افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
أنت تعلم أن الأسهم تصبح باهظة الثمن عندما يشعر المستثمرون بالقلق بشأن أدنى تغيير في توقعات الأرباح. ويمكن ملاحظة ذلك في التحركات الحادة في الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في الأسابيع الأخيرة، وخاصة أفضل اختيارات القطاع مثل Nvidia وASML وArm وشركات صناعة الرقائق الأمريكية والآسيوية. ولكن ليس من الضروري أن تتحرك هذه الأمور بالتوازي مع بعضها البعض
خذ على سبيل المثال ASML. أثارت الطلبات الأضعف من المتوقع لشركة صناعة معدات الرقائق الهولندية تقلبات شديدة في الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي حول العالم. ويبدو أن المنطق هو: بما أن الطلبات الجديدة على الآلات التي قدمتها أكبر شركة لتصنيع معدات الرقائق المتقدمة في العالم كانت أقل من توقعات السوق، فإن توقعات نمو رقائق الذكاء الاصطناعي لا بد أن تتدهور أيضاً.
والواقع أن الظروف مهيأة للتصحيح. لقد أدى ازدهار سوق الأوراق المالية في مجال الذكاء الاصطناعي إلى التسعير بسرعة كبيرة جدًا. كانت هذه الضجة تعني تحقيق مكاسب غير متناسبة حتى بالنسبة لبعض الأسهم التي من غير المرجح أن تصبح مستفيدة كبيرة من النمو القائم على الذكاء الاصطناعي. وفي الوقت نفسه، لا يزال القطاع معرضًا بشدة للمخاطر الجيوسياسية. وتعد الصين سوقًا رئيسيًا لمعظم الشركات ذات الصلة بالرقائق بما في ذلك Nvidia وASML. بالنسبة للأخيرة، فهي أكبر سوق لها، حيث تمثل ما يقرب من نصف مبيعات نظامها في الربع الأول
ومع ذلك، فإن التقلبات الحادة الأخيرة في أسهم الذكاء الاصطناعي تسلط الضوء على فرط حساسية السوق تجاه التحركات الدورية الحميدة نسبيا أكثر من أي شيء آخر. والحقيقة هي أن سوق رقائق الذكاء الاصطناعي يمكن أن يستمر في التوسع بسرعة على الرغم من الضعف الواضح في قطاع أشباه الموصلات الأوسع. وذلك لأن الرقائق المصنعة لتطبيقات الذكاء الاصطناعي، على الرغم من نمو مبيعاتها الهائل في العام الماضي، لا تزال تمثل جزءًا صغيرًا من المعروض العالمي من الرقائق. على سبيل المثال، لنأخذ شرائح الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي، وهي عنصر بالغ الأهمية في جميع شرائح الذكاء الاصطناعي. هناك حاجة إلى ما يقرب من ستة من شرائح الذاكرة المتقدمة هذه لتشغيل شريحة ذكاء اصطناعي واحدة، بما في ذلك شرائح Nvidia.
ومع ذلك، من حيث حجم المبيعات، فإنها تمثل حاليا حوالي 1 في المائة فقط من إجمالي سوق شرائح الذاكرة. وحتى بمعدلات النمو الحالية، لا تستطيع رقائق الذكاء الاصطناعي تعويض الانكماش الدوري في بقية السوق الواسعة، التي لا تزال تهيمن عليها رقائق الذاكرة والتخزين والمعالجة التقليدية المستخدمة في الهواتف الذكية والسيارات والأجهزة الإلكترونية.
هنا، تعمل الشركات حاليا من خلال مستوى مفرط من المخزون – نتيجة للإفراط في الإنتاج من قبل صانعي الرقائق والاكتناز من قبل صانعي الأجهزة خلال النقص الوبائي. هذا المخزون الأعلى من المعتاد يبقي طلب السوق النهائي منخفضًا. وبالتالي، لم يكن هناك إلحاح كبير على صانعي الرقائق لزيادة الطاقة الإنتاجية، وطلبات معدات تصنيع الرقائق الجديدة، في السنوات الأخيرة. وانخفضت أسعار رقائق الذاكرة بأكثر من 50 في المائة منذ عام 2021، مع استمرار انخفاض الأسعار الفورية حتى هذا الشهر. ولا يزال انتعاش الطلب بطيئا بشكل خاص بين صانعي السيارات والهواتف الذكية، وهما من أكبر مستهلكي الرقائق.
علاوة على ذلك، فإن التقلبات في طلبات ASML حسب الربع لم تكن عادة مدعاة للقلق. تبيع ASML حوالي 100 نظام طباعة حجرية جديد كل ثلاثة أشهر. وتشتري حوالي ثلاث شركات معظم أجهزتها المتقدمة، مما يجعل الأرقام ربع السنوية عرضة للتقلبات. إن إخفاق ربع واحد ليس بالضرورة مؤشرا على النتائج لبقية العام.
بل على العكس من ذلك، من المرجح أن تعني فترة طويلة من طلبيات المعدات الأقل من المتوقع من شركات صناعة الرقائق احتمالا أكبر للطلبات الكبيرة في الأرباع المقبلة. في جميع أنحاء العالم، يتم بناء أكثر من 70 مشروعًا جديدًا لتصنيع الرقائق. ومن المتوقع أن تبدأ TSMC وسامسونج الإنتاج الضخم للجيل القادم من رقائق 2 نانومتر في العام المقبل. ولهذا السبب، يجب تقديم طلبات المعدات الجديدة – التي لا يمكن إلا لشركة ASML أن تصنعها – لخطوط التصنيع الجديدة هذا العام.
تساعد أحدث النتائج من TSMC في تأكيد ذلك. على الرغم من خفض توقعاتها لنمو سوق الرقائق، باستثناء رقائق الذاكرة، هذا العام، فقد تركت خطط الإنفاق الرأسمالي لهذا العام دون تغيير عند ما بين 28 مليار دولار و32 مليار دولار. وهي تقوم حاليًا ببناء مصانع جديدة في دول من بينها الولايات المتحدة واليابان وألمانيا، كما أن الخطط لبدء إنتاج رقائق فائقة التطور بدقة 1.6 نانومتر موجودة بالفعل بحلول عام 2026.
ومن الجدير بالذكر أن المحركات الأساسية لازدهار أسهم الذكاء الاصطناعي على مدى العامين الماضيين لم يكن لها علاقة تذكر بالصعود والهبوط الدوري لقطاعات الرقائق والمعدات التقليدية، بل كانت لها علاقة أكبر بالتوقعات المتعلقة بإمكانية تحويل أعمال الذكاء الاصطناعي. بالنسبة لأولئك الذين يبحثون عن علامة على ذروة الضجيج بشأن الذكاء الاصطناعي، يجب أن ينصب التركيز على عدم التوافق بين التقييمات الحادة والوتيرة الأبطأ من المتوقع لاعتماد المؤسسات على نطاق أوسع للذكاء الاصطناعي، بدلاً من القوى الدورية العادية.
