في شارع هاي ستريت في هانجرفورد، وهي مدينة سوق تاريخية تقع على بعد حوالي ساعة غرب ريدينغ، يوجد متجر طوابع وعملات نايجل مونتغمري.
لقد قام بتداول المعادن الثمينة منذ حوالي 50 عامًا، لكنه لم يشهد قط اندفاعًا للذهب مثل هذا: فقد وصل سعر أونصة تروي، وهي الوحدة المستخدمة لوزن المعادن الثمينة التي يعود تاريخها إلى العصور الوسطى، إلى أعلى مستوى له على الإطلاق هذا الشهر. فوق 2400 دولار.
يقول الرجل البالغ من العمر 67 عاماً: “لم نشهد قط هذا القدر من الطلب على التجزئة كما نراه في الوقت الحالي”. “لقد مررت بالعديد من فترات طفرات الذهب والفضة منذ السبعينيات – ونحن نشهد ارتفاعًا أكثر استدامة وأقوى وحقيقية”.
وقد اقتنص المستثمرون مكاسب رأسمالية معفاة من الضرائب في العملات الذهبية السيادية والعملات البريطانية للتحوط في محافظهم الاستثمارية ضد التضخم وأي تصعيد للصراع في الشرق الأوسط. لدرجة أن مونتغمري يضطر إلى تجديد مخزونه باستمرار.
لكن أصول هذا الاندفاع نحو الذهب تقع على بعد آلاف الأميال من مدينة مونتغمري – وبعيدة عن مراكز التجارة العالمية التاريخية في لندن وزيورخ ونيويورك – في بكين وشانغهاي.
قاد بنك الشعب الصيني مشتريات قياسية من الذهب من قبل البنوك المركزية في عامي 2022 و2023، حيث اشترى بشكل جماعي أكثر من 1000 طن كل عام، حيث سعت الأسواق الناشئة إلى تنويع ممتلكاتها الاحتياطية بعيدًا عن الدولار الأمريكي، الذي استخدمته واشنطن كسلاح في العقوبات ضد روسيا بعد غزوها لأوكرانيا.
قام مستثمرو التجزئة الصينيون بتجميع الذهب مع تدهور الاستثمارات الأخرى من العقارات إلى الأسهم المحلية. كما تراكمت صناديق التحوط الصينية والمضاربون الآخرون.
يقول جون ريد، كبير استراتيجيي السوق في مجلس الذهب العالمي، وهي مجموعة ضغط صناعية: “هذا الارتفاع له خصائص صينية مكتوبة في كل مكان”. “كل شيء يؤدي إلى جهات فاعلة مختلفة في الصين.”
في حين أن المقامرين في هانجرفورد وفي متاجر كوستكو في جميع أنحاء الولايات المتحدة يستمتعون بالذهب، فقد جلس المستثمر الغربي، بشكل عام، على هامش الارتفاع الأخير للذهب. واستمرت الصناديق المتداولة في البورصة المدعومة بالذهب في مواجهة تدفقات شهرية خارجة، في حين كان الطلب على السبائك والعملات المعدنية سيئا للغاية في ألمانيا، التي تعد عادة ثالث أكبر سوق في العالم.
يقول أندرياس هابلوتزل، الرئيس التنفيذي لشركة ديجوسا جولدهاندل، أكبر شركة لتجارة الذهب في أوروبا، والتي تمتلك شركة شاربس بيكسلي في لندن، إن أزمة تكلفة المعيشة والتضخم العنيد يدفعان العملاء إلى البيع.
“نريد جميعًا الحفاظ على نفس نمط الحياة: إرسال أطفالك إلى مدارس جيدة وامتلاك سيارتين. عندما نتحدث إلى أصحاب الدخل المتوسط فإنهم يقومون بالتصفية لأنهم بحاجة إلى المال.
وهذا يخلق معضلة للمستثمر الغربي. ارتفع الذهب بنحو 600 دولار للأونصة منذ اندلاع الصراع بين إسرائيل وحماس في أكتوبر، إلا أن المحللين ينظرون إلى هذا الارتفاع المذهل على نطاق واسع على أنه غير متناسب مع المحركات المعتادة لسعر الذهب: المعدلات الحقيقية لسندات الخزانة الأمريكية، والدولار وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة.
