افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
قد تكون شركة CVC صانعًا رائعًا للصفقات، لكنها لم يحالفها الحظ كثيرًا في اختيار توقيت إدراجها الخاص.
على مدى العامين الماضيين، قامت مجموعة الأسهم الخاصة الأوروبية بتأجيل خطط الطرح العام الأولي مرتين، حيث كانت الأسواق مضطربة بسبب التوترات الجيوسياسية. وقد أعلنت الآن عن نيتها للتعويم، وبذلك انضمت إلى قائمة أولئك الذين يراقبون بفارغ الصبر التطورات في الشرق الأوسط.
على الرغم من الظروف، ليس من الصعب معرفة السبب وراء حرص شركة CVC على المضي قدمًا. مجموعات الأسهم الخاصة الكبيرة تحب وجود أسهم مدرجة. فهو يمنحهم مكانة أعلى، وإمكانية الوصول إلى رأس المال – وعلى المدى الطويل – يوفر للمؤسسين والموظفين الفرصة لبيع ممتلكاتهم. وقد اتخذت شركات مثل Blackstone، وKKR، وEQT السويدية زمام المبادرة. لا شك أن حقيقة أن هذه الأسهم ارتفعت بشكل حاد خلال العام الماضي – مع ارتفاع سهم كيه كيه آر بنسبة 85 في المائة – ستثير شهية شركة سي في سي.
يمكن أن يشير رمز CVC أيضًا إلى زيادة في حجمه. اشترت مدير البنية التحتية DIF العام الماضي. كما أنها تقترب من نهاية جولة جمع الأموال بقيمة 59 مليار يورو، والتي تشمل صندوق الأسهم الخاصة القياسي الذي جمعه العام الماضي بقيمة 26 مليار يورو. سيؤدي ذلك إلى رفع الأصول المدفوعة الرسوم الخاضعة للإدارة من حوالي 100 مليار يورو كانت لديها في عام 2023 إلى مكان ما في المنطقة بقيمة 140 مليار يورو بحلول عام 2025. وتتوقع شركة سي في سي أن رسوم الإدارة ورسوم الأداء على قاعدة أصولها الموسعة ستجلب الإيرادات إلى ربما 1.9 مليار يورو. مع الأخذ في الاعتبار الرافعة المالية التشغيلية، قد يؤدي ذلك إلى مضاعفة الأرباح بعد خصم الضرائب إلى نحو مليار يورو.
ما هو المبلغ الذي قد يدفعه المستثمرون مقابل طفرة النمو هذه؟ يتم تداول نظيرتها السويدية EQT بأرباح ضخمة تبلغ 20 ضعفًا لعام 2025، لكن ذلك يأتي بعد ارتفاع سريع في سعر السهم. بمضاعف أكثر تواضعا يبلغ 18 مرة، وتطبيق خصم على الاكتتاب العام الأولي ربما بنسبة 25 في المائة، ينتج عنه تقييم يبلغ 13.5 مليار يورو، عند الحد الأدنى من 13 مليار يورو إلى 15 مليار يورو الذي يقال إن شركة سي في سي تستهدفه.
سيكون من الحكمة أن تقوم المجموعة بتسعير الاكتتاب العام بشكل متحفظ. بعد كل شيء، فهي بالكاد تضع إصبع قدمها في المياه المدرجة. إن مبلغ 1.25 مليار يورو الذي تخطط لجمعه – مع 250 مليون يورو من الأسهم المصدرة حديثاً ومليار يورو تم بيعها من قبل مستثمرين خارجيين بما في ذلك مؤسسة الخليج للاستثمار في سنغافورة وهيئة الاستثمار الكويتية – يعني ضمناً تعويماً حراً ضئيلاً ربما بنسبة 10 في المائة. يحتفظ الموظفون النشطون بأسهمهم، على الأقل في الوقت الحالي، وسيرغبون في رؤية ارتفاع قيمتها. من المحتم أن تكون معنويات السوق أكثر هشاشة مما كانت عليه في الأسبوع الماضي فقط.
إذا كان CVC محظوظًا للمرة الثالثة، فسيظل بحاجة إلى التعامل بحذر.
