افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ولا يبدو أن الانخفاض قبيل عطلة نهاية الأسبوع الطويلة لعيد الفصح كان من قبيل الصدفة. في يوم الخميس الموافق 28 مارس/آذار، وضعت مجموعة من المحامين الأقوياء في ديلاوير خطة لإجراء سلسلة من التغييرات على قانون الشركات البارز في الولاية، والمعروف باسم قانون الشركات العامة في ديلاوير.
المحامون هم أعضاء في نقابة المحامين بولاية ديلاوير التي تقدم عادة مثل هذه المقترحات لتحديث قانون الشركات في الولاية. لكن هذه المجموعة من المراجعات جاءت على عجل، وكان من المقرر، وفقًا للخطة، أن تتم الموافقة عليها سريعًا من قبل الهيئة التشريعية لولاية ديلاوير حتى تدخل حيز التنفيذ بحلول الأول من أغسطس.
لم تكن سنة عادية في الولاية الأولى. يتم تأسيس حوالي ثلثي الشركات الأمريكية في ولاية ديلاوير، وقد انجذبت إلى هذه الدولة الصغيرة الواقعة في وسط المحيط الأطلسي بفضل نظامها القانوني المتطور. ولكن يبدو أن سلسلة من الأحكام التقنية للغاية التي صدرت في الأشهر الأخيرة ألغت الأحكام القانونية القائمة منذ فترة طويلة في كل من اتفاقيات الاندماج واتفاقيات المساهمين، مما جعلها مفتوحة للطعن في المحاكم.
وقد أثار ذلك قلق المحامين الذين يعتقدون أن سمعة الولاية في القدرة على التنبؤ آخذة في التآكل، مما قد يعرض مكانتها للخطر باعتبارها المكان الأول الذي يمكن للشركات الأمريكية أن تؤسس فيه. وكانت المخاوف التي تم الإعراب عنها سراً وعلناً على حد سواء خطيرة بما يكفي لكي تدخل نقابة المحامين في الولاية إلى حيز التنفيذ، واقتراح تغييرات تهدف إلى استعادة القدرة على التنبؤ.
ومع ذلك، ربما يظل كل هذا “داخل لعبة البيسبول”، محصورًا في اتفاقيات القانون ومقالات الصحف، لولا رجل واحد: إيلون ماسك. أثار إحباط المؤسس المشارك لشركة Tesla من قانون ولاية ديلاوير اهتمامًا غير مسبوق بالولاية هذا العام.
ظل ماسك يهاجم الدولة منذ أواخر شهر يناير عندما ألغى قاضي المحكمة المستشارية حزمة دفع أسهم بقيمة 56 مليار دولار حصل عليها في عام 2018. وفي الأسبوع الماضي فقط، قالت تيسلا إنها ستطلب من المساهمين المستقلين التصويت في يونيو لتحريك أسهمها. مقرها في تكساس – حيث كتبت في بيانها بالوكالة أن قانون الشركات في ولاية ديلاوير “قد يكون أقل قابلية للتنبؤ به بالنسبة لشركة مبتكرة مثل تسلا”.
تكمن روعة قانون ولاية ديلاوير في أنه نجح على مدى عقود من الزمن في تحقيق توازن عادل بين مصالح الشركات والمساهمين. ويمكن لكلا الجانبين أن يستفيدا إذا وضع المستثمرون علاوة على الشركات المسجلة هناك. لكن التحركات الأخيرة التي اتخذتها نقابة المحامين في الولاية لتغيير المديرية العامة للنقابات العامة، والتي انتقدها علماء القانون باعتبارها متسرعة، يمكن القول إنها تعكس علامات الذعر وانعدام الأمن.
تنبع مشكلة ” ماسك ” مع ولاية ديلاوير من صرامة الولاية تجاه الصفقات التي يحتمل أن تكون ذات مصلحة ذاتية مع الشركات ذات المساهمين المهيمنين. وفي إلغاء حزمة راتبه، قالت المحكمة إن ماسك، الذي يمتلك أكثر من خمس الشركة، كان مرتاحًا للغاية مع مجلس إدارة تيسلا وأن قيمة الحزمة كانت غير عادلة للمساهمين الآخرين.
إن التغييرات الثلاثة المقترحة حديثًا على DGCL لا علاقة لها بالمبادئ التي أغضبت ” ماسك ” ولكنها تسلط الضوء على معاناة المحامين بشأن مستقبل ولايتهم عندما يتعلق الأمر بالأعمال التجارية. ومن بين هذه التغييرات الثلاثة، يسعى التغيير الأكثر إثارة للجدل إلى السماح لمجالس الإدارة بإبرام اتفاقيات مباشرة بسهولة أكبر مع مساهم محدد، وهي ممارسة شائعة لتجنب المعارك بالوكالة. أبطلت محكمة ديلاوير هذا العام مثل هذه الممارسة في البنك الاستثماري Moelis & Co، الذي أعطى مؤسسه سلطة النقض على جميع الأعمال القياسية التي يقوم بها مجلس الإدارة تقريبًا.
وقد أشار العديد من أساتذة القانون إلى أن مجالس الإدارة من المفترض أن تمارس حكمها بما يتفق مع واجباتها تجاه جميع المساهمين. ولا يمكنهم ببساطة اتخاذ قرارات لاسترضاء مساهم معين. حجة الأساتذة ليست أن DGCL لا ينبغي تعديلها. بل إن التغييرات المقترحة تعالج قضية أساسية في قلب ماهية الشركة – ما إذا كان ينبغي للمديرين استخدام حكمهم في اتخاذ القرارات أو ببساطة إخبارهم بما يجب عليهم فعله من خلال العقد. وعلى هذا النحو، فإن التسرع في إجراء تغييرات على قانون الشركة يعد أمرًا غير حكيم.
وعلى الرغم من كل مسرحيات ماسك، لا يوجد حتى تلميح إلى أن الشركات العامة الكبرى الأخرى مستعدة للفرار إلى تكساس أو نيفادا أو أي ولاية أخرى. لن يكون لدى الغالبية العظمى منهم أي نزاع على عقد أو واجب ائتماني بأي أهمية، ويكاد يكون من المؤكد أن إثارة غضب المساهمين من خلال مناورة التسوق في المنتديات لا يستحق كل هذا العناء.
ومع ذلك، سيتعين على شركة Delaware, Inc أن تقرر ما إذا كان ينبغي أن تعتمد علامتها التجارية على كونها نظامًا عادلاً ونزيهًا أو شيئًا أكثر ملاءمة للشركات، ومصممًا لمواكبة السباق التنظيمي نحو القاع. جادلت شركة تسلا في ملفها بالوكالة الأسبوع الماضي بأن حالة التأسيس لا علاقة لها بقيمة المساهمين. نحن على وشك معرفة ذلك.
