ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الخدمات المالية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
الكاتب محرر مساهم في FT
وتأتي بريطانيا في المرتبة الثانية بعد الولايات المتحدة كمركز لإدارة الأصول. العمل مربح بشكل رائع ويوظف عشرات الآلاف في وظائف ذات رواتب عالية. لكن المزاج السائد بين المديرين التنفيذيين التقليديين لإدارة الأصول لم يكن احتفالياً في الآونة الأخيرة نظراً لعاصفة الرياح المعاكسة التي يواجهونها.
تشكل صناديق التقاعد الخاصة نصف السوق المؤسسية في المملكة المتحدة، وارتفاع عوائد السندات منذ الوباء يشكل الآن ضربة مزدوجة لإيرادات المديرين. أولاً، انهارت الرسوم بما يتماشى مع القيمة المالية لمحافظ سنداتها إلى حد كبير. ثانياً، أدى الارتفاع إلى تحويل برامج التقاعد ذات المزايا المحددة من العجز المزمن إلى الفائض الهائل.
وهذا ينفي حاجة الجهات الراعية للمعاشات التقاعدية إلى تقديم مساهمات لخفض العجز، والتي يبلغ متوسطها 15 مليار جنيه إسترليني سنويًا. كما أنه يسمح لعدد متزايد من الرعاة بالخروج من العمل تماما، ونقل الأصول إلى شركات التأمين على المعاش السنوي بالجملة في صفقات “الاستحواذ”.
وتتوقع شركة LCP، وهي شركة استشارية استثمارية، ما يصل إلى 590 مليار جنيه استرليني من عمليات الاستحواذ هذه على مدى العقد المقبل. علاوة على ذلك، ستقوم وزارة العمل والمعاشات التقاعدية بتوسيع صلاحيات صندوق حماية المعاشات التقاعدية لكي يصبح الجهة الداعمة للمشاريع في القطاع العام والتي تعتبر أصغر من أن تسمح بعمليات الاستحواذ الفعّالة من حيث التكلفة. وقد يؤدي هذا إلى تدفقات خارجية إضافية بقيمة 80 مليار جنيه استرليني. مجتمعة، ستشهد هذه التدفقات انكماش السوق المؤسسية في المملكة المتحدة بمقدار السدس بحلول عام 2034.
صحيح أن المحافظ المؤسسية المدارة بشكل نشط قد تفوقت بشكل عام على العملاء. وعلى الرغم من ذلك، ازدهر الاستثمار السلبي. تقدر مجموعة بوسطن الاستشارية أن 90 في المائة من صافي التدفقات إلى الصناعة منذ عام 2010 على مستوى العالم كانت سلبية، وانتقلت الاستراتيجيات النشطة مؤخرا إلى صافي التدفقات الخارجة.
وفي جميع أنحاء سوق التجزئة، توسع الاستثمار السلبي منخفض الرسوم بسرعة أكبر. ويأتي هذا جزئياً من الأداء البائس طويل الأمد لصناديق التجزئة النشطة، وجزئياً من التغيير التنظيمي. ومن بين 1462 صندوق أسهم عالمية نشطة تدار خارج أوروبا، 18 في المائة فقط تغلبت على نظيراتها منخفضة التكلفة المدارة بشكل سلبي على مدى ثلاث سنوات بعد خصم الرسوم. وتنخفض هذه النسبة إلى 6 في المائة على مدى 10 سنوات.
قبل عشرين عاما، توقع هيو فان ستينيس أن المستثمرين سوف ينجذبون نحو الصناديق السلبية لتحقيق أداء قياسي رخيص، والمديرين المتخصصين القادرين على تحقيق عوائد ضخمة. ولم تترك “أطروحته” التي تم الاستشهاد بها على نطاق واسع أي مجال للمديرين النشطين التقليديين. لقد ثبت أنه ذو بصيرة.
منذ ذلك الحين، أدت سلسلة من عمليات الاندماج والاستحواذ إلى تجمّع العديد من الشركات معًا من أجل الدفء، والبحث عن مزيج من وفورات الحجم أو الخبرة الأفضل للتنقل في البيئة الجديدة. لكن كما قال لي مارك بيرجيس، المدير غير التنفيذي المستقل في شركة أفيفا إنفستورز، فإن هذا شهد “اندماج الشركات الكبيرة، والصغيرة بالفعل، في شركات متوسطة المستوى”، وتحولها إلى “نقط لا معنى لها”.
من السهل أن تكون متشائماً، وربما يكون من الصواب أن تكون كذلك، بشأن حظوظ الشركات أو الأسواق الفردية. ولكن هناك أيضاً أسباباً تدعو إلى التفاؤل.
أولاً، قامت العديد من الشركات البريطانية التقليدية مثل Schroders وLGIM بعمليات استحواذ ذكية أو استثمرت لتوسيع قدراتها البديلة – وهي نهاية الرسوم الأعلى لهذا الحديد. وفي حين أنه يبدو من غير المعقول أن نتوقع أن تنمو مخصصات العملاء للأسواق الخاصة بالسرعة التي حدث بها على مدى السنوات العشر الماضية، فإن الشركات البريطانية أصبحت قادرة بشكل متزايد على تقديم عروض مقنعة.
ثانياً، تمثل عمليات الاستحواذ نقلاً في الإشراف على الأصول، وليس إزالتها من المحيط المالي في المملكة المتحدة بالكامل. قد يؤدي هذا إلى تدمير بعض الشركات الفردية، لكنه لا ينبغي أن يترك الصناعة أصغر في أي وقت قريب.
ثالثا، بدأت آثار خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في التلاشي. إن التصويت لصالح مغادرة الاتحاد الأوروبي يعرض للخطر القدرة على تفويض إدارة الأصول عبر الحدود، مما يعرض للخطر ما يقرب من ثلاثة أخماس دفتر العملاء في الخارج. ولكن يبدو أن هذا الخطر قد انتهى الآن، مما أدى إلى استعادة القدرة الحيوية على التغيير التنظيمي وتطوير الأعمال.
وأخيرا، لا تزال هناك رياح مواتية كبيرة يتعين أخذها في الاعتبار. فمن المتوقع أن يستمر متوسط العمر المتوقع في البلدان ذات الدخل المرتفع في الارتفاع، وأن يصبح سكانها أكثر ثراءً من أي وقت مضى. وباعتبارها مركزًا دوليًا لإدارة الأصول، ينبغي أن يكون مديرو الأصول في المملكة المتحدة قادرين على الاستفادة من هذا النمو.
لقد فكر العديد من المديرين النشطين فيما إذا كان الاستثمار السلبي قد يمثل بالنسبة لهم نفس ما يمثله التصوير الرقمي لشركة Kodak. عندما يتعلق الأمر بصناديق التجزئة، فقد يكون لديهم وجهة نظر معينة. لكن البيع بالتجزئة ليس سوى جزء من المشهد. لا يزال بإمكان المديرين النشطين الذين يتكيفون مع السوق المؤسسية الجديدة أن يزدهروا.