“هذا ليس سلوك الذهب. يقول هابلوتزل: “إنه سلوك العملات المشفرة بشكل أو بآخر”.
عندما يكون الأصل متقلبًا للغاية، هل يجب على المستثمرين الاعتماد عليه كأصل ملاذ؟ وإذا كان مركز ثقل السوق يتحول نحو مجموعة من المستثمرين في الصين الذين لديهم مجموعة من المخاوف تختلف جوهرياً عن اهتماماتك، فهل ينبغي لك أن تعتمد على دعم السبائك؟
ومن منظور تكتيكي، فإن الارتفاع الحاد الذي سجله الذهب قد يجعله في وضع متوازن لتصحيح حاد، بعد أن انخفض بالفعل بنحو 50 دولارًا هذا الأسبوع، مما يجعله نقطة دخول خطيرة.
لكن آخرين يجادلون بأن الذهب لديه مجموعة من المشترين الذين ينتظرون أي انخفاضات لتتراكم في الذهب – بما في ذلك مستثمري صناديق الاستثمار المتداولة الغربيين الذين لم يشاركوا بعد. ويقول مايكل هسوه، المحلل في دويتشه بنك، إنه من المحتمل أن “أي عملية جني أرباح من قبل المستثمرين الأوائل سيتم استبدالها باستثمارات من أولئك الذين لم يشاركوا حتى الآن في هذه الخطوة”.
إذا نظرنا إلى أبعد من ذلك، فإن السؤال المطروح على المستثمرين هو ما إذا كانوا يعتقدون أن النظام النقدي العالمي في المراحل الأولى من التحول الشامل. وقد يكون هذا عصراً جديداً من التضخم المستمر الذي يؤدي إلى تآكل القوة الشرائية للعملات الورقية والمنافسة بين القوى العظمى التي تزيد من حصة الذهب في الأصول الاحتياطية على حساب الدولار الأمريكي.
يقول ماكس بلمونت، مدير محفظة استراتيجية الذهب في شركة إدارة الأصول فيرست إيجل إنفستمنتس، إن الذهب “يستنشق” المخاوف المتزايدة بشأن استدامة مستويات الديون العالمية.
وتزداد ديون الولايات المتحدة بنحو تريليون دولار كل 100 يوم أو نحو ذلك مع ارتفاع أسعار الفائدة إلى مستوياتها الحالية، في حين يخشى المستثمرون أن تواجه أوروبا صعوبة في إدارة مستويات الديون إذا دخل دونالد ترامب البيت الأبيض ودفع إلى زيادة الإنفاق الدفاعي لحلف شمال الأطلسي. وحذر صندوق النقد الدولي هذا الشهر من أن الولايات المتحدة والصين وإيطاليا والمملكة المتحدة “بحاجة ماسة إلى اتخاذ إجراءات سياسية” بشأن الديون. ولم يُظهِر أي من المرشحين الرئاسيين الأميركيين أي علامة تذكر على رغبته في كبح جماح الإنفاق.
يقول نيكي شيلز، محلل المعادن الثمينة في شركة إم كيه إس بامب، وهي مصفاة وتجارة سويسرية، إن ارتفاع أسعار الذهب يتوقع “تغييرًا كبيرًا في النظام الذي يمر به الغرب”، من تآكل القوة الشرائية للدولار الأمريكي، وارتفاع التضخم لفترة أطول، وتعدد الأقطاب. عالم.
عندما يتعلق الأمر بديون الولايات المتحدة، تقول إن السوق أصبحت مقتنعة بشكل متزايد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض أسعار الفائدة حتى لو ارتفع التضخم من أجل تقليل مدفوعات الفائدة التي تخدمها حكومة الولايات المتحدة (بنك الاحتياطي الفيدرالي مستقل عن وزارة الخزانة).
وتقول: “هذا هو كل شيء: عقدان من تيسير السياسة النقدية يصلان إلى ذروتهما”.
من ناحية أخرى، تقوم البنوك المركزية في الأسواق الناشئة والثروات السيادية بقيادة الصين وروسيا والشرق الأوسط بشراء الذهب بعد أن فرضت الولايات المتحدة عقوبات على مليارات الدولارات من احتياطيات موسكو الموجودة في السندات الأمريكية.
