اقترحت شركة BHP صفقة بقيمة 31 مليار جنيه استرليني لشراء شركة Anglo American، إحدى أكبر منافسيها، في صفقة من شأنها أن تمثل الأكبر في قطاع التعدين على الإطلاق.
الجائزة الكبرى لشركة BHP، وهي أكبر مجموعة تعدين في العالم، هي الاستيلاء على مناجم النحاس الثمينة التي تمتلكها منافستها، فضلاً عن تعزيز مكانتها في خام الحديد والفحم المعدني. اثنين من المكونات الرئيسية لصناعة الصلب.
ومع ذلك، فإن الصفقة المعقدة ستتطلب إعادة تشكيل جذرية للأنجلو التي يبلغ عمرها 107 أعوام. وبموجب اقتراح بي إتش بي، سيتم تفكيك شركة التعدين المدرجة في لندن، وفصل أقسام معادن البلاتين وخام الحديد التي مقرها في جنوب أفريقيا. وستخضع جميع الوحدات الأخرى، مثل شركة De Beers Diamonds، لمراجعة استراتيجية.
إذا اكتملت الصفقة، فستمثل أكبر تحول في القطاع منذ أن اشترت شركة جلينكور شركة إكستراتا قبل أكثر من عقد من الزمن، وأكبر عملية تعدين على الإطلاق من حيث القيمة، وفقًا لديلوجيك.
لماذا الان؟
لم يُخفِ أكبر عمال المناجم في العالم رغبتهم في زراعة النحاس. ومن المتوقع أن يعاني المعدن عالي التوصيل من نقص هائل في السنوات المقبلة مع ارتفاع الطلب على مصادر الطاقة المتجددة وشبكات الطاقة والسيارات الكهربائية. ومع ذلك، فإن الأسعار منخفضة للغاية بحيث لا يتمكن عمال المناجم من تطوير مناجم جديدة. ويراهن كبار المسؤولين التنفيذيين في الصناعة على ارتفاع الأسعار في السنوات المقبلة.
تسعى BHP إلى استباق طفرة الأسعار هذه. وقالت إن الصفقة ستعزز تعرضها لأصول النحاس التابعة لشركة Anglo الموجودة في تشيلي وبيرو.
وفي الوقت نفسه، يتمتع قطاع التعدين بالسيولة النقدية بعد الأرباح الوفيرة الناجمة عن ارتفاع أسعار السلع الأساسية في السنوات الأخيرة. وقد أدى ذلك إلى تهيئة قادة الصناعة لعمليات الاندماج والاستحواذ بعد عقد من الانضباط، في أعقاب الإفراط الكارثي في الإنفاق على الصفقات خلال طفرة الأسعار الأخيرة قبل أكثر من عقد من الزمن.
التوقيت منطقي أيضًا لأن شركة أنجلو كانت في حالة توتر شديد تحت قيادة الرئيس التنفيذي دنكان وانبلاد، الذي تولى منصبه في أبريل 2022. وعانت أسهمها من أسوأ انخفاض لها في يوم واحد منذ 15 عامًا في ديسمبر بسبب التخفيضات الكبيرة لتوقعات الإنتاج، مما جعل الأنجلو رخيصة مقارنة بمنافسيها.
يقول المحللون إن قيمة أعمالها في النحاس تحجبها بقية أعمالها المترامية الأطراف. على وجه الخصوص، كان أداء شركة دي بيرز وقسم معادن البلاتين خاطئا، ويرجع ذلك جزئيا إلى التهديدات الهيكلية للطلب من الماس المزروع في المختبر وانخفاض مبيعات السيارات ذات محركات الاحتراق.
قال أحد كبار المساهمين في شركتي BHP وAnglo American: “التوقيت ليس مفاجئاً بالنظر إلى أن شركة Anglo تقوم بمراجعة أعمالها”. “سيحتاج الأنجلو إلى إنشاء بديل مقنع إذا كانوا سيدافعون عن هذا”.
هل ستكون هناك عروض مضادة؟
من غير المرجح أن يقف أكبر منافسي BHP، ومن بينهم Rio Tinto وGlencore وVale، على الهامش، لأن نمو النحاس يمثل أولوية استراتيجية لهم جميعًا.
وخص كان بيكر، المحلل في RBC، شركتي جلينكور وفال باعتبارهما من العارضين المحتملين بسبب إمكانية خفض التكاليف من خلال الجمع بين مناجم النحاس التابعة للمجموعة السويسرية ومناجم أنجلو. وفي الوقت نفسه، انضم الرئيس التنفيذي السابق لشركة Anglo، مارك كوتيفاني، إلى ذراع شركة Vale المدعومة من السعودية كرئيس.
ويقول آخرون إن مجموعات التعدين الصينية – المتعطشة لتأمين النحاس والتي تتمتع بوضع أفضل للتعامل مع الوضع الصعب مع حكومة جنوب أفريقيا – لا ينبغي استبعادها.
وقال جون ماير، محلل التعدين في شركة S&P Angel: “الأمر متروك للصين لكي تدخل وتتفوق على عرض BHP مع مقاومة قليلة نسبياً من سلطات جنوب أفريقيا”.
يمكن لشركة أنجلو أيضًا أن تتجه نحو الهجوم من خلال اقتراح الاندماج مع الدرجة الثانية من مجموعات التعدين مثل Teck Resources، أو Freeport-McMoRan، أو South32، حيث تسعى لبيع أصول أخرى.
