ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في خدمات myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
يعتبر عمل شركة Thames Water بسيطا حتى لو كان هيكلها المالي معقدا للغاية. تذكر أن هذا هو النصف الأول من الحل العادل لمستقبل المرافق المتعثرة. والثاني ينطوي على قضايا أكثر صعوبة وسياسية. وإذا تم لعب كلا الشوطين بمهارة، فإن المشاكل الحالية التي تواجهها الشركة تمثل فرصة لإثبات أن السلطات البريطانية تلتزم بالقواعد، مما يعزز سلامة وجاذبية الاستثمار في المملكة المتحدة.
على الرغم من كل الحديث عن التعقيد، فإن الهياكل التجارية لشركات المياه الخاصة واضحة ومباشرة. ويحق لأصحاب هذه المرافق من القطاع الخاص الحصول على تدفقات دخل مستقرة من العملاء، مع تحديد الأسعار بشكل دوري من قبل الجهات التنظيمية. وفي المقابل، يتعين عليهم استيفاء شروط تراخيصهم، وتوفير مياه الشرب الآمنة وضمان معالجة مياه الصرف الصحي وفقًا للمعايير المتفق عليها مع الجهات التنظيمية.
وتأتي الأرباح الأعلى من الإدارة الفعالة، وتجنب غرامات التلوث، والتحصيل الفعال للفواتير، والإدارة الدؤوبة لرأس المال المثبت والاستثمار الفعال في الأصول الجديدة. تقوم الهيئة التنظيمية كل خمس سنوات بتحديد الأسعار للتأكد من أن الشركة ذات الإدارة الجيدة ستحقق عائدًا معقولاً على حقوق المساهمين.
وإذا كان المالكون يريدون تحميل شركاتهم بالديون (وقد فعلوا ذلك)، فيتعين على حاملي الأسهم والديون أن يعلموا أنهم يحصلون على عوائد محتملة أعلى على حساب المخاطر الأكبر. وهذه هي القرارات التي يتمتع القطاع الخاص بوضع جيد لاتخاذها.
وفي الفترة التنظيمية الحالية التي تنتهي في إبريل/نيسان المقبل، هيمنت المخاطر. يبدو أن عبء الديون الهائل على نهر التايمز إلى جانب ارتفاع أسعار الفائدة وارتفاع التضخم وسوء الإدارة والغرامات على خرق شروط الترخيص يدفع الشركة إلى حافة الهاوية. وتعثرت شركتها الأم، كيمبل ووتر فاينانس، هذا الشهر في سداد ديونها.
هذه القضايا بسيطة في الرأسمالية. لقد أخطأ المالكون والمديرون في الأمور. إنهم يستحقون أن يدفعوا ثمن هذه المخاطر المعروفة تمامًا والتي وافقت شركة تيمز على تحملها عندما قبلت أحدث شروط الترخيص في عام 2019.
يجب أن يكون لدى المالكين الآن خيار يعرضه عليهم المنظمون: توفير أموال كافية لإصلاح الأضرار المالية التي لحقت بشركتهم وإنشاء كيان قابل للحياة، أو قبول أنها مفلسة ويجب وضعها في نظام الإدارة الخاص المصمم لهذه الظروف. . ومن المحتمل أن يتم القضاء على حاملي الأسهم، مع خصم أصحاب الديون أيضًا. وبعد ذلك، ستكون هناك شركة قابلة للحياة متبقية. تعتبر الأصول، وخاصة الحق في فرض وتنفيذ فواتير المياه، ذات قيمة كبيرة.
إن التهديدات المبطنة بأن نظام الإدارة قد يشكل سابقة رهيبة من شأنها أن تقتل الصناعة بأكملها وتدمر سمعة المملكة المتحدة هي في غير محلها على الإطلاق. واستخدامه من شأنه أن يثبت أن المملكة المتحدة تلتزم بالقواعد، ويمكن للمستثمرين الأجانب أن يتأكدوا من أنهم إذا قاموا بتقييم قيمة الشركة بدقة وأداروها بشكل جيد، فيمكنهم تحقيق عائد لائق. وإذا لم يفعلوا ذلك، فسوف يتحملون المخاطرة.
وبهذه الطريقة يمكن للمستثمرين تقييم المشاريع على يقين من أنهم ليسوا مضطرين أيضًا إلى الاستثمار في قدرات، مثل إبرام صفقات غامضة مع الهيئات التنظيمية والوزراء المرنين. يجب تطبيق هذه المبادئ للتعامل مع خطايا مياه التايمز الماضية.
المستقبل أكثر تعقيدا. وتجري المفاوضات بشأن مراقبة الأسعار على مدى السنوات الخمس المقبلة بين صناعة المياه والجهات التنظيمية. ومن الواضح ما هو المزاج العام: نريد أن تكون أنهارنا أكثر نظافة في المستقبل. والأمر الأقل وضوحا هو ما إذا كنا ندرك أننا سنحتاج إلى دفع تكاليف أكبر للاستثمار في المياه بفواتير أعلى.
إنها أسطورة أن شركات المياه الخاصة لا ترغب في الاستثمار. وإذا سمحت لهم الهيئة التنظيمية بالقيام بذلك، فهذه إحدى الطرق لزيادة عوائدهم المالية، ما داموا لا يتسببون في إحداث فوضى في الإنفاق الرأسمالي. وفي السنوات الأخيرة، طلبت شركات المياه الخاصة استثمار أموال أكثر مما تسمح به الجهات التنظيمية. لقد حدث ذلك في عام 2019 ويحدث مرة أخرى الآن.
السبب الحقيقي للقلق العام هو أن الجهة التنظيمية أو الوزراء قد يحاولون تنظيف خطايا الماضي تحت سجادة ضخمة تسمى “الفترة التنظيمية الجديدة”، مما يؤدي في الواقع إلى قيام العملاء بتقديم خطة إنقاذ للشركات الخاصة عن أخطائهم في عام 2020 إلى عام 2020. فترة 2025. يبدو أن التايمز يريد مثل هذا الحل. إن تلبية متطلبات الشركة سيكون أسوأ أشكال رأسمالية المحسوبية.
ولذلك فمن الأهمية بمكان أن يبرهن المنظمون على الفصل الصارم بين الماضي والمستقبل. يتعين على شركات المياه الخاصة قبول الخسائر مقابل المخاطر التي قامت بها عن علم. إذا فعلوا ذلك، فيمكن للمنظمين بعد ذلك تقديم مبررات لرفع الفواتير للحد من التلوث في الأنهار.
وهذا اختبار كبير للرأسمالية البريطانية. احصل على شركة Thames Water بشكل صحيح وسيتم تعزيز حالة الملكية الخاصة للمرافق العامة. وأي محاولة لإنقاذ مستثمري القطاع الخاص بسبب أخطائهم فيما يتعلق بأموال العملاء من شأنها أن تؤدي إلى خلق رائحة كريهة أعظم مما هو موجود بالفعل.
كريس. جايلز@ft.com