يقول جون هاثاواي، الشريك الإداري في شركة Sprott Inc، وهي شركة كندية لإدارة الأصول متخصصة في المعادن: “إن الدولار يخسر فائدته كأصل لتخزين الفوائض التجارية”. لقد اتبع الذهب تقليديًا المعدلات الحقيقية لسندات الخزانة الأمريكية، لكنه يضيف أن “سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي ربما لم تعد ذات أهمية بالنسبة لأسعار الذهب” نظرًا للنادي الجديد لدوافع المشترين.
ويستفيد المستثمرون الصينيون من مشتريات بنوكهم المركزية. يقول أدريان آش: “سيتحول قدر هائل من الثروات الخاصة إلى الذهب لأنه لا يوجد شيء آخر يمكن شراؤه: العقارات سيئة، والأسهم تخسر أموالك، والنقد الموجود في البنك لا يدفع شيئًا، ولا يمكنهم الحصول على الأموال في الخارج”. ، مدير الأبحاث في BullionVault، سوق الذهب عبر الإنترنت.
لكن آخرين يقولون إن المخاطر الجيوسياسية وانهيار الدولار والمخاوف المتعلقة بالديون مبالغ فيها.
يقول جيمس ستيل، كبير محللي المعادن الثمينة في بنك إتش إس بي سي: “العالم لم يعد محفوفا بالمخاطر كما كان في عام 1980″، عندما وصل الذهب إلى أعلى مستوى قياسي معدل حسب التضخم أعلى بكثير من 3000 دولار للأونصة.
للمستثمرين الأفراد الذين يشعرون بالقلق من أنهم غابوا لركوب موجة أسعار الذهب الرغوية، يمكن أن يكون أحد الخيارات هو أسهم تعدين الذهب.
نادراً ما تم خصم تقييمات منتجي الذهب في العالم، بقيادة نيومونت وباريك جولد، بشكل كبير خلال الأربعين عامًا الماضية مقابل سعر الذهب كما هو الحال الآن، وفقًا لشركة إدارة الأصول شرودرز. وهذا ما جعل التقييم الجماعي لقطاع تعدين الذهب بنحو 300 مليار دولار ليس أكبر من شركة هوم ديبوت، شركة التجزئة الأمريكية المتخصصة في الأعمال اليدوية.
النظرية هي أن أسعار الذهب المرتفعة سوف تغذي هوامش أعلى عندما يعلن منتجو الذهب عن أرباحهم في المرة القادمة، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأسهم.
“إنها مكافأة مختلفة للمخاطرة. يقول روبرت كرايفورد، الذي يدير صندوق جولدن بروسبكت للمعادن الثمينة في شركة سي كيو إس لإدارة الأصول: “إذا تضاعفت أسعار الذهب، فيجب أن تحصل على زيادة أكبر في هامشك”.
كتب جيم لوك، مدير الصندوق في شرودرز، في مذكرة حديثة أن “المشاعر الغربية الكئيبة” بشأن الذهب وضعف التسليم التشغيلي من قبل الشركات الرائدة في القطاع كانت وراء التقييمات المنخفضة.
ويقول: “ليس من المبالغة القول إن القطاع يمكن أن يرتفع بنسبة 50 في المائة، لكنه لا يزال يبدو غير مكلف”.
تواجه أسهم تعدين الذهب تحديات هيكلية من مؤهلاتها البيئية والاجتماعية والحوكمة، حيث أنها تلعب دورًا ضئيلًا في تحول الطاقة، وزيادة المخاطر السياسية في الدول النامية التي تعاني من ضائقة مالية من مالي إلى المكسيك وانخفاض الاحتياطيات.
لكن الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن ارتفاع الذهب هذا كان مدفوعا من قبل البنك المركزي الصيني، ومستثمري التجزئة، ومديري الأصول والصناديق التي لا تحظى أسهم تعدين الذهب الغربية بجاذبية كبيرة.
وقد أحجم المستثمرون عن ذلك بسبب عجز القطاع عن ترويض تضخم التكاليف من المدخلات الحيوية مثل الوقود والمتفجرات والسيانيد في العامين الماضيين والإفراط في الإنفاق خلال فترات الازدهار السابقة. يريد مديرو الصناديق رؤية دليل على أن الهوامش سترتفع.
