افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
حولت BHP معولها إلى أسواق الأسهم للعثور على المعدن الذي تريده: النحاس.
تقدم شركة أنجلو أمريكان، وهي واحدة من شركات التعدين القليلة التي قامت ببناء منجم للنحاس في السنوات الأخيرة، نموا في المعدن الأحمر المدفون وسط أصولها من خام الحديد والبلاتين في جنوب إفريقيا. ويقدر نهج BHP المعقد القائم على جميع الأسهم بقيمة 25.08 جنيهًا إسترلينيًا لكل سهم من أسهم Anglo قيمة أسهم Anglo بمبلغ 31.1 مليار جنيه إسترليني. هذا السعر لا يكفي لانتزاع صفقة.
وهناك عوائق أخرى أمام هذا الارتباط. ولن تتطلب الصفقة موافقة المساهمين الأنجلو فحسب، بل موافقة حكومة جنوب أفريقيا. يحتوي قانون المنافسة هناك على بند يتعلق بالمصلحة العامة والذي يمكن أن يبطئ أو يمنع الموافقة على أي صفقة.
إن تعرضات شركة أنجلو أمريكان في جنوب أفريقيا، مع نحو خمس أصولها هناك، تفسر الكثير من التخفيض المستمر في تقييم المؤسسة مقارنة بنظيراتها. كانت مضاعفة أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الآجلة، قبل نهج بي إتش بي، تبلغ نحو 15 في المائة أقل من شركتي بي إتش بي وجلينكور، و40 في المائة في شركة فريبورت ماكموران المدرجة في الولايات المتحدة.
وستعمل شركة BHP، التي بذلت قصارى جهدها دائمًا لتجنب مخاطر الأسواق الناشئة، على الترويج لهذا الأمر باعتباره فرصة لجنوب إفريقيا. تمتلك شركة أنجلو حصة كبيرة في الشركات التابعة لها المدرجة في جوهانسبرج في البلاد: حيث يتم استثمار أرباحها من تلك الشركات، أنجلو أمريكان بلاتينيوم (أمبلاتس) وكومبا للحديد الخام، إلى حد كبير خارج البلاد.
تقترح BHP تسليم المساهمين في Anglo حصص التعدين في أمبلاتس وكومبا. ومن الممكن أن يبقى بعض هذا التدفق النقدي في جنوب أفريقيا، كما تقول الحجة، مما يخلق فرص عمل هناك. هذا المنطق قابل للنقاش. لا يزال المساهمون المحليون بحاجة إلى توزيعات الأرباح. ومن المفترض أن المستثمرين الأنجلو الذين يريدون التعرض المباشر يمتلكون بالفعل ما يحتاجون إليه.
إن الجمع بين أسهم شركتي أمبلاتس وكومبا مع مجموعة كبيرة من أسهم بي إتش بي يعني سعراً يزيد بنحو 32 في المائة عن متوسط سعر سهم أنجلو على مدى ثلاثة أشهر.
هذا لا يبدو كافيا. وتتعافى أسهم أنجلو ببطء بعد تحذير بشأن الإنتاج في أواخر العام الماضي. بسعر 25.08 جنيهًا إسترلينيًا للسهم، تم عرض الصفقة بنسبة 19 في المائة فقط فوق السعر الذي كانت تتداول فيه شركة Anglo في وقت سابق من هذا الأسبوع. لقد انخفض هذا السعر الرئيسي والأقساط بشكل طفيف بالفعل، وذلك بفضل انخفاض أسهم Amplats وKumba يوم الخميس.
يمكن أن يكون توفير التكاليف مشكلة أخرى. وإلى جانب الحصول على أطنان النحاس بسعر رخيص، ليس من الواضح ما هي الفوائد التي ستعود على BHP. ربما تستطيع الشركتان مشاركة البنية التحتية لمناجم الفحم المعدنية الخاصة بهما في كوينزلاند بأستراليا. كلاهما لهما أعمال في مجال إنتاج كريات الحديد في البرازيل. يبدو من غير المرجح تحقيق وفورات في تكلفة النحاس، ربما باستثناء تسويق إنتاج النحاس بنسبة 40 في المائة.
ويشير جيفريز إلى أن المجموعة المندمجة ستحصل على 46 في المائة من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من خام الحديد و44 في المائة من النحاس. ولرفع السعر، ستحتاج BHP إلى إيجاد بعض المدخرات هناك. سيحتاج عامل المنجم إلى الحفر بشكل أعمق لإنجاز هذا المشروع.
