افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
وتمثل 10 شركات أمريكية عملاقة الآن خمس مؤشر MSCI العالمي لجميع البلدان، وهو أعلى تركيز منذ عقود. في معظم أنحاء العالم، تركت الشركات الكبيرة نظيراتها الأصغر في الغبار. فهل ماتت الفكرة القائلة بأن الشركات الصغيرة تتفوق في الأداء ــ والمعروفة بعلاوة رأس المال الصغير ــ أم أنها في طور الراحة فحسب؟
وقد تم توثيق العائدات الضخمة للشركات الصغيرة نسبة إلى نظيراتها الأكبر في أوائل الثمانينيات باستخدام الأدلة من نصف القرن إلى عام 1975. وقد وجدت هذه الفكرة دعما نظريا. العوائد المرتفعة تعوض المستثمرين عن تحمل المخاطر الأكبر المتمثلة في دعم الشركات الأصغر حجما والأحدث – على الرغم من أنه يمكن تقليل ذلك إلى الحد الأدنى في محفظة متنوعة. والأهم من ذلك، أنها تعوض المستثمرين عن فروق الأسعار المرتفعة، وارتفاع نفقات التداول وتكاليف الإشراف.
على المدى الطويل، تفوقت الشركات ذات رأس المال الصغير على الشركات الأكبر حجما، وفقا للكتاب السنوي لعوائد الاستثمار العالمي الصادر عن بنك يو بي إس. وعلى مدى 43 عاماً في 34 سوقاً، بلغ متوسط القسط الشهري نسبة إلى الشركات الكبيرة 0.21 في المائة. لكن العلاوة التي تم تحديدها في الثمانينات كانت أكبر بكثير. ويمكن أن تختفي – أحيانًا لسنوات في كل مرة – بعد فترات من الأداء القوي. وهذا يؤدي إلى انخفاض المتوسط على المدى الطويل.
العوامل الاقتصادية قصيرة المدى تشكل المشاعر تجاه الشركات الصغيرة. وهي غالبا ما تتضرر بشدة في فترات الركود لأن مصادر إيراداتها أقل تنوعا. تعتبر تقييمات الشركات الصغيرة أكثر حساسية لأسعار الفائدة أيضًا.
وبهذا المنطق، فإن احتمال انخفاض أسعار الفائدة ينبغي أن يوفر دفعة. سيكون التعزيز موضع ترحيب بشكل خاص في المملكة المتحدة، حيث التقييمات المنخفضة تجعل الشركات تستهدف الاستحواذ. ومع ذلك، فإن تقييم المؤشر مشوه من قبل الخاسرين. يتم تداول مؤشر FTSE SmallCap بمعدل سعر/أرباح يبلغ سالب 139 إذا تم استبعاد الشركات الاستثمارية.
على مدى الربع الأخير من القرن الماضي، تجاوزت “الوفيات” الناجمة عن عمليات الاستحواذ والشطب “الولادات” في مؤشر الشركات الصغيرة “دويتشه نوميس”. لكن صفوف المؤشر، الذي يمثل أدنى 10 في المائة من سوق المملكة المتحدة الرئيسية، تضخمت أيضا بسبب “الملائكة الساقطة” في عملية إعادة التوازن في كانون الأول (ديسمبر). ومن بين الشركات التي كانت في السابق كبيرة جدًا بالنسبة للمؤشر، شركة Watches of Switzerland، وIndivior، وAshmore Group، وDr Martens.
قد تنتعش الملائكة الساقطة. ولكن بشكل عام، لم يحقق المستثمرون ازدهارهم من خلال الرهان على أصحاب الأداء الضعيف من أجل التغيير. الاستثمار في الزخم – الاستمرار في شراء الأسهم الرابحة وبيع الأسهم الخاسرة – كان استراتيجية فعالة على المدى الطويل، وفقا لسكوت إيفانز وبول مارش من كلية لندن للأعمال في مراجعة لمؤشرات دويتشه نوميس.
وبالمقارنة، فإن الاعتماد على علاوة رأس المال الصغير كان أقل ربحية بكثير. يقول المؤلفون إنه من المعقول أن نتوقع علاوة سنوية على المدى الطويل تبلغ حوالي نقطة مئوية واحدة مع الكثير من التباين من سنة إلى أخرى. إن تأثير الحجم حقيقي، ولكن كصيغة استثمارية، فإنه يأتي قصيرًا.