يقول جون مكلوسكي، الرئيس التنفيذي لشركة ألاموس جولد، وهي شركة كندية منتجة للذهب متوسطة الحجم، إن التوجه الذي تقوده التكنولوجيا لأسواق الأسهم، مع تجاوز مؤشر داو جونز مستوى 38 ألف نقطة، يجعل من الصعب معرفة متى سيلقي منتجو الذهب نظرة.
“” الحزب يسير بكامل طاقته. أعتقد أنني سأعود إلى المنزل لأتأكد من تشغيل الغاز، فلن تفعل ذلك الآن. يقول: “سوف أحتفظ به وأضعه في صناديق الذهب هذه التي لم يكن أداؤها جيدًا لمدة 10 سنوات” – لا تفعل ذلك. لكنه يضيف: “عندما يرون الهوامش، فإنهم سيشترون تلك الأسهم”.
يطلق جيسون تود على نفسه اسم أحد السلالات الجديدة من “حشرات الذهب المتقاعدين” الذين يحتفلون بشدة.
بعد الأزمة المالية العالمية، أنفق مدير وكالة سيارات في ولاية ميسوري 100 ألف دولار من بيع عقار على الذهب. ولو احتفظ الرجل البالغ من العمر 47 عامًا بكل سبائكه حتى الآن، لكانت قيمتها 120 ألف دولار. وبدلاً من ذلك، حصل تود على 1.5 مليون دولار عن طريق بيع 65 ألف دولار من كنزه من الذهب في عام 2017 لشراء البيتكوين وأصول أخرى، مما مكنه من التقاعد في أوائل عام 2020، ومقابلة زوجته الأوكرانية والسفر حول العالم في مركب شراعي.
ويقول: “لقد استغرق الأمر سبع سنوات للحصول على عائد بنسبة 100 في المائة على الذهب، في حين يمكنك القيام بذلك بالبيتكوين في عام واحد”.
يسلط وضع تود الضوء على انجذاب العديد من المستثمرين إلى العوائد الضخمة المحتملة من خلال العملات المشفرة والذكاء الاصطناعي وأسهم التكنولوجيا، مقابل السعي للحفاظ على الثروة.
يحذر ليث خلف، رئيس قسم تحليل الاستثمار في شركة AJ Bell، من أنه حتى بالنسبة لأولئك الذين يحاولون التمسك بثرواتهم، غالبًا ما يفشل الذهب في تحقيق سمعته كملاذ آمن لأنه متقلب ويتم تداوله بشكل جانبي أو هبوطي لفترات طويلة من الزمن.
ويقول: “لا ينبغي أن يكون ذلك جزءًا كبيرًا من محفظتك الاستثمارية”. “لا يزيد عن 5 في المائة.”
لكن يبدو أن أثرياء العالم يختلفون مع هذا الرأي. يقول هابلوتزل من شركة ديجوسا إن الصناديق الأمريكية والمكاتب العائلية ومديري الأصول تعمل على زيادة مخصصات الذهب ضمن محافظها الاستثمارية إلى 10-15 في المائة، بعد أن كانت 5-7 في المائة.
ويدعم ذلك قدرة الذهب على المدى الطويل على الحفاظ على الثروة، إذا تم شراؤه في الوقت المناسب. منذ عام 1970، عندما قام الرئيس الأمريكي ريتشارد نيكسون بفصل الدولار عن الذهب، أنتج السبائك متوسط عائد يقل قليلا عن 8 في المائة سنويا، كما يقول بيتر كلارك، مدير صندوق متقاعد.
بالنسبة لمونتغمري في هانجرفورد، الذهب هو بوليصة تأمين لا بد منها للمستثمرين لحماية أنفسهم من نهاية هوس الأسهم والعملات المشفرة.
ويقول: “لو كان لدينا سلام عالمي واقتصاد أكثر استقرارا، لكان الذهب ثابتا أو سينخفض”. “لكن العالم ليس مكانًا مستقرًا. لقد حقق الناس أداءً جيدًا حقًا في أسواق الأسهم واستمرت أسعار العقارات في الارتفاع. ماذا تبقى؟ إنه ذهب.”
