاع اللائق. قد يبدو هذا بمثابة بيان مثير للجدل بعد سنوات عديدة من حالة الركود منذ استفتاء خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في عام 2016. ومع ذلك، هناك دلائل متزايدة على أن الجنيه الاسترليني من المقرر أن يبدأ في اتجاه تصاعدي.
أدى الانخفاض السريع في التضخم في المملكة المتحدة منذ ذروته في عام 2022 – سواء الرئيسي أو الأساسي – إلى دفع أسعار الفائدة الحقيقية المعدلة حسب التضخم إلى التحرك نحو المنطقة الإيجابية. وهذا عادة ما يكون داعمًا للغاية لأي عملة وهو ميزة غير عادية للجنيه الاسترليني، والذي كان دائمًا في السنوات الأخيرة يتمتع بمعدل فائدة حقيقي سلبي.
إن دورة خفض أسعار الفائدة الحذرة التي ينتهجها بنك إنجلترا، والتي يبدو من المرجح الآن بشكل متزايد أن تبدأ في النصف الثاني من العام، لن تؤدي إلا إلى خفض أسعار الفائدة الأساسية ببطء – مما يعني أن الجنيه الاسترليني سوف يتمتع بفترة طويلة من أسعار الفائدة الحقيقية الإيجابية.
وهذا من شأنه أن يفيد الجنيه الاسترليني بشكل أكبر بالنظر إلى التحسن الواسع النطاق في الظروف الاقتصادية الخارجية، والذي يميل إلى تعزيز العملات ذات الارتباط الكبير بالنمو العالمي، مثل الجنيه الاسترليني. ومع احتمال أن تكون عائدات السندات الحكومية الأمريكية قد بلغت ذروتها ومن المتوقع أن تنكمش خلال الأشهر المقبلة، فإن فروق أسعار الفائدة الحساسة للدورة لمدة عامين يجب أن تتحرك لصالح الجنيه الاسترليني في النصف الثاني من العام – وبالتالي دعم مستويات أعلى للجنيه الاسترليني/الدولار الأمريكي. .
وسوف يفيد تخفيف التضخم أيضاً المستهلكين في المملكة المتحدة الذين يعانون من ضغوط شديدة، والذين شهدوا أطول فترة من انخفاض مستويات المعيشة منذ حروب نابليون قبل قرنين من الزمن. وبسبب ضيق سوق العمل في المملكة المتحدة، فمن المرجح أن يظل متوسط نمو الأجور أعلى بكثير من مستويات التضخم خلال العامين المقبلين.
وهذا يعني أن بريطانيا تستعد لارتفاع كبير في الأجور الحقيقية (المعدلة حسب التضخم)، وهو أمر إيجابي بالنسبة للمستهلكين. ومن المفيد أن نرى أن مقاييس ثقة المستهلك في المملكة المتحدة زادت بشكل مطرد منذ سبتمبر 2022، بالتزامن مع ذروة قراءات التضخم في المملكة المتحدة. ولأن العديد من ميزانيات الأسر في المملكة المتحدة أصبحت الآن في حالة أفضل مما كانت عليه قبل عامين، فمن المرجح أن يتم استهلاك أي زيادة في الأجور الحقيقية، وبالتالي توفير المزيد من الدعم للنمو الاقتصادي الإجمالي.
من المتوقع أن يشهد سوق الإسكان، الذي ظل يعاني من الركود على مدى السنوات الثلاث الماضية، تحرير الطلب المكبوت في الأرباع المقبلة – وهو ما له تأثيرات مضاعفة واسعة في أماكن أخرى من الاقتصاد المحلي.
كما يظهر عجز الحساب الجاري الدائم في المملكة المتحدة، عند نحو 3 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2023، علامات تحسن. وإلى جانب تعافي الميزان التجاري، فإن هذا يعني ضمناً أن ضغوط انخفاض قيمة الجنيه الاسترليني ضئيلة، إن وجدت. وسيحد هذا من أي انخفاض كبير للجنيه خلال الأشهر والأرباع المقبلة.
كما عمل مستشار المملكة المتحدة جيريمي هانت بشكل ثابت على تفكيك الإرث المالي المروع الذي خلفته رئيسة الوزراء السابقة ليز تروس، بحيث لم تعد الديناميكيات المالية في المملكة المتحدة مصدر قلق ملح للمستثمرين الدوليين.
وببساطة، لم تعد نقاط الضعف السابقة للجنيه الاسترليني واضحة في سوق اليوم.
ومن المتوقع على نطاق واسع أن تسفر الانتخابات العامة المقبلة في البلاد، والتي من المقرر إجراؤها خلال العام المقبل، عن أغلبية كبيرة من حزب العمال في البرلمان المقبل. بل ويمكن أن يعطي الجنيه دفعة كبيرة. ويميل المستثمرون إلى التقليل من شأن موقف حزب العمال المؤيد لقطاع الأعمال – وهو ما يتضح من الحضور الواسع النطاق لقطاع الأعمال المحلي والخارجي في مؤتمر الحزب العام الماضي.
كان لحزب العمال تقليديا موقف أكثر إيجابية تجاه الاتحاد الأوروبي من المحافظين، وهذا يمكن أن يقطع شوطا نحو تحسين اتجاهات الاستثمار الأجنبي المباشر، التي تخلفت عن الاقتصادات الكبرى منذ الاستفتاء على خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي.
وأي زيادة في الاستثمار الأجنبي في المملكة المتحدة ستكون موضع ترحيب، ولكن قد تطغى عليها تدفقات رأس المال الأجنبي الكبيرة نحو سوق الأسهم المحلية على المدى القصير. استمر ارتفاع الأسهم الدولية في الانتشار، ويتم تداول مؤشري FTSE 100 و FTSE 250 بتقييمات منخفضة نسبيًا. من غير المرجح أن يستمر هذا النموذج، ومع ظهور المستهلكين في المملكة المتحدة في النصف الثاني من العام، يمكننا أن نتوقع ترقيات في الأرباح من الشركات – وتدافع المستثمرين الذين يتطلعون إلى الاستفادة من واحدة من جيوب القيمة الأخيرة في الاقتصادات الكبرى.
خلاصة القول هي أن النجوم يستعدون لارتفاع الجنيه الاسترليني خلال الأشهر المقبلة. وسواء كان من الممكن الحفاظ على هذا على المدى الطويل فهي مسألة مختلفة تماما ــ وهي مسألة تتطلب تحسنا ملموسا في نمو الإنتاجية في المملكة المتحدة، وهو ما يبدو في هذه المرحلة أمرا صعبا.