أخبر وانبلاد السوق أنه لا توجد “أبقار مقدسة” في محفظته بينما يقوم بمراجعة مناجمها التي تشمل النحاس والفحم المعدني ومعادن البلاتين والماس والأسمدة.
قال مارك كيلي، الرئيس التنفيذي لشركة MKP Advisors: “نجد صعوبة في تصديق للوهلة الأولى أن (أنجلو) ببساطة لن تجادل بأن هناك الكثير الذي يمكنهم القيام به بأنفسهم بدلاً من مجرد قبول أوراق BHP”.
أين هو التآزر بين المتنافسين؟
أشارت BHP إلى أن الصفقة يمكن أن تحقق “تآزرًا مفيدًا” من خلال مشاركة المشتريات والقضاء على الازدواجية في مواقع التعدين.
تميل عمليات الاندماج والاستحواذ في مجال التعدين إلى تحقيق وفورات كبيرة في التكاليف فقط عندما تكون عمليات الشركتين على مقربة جغرافية من بعضها البعض.
تمتلك كل من شركتي BHP وAnglo مناجم للنحاس في تشيلي وبيرو، ومناجم للفحم المعدني في كوينزلاند وعمليات لخام الحديد في البرازيل، حيث يمكن استهداف بعض المدخرات.
يقدر كريس لافيمينا، المحلل في جيفريز، أنه يمكن تحقيق وفورات سنوية قدرها 750 مليون دولار من أرباح أنجلو المتوقعة لعام 2025 البالغة 7.6 مليار دولار، باستثناء القسمين في جنوب أفريقيا اللذين يمكن فصلهما.
ومع ذلك، شكك ريتشارد هاتش، المحلل في بيرينبيرج، في مدى إمكانية تحقيق هذه الأهداف.
وقال: “هناك أوجه تآزر عملياتية واضحة محدودة بالنسبة لنا”. “لكن التوفير الرئيسي سيكون من خلال الشركات العامة والإدارية”.
ما هي العوائق التي تحول دون إتمام الصفقة؟
ويقول المصرفيون إن تاريخ أنجلو المعقد ومحفظتها المترامية الأطراف تجعل أي صفقة محفوفة بالمخاطر.
أحد العناصر الأكثر تحدياً سوف يكون استجابة حكومة جنوب أفريقيا ـ التي توصف في كثير من الأحيان بأنها “حبة السم” الأنجلو- لاقتراح شركة BHP بفصل القسمين المحليين. تعد مؤسسة الاستثمار العام في البلاد أكبر مساهم في شركة Anglo.
تعد شركة Anglo واحدة من أبرز الشركات العالمية في جنوب أفريقيا، كما أنها واحدة من أكبر أرباب العمل في البلاد، مما يجعل الانفصال بمثابة ضربة مريرة لبريتوريا خلال عام الانتخابات.
وأعرب وزير الموارد المعدنية في جنوب أفريقيا جويدي مانتاشي عن معارضته للصفقة، قائلاً إن شركة BHP “لم تفعل الكثير على الإطلاق” من أجل البلاد.
وهناك عقبة أخرى محتملة وهي التدقيق في مكافحة الاحتكار. ومن المرجح أن تأتي المقاومة الأكبر من الصين، المستهلكة لأكثر من نصف النحاس في العالم، لإنشاء شركة عملاقة يمكن أن تنتج قريباً ما يقرب من 15 في المائة من العرض العالمي.
يعد خام الحديد والفحم المعدني من المجالات الأخرى التي قد تواجه معارضة من الولايات القضائية بما في ذلك الاتحاد الأوروبي واليابان.
ينبغي أن تكون المملكة المتحدة أقل أهمية على الرغم من أن هيئة المنافسة والأسواق لا تعلق على الصفقات حتى يكون هناك إعلان رسمي.
وقال توم سميث، مدير CMA السابق الذي يعمل الآن في شركة Geradin Partners: “هذه الصفقة من شأنها أن تنتج أكبر منتج للنحاس في العالم، كما أنهما منتجان مهمان لخام الحديد والفحم”. “عادةً ما تؤدي شركتان بهذا الحجم إلى تقديم طلبات اندماج في عدد كبير من البلدان، وعلينا أن نتوقع أن تستمر هذه العمليات التنظيمية لعدة أشهر على الأقل.”
أين نذهب من هنا؟
وأمام BHP مهلة حتى 22 مايو/أيار لتقديم عرض رسمي لشراء Anglo.
يمكن لشركة أنجلو أن تبدأ في متابعة عمليات التصرف في الأصول، لكن بعض المساهمين يقولون إن الشركة من غير المرجح أن تقوم بسحب الجسر، بالنظر إلى سجل رئيس مجلس الإدارة ستيوارت تشامبر في بيع شركات في المملكة المتحدة مثل بيلكنجتون وآرم.
لكن LaFemina من Jefferies قالت إن BHP سيتعين عليها أيضًا رفع عرضها إلى ما لا يقل عن 28 جنيهًا إسترلينيًا للسهم الواحد ليتم أخذه على محمل الجد من قبل مجلس إدارة Anglo و30 جنيهًا إسترلينيًا إذا ظهر مقدمو عروض آخرون، ارتفاعًا من العرض الافتتاحي للشركة التي يقع مقرها في ملبورن والذي بلغ 25.08 جنيهًا إسترلينيًا. .
وأضاف: “لا شيء من هذا بسيط”. “لتبدأ الالعاب.”
شارك في التغطية سوزي رينغ في لندن
