العملات المستقرة تتعدى على نظام الظل المصرفي

أهلاً ومرحبًا بكم في نشرة FT Cryptofinance الإخبارية.

إن السيناريو الكابوس بالنسبة للسلطات النقدية العالمية ليس أنه سيتم استبدالها في نهاية المطاف بالعملات المشفرة، ولكن في يوم من الأيام سيتعين عليها إنقاذ السوق.

وكان أقرب ما وصلنا إليه هو عندما انهار بنك وادي السيليكون العام الماضي. قامت شركة Circle، مشغل العملات المستقرة وأكبر مودع في SVB، بإيداع 3.3 مليار دولار من احتياطياتها غير مؤمن عليها لدى المقرض المنكوب. وفي حالة الذعر، فقدت العملة المستقرة “الآمنة” التابعة لشركة Circle، USDC، ربطها بالدولار، ولم يتم تجنب الأزمة إلا عندما ضمن الاحتياطي الفيدرالي ودائع SVB.

مع قيام المزيد من الشركات التجارية بإطلاق عملات مستقرة، ونظر السياسيين الأمريكيين في التشريعات التي يمكن أن تعزز استخدام هذه الرموز، فقد يقترب الوقت الذي يتعين فيه على البنوك المركزية وضع شروط تعاملها مع العملات المشفرة.

العملات المستقرة، التي تصدرها الشركات الخاصة، هي أقرب ما يعادل النقد الرقمي ومعظمها يتتبع قيمة الدولار الأمريكي واحدًا مقابل واحد. علاوة على ذلك، من المفترض أن يحتفظوا بمبلغ يعادله بالدولار كاحتياطي. مع تعافي سوق العملات المشفرة من أدنى مستوياته في عام 2022، تحظى هذه العملات باهتمام جدي.

تقترب كمية العملات المستقرة المتداولة من أعلى مستوى لها على الإطلاق عند حوالي 150 مليار دولار. وفي الأشهر الأخيرة، أعلنت شركات مثل PayPal وRipple عن خطط، وسيأتي المزيد منها. في الشهر الماضي، اقترح عضوا مجلس الشيوخ الأمريكي سينثيا لوميس وكيرستن جيليبراند تشريعًا لإنشاء إطار تنظيمي لهذه الرموز.

لكن عودة شركة المدفوعات العملاقة Stripe، عملاق وادي السيليكون الذي تبلغ قيمته 65 مليار دولار، إلى مدفوعات العملات المشفرة بعد غياب دام ست سنوات، هي التي جعلت الناس يشعرون بالقلق حقًا.

وشبه جوناثان بيكسبي، وهو رجل أعمال في مجال العملات المشفرة، خطوة Stripe بوصول صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية في الولايات المتحدة في يناير.

وقال: “كان صندوق بيتكوين المتداول في جوهره بمثابة تمرين لتدفقات رأس المال التقليدية إلى “أرض العملات المشفرة”. “إن إعلان Stripe في بعض النواحي هو نفس المبدأ في الاتجاه المعاكس. وبدلاً من دخول العملات الورقية إلى عالم العملات المشفرة، يتم استخدامها كعملة في العالم الحقيقي.

لقد عززت بشكل جماعي السرد القائل بأن العملات المستقرة – في النهاية – توفر إجابة على السؤال القاتل: “ما هو الغرض من العملات المشفرة؟” وتذهب الحجة إلى أنه يمكن استخدامها للمدفوعات للمستهلكين وبين الشركات، وتلبية احتياجات الدفع المستقبلية، بل وحتى زيادة الشمول المالي.

أما مقدار المبلغ المستخدم في معاملات العالم الحقيقي فهو أمر آخر. يشير التحليل اللافت للنظر الذي أجرته Visa إلى أن حجم معاملات العملات المستقرة بلغ أكثر من 2.5 تريليون دولار في الثلاثين يومًا الماضية وأن USDC تفوق بكثير على Tether، التي يُفترض منذ فترة طويلة أنها الرائدة في السوق.

ومع ذلك، عندما قامت فيزا بتجريد الصفقات المرتبطة بخوارزميات التداول المبرمجة مسبقًا، انخفضت القيمة الإجمالية للمعاملات باستخدام العملات المستقرة بنحو 85-90 في المائة يوميًا. قد يكون هذا التناقض الكبير بسبب استخدام USDC على نطاق واسع في التمويل اللامركزي، والذي يعتمد بشكل أكبر على التداول الآلي لتوفير السيولة في السوق.

ولكن ماذا لو كان سترايب وآخرون على حق، وأصبحت العملات المستقرة كبيرة بما يكفي وتمثل المعاملات ذات الثقل؟ وهذا من شأنه أن يجعلهم أوصياء على تريليونات الدولارات، ولاعبين مهمين في نظام “الظل المصرفي”، وهو مصطلح شامل للمؤسسات المالية التي تقرض أو تحتفظ أو تقترض الأموال ولكنها لا تخضع للتنظيم مثل البنوك. ويشمل ذلك صناديق التقاعد، ومديري الأصول، وغرف المقاصة، وشركات التأمين.

إحدى القضايا الحاسمة هي ما سيحدث للأصول الدولارية المحتفظ بها في الاحتياطي، لأن الاحتفاظ بالنقود أو سندات الخزانة يمكن أن يكون بمثابة استنزاف كبير للسيولة في النظام المالي الذي تعتمد عليه العملات المستقرة.

في الوقت الحاضر، يقوم معظم مشغلي العملات المستقرة إما بوضع الأموال النقدية في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، حيث يحصلون على عائد جيد، أو يتركونها كودائع نقدية في أحد البنوك أو يقومون بعمليات إعادة شراء عكسية في السوق. يقوم الأخير بإقراض النقد الفائض ويأخذ أصولًا مثل سندات الخزانة كضمان لفترة قصيرة.

إنها حماية قوية ضد مخاطر فشل الطرف المقابل لأن قيمة السندات الحكومية التي تحتفظ بها من المرجح أن ترتفع في حالة فشل الطرف المقابل. وتقوم غرف المقاصة بذلك طوال الوقت مع الودائع الزائدة من مدفوعات هامش المشتقات المالية.

والتعامل بمبالغ ضخمة من شأنه أن يغير الصورة. لقد استنفذ مشغلو العملات المستقرة بالفعل حدود التأمين على الودائع المصرفية. قد يكون أحد الإجابات هو أن تلزم السلطات مشغلي العملات المستقرة بإلغاء عمليات إعادة الشراء لأموالهم.

ومع ذلك، كما أشار المعلق المالي المستقل فرانسيس كوبولا، فإن حجز الأصول كنقود أو عمليات إعادة الشراء العكسية يأتي مع عيوب بالنسبة للمشغلين. “يمكنهم الاحتفاظ بأصولهم على المدى القصير للغاية. . . وقالت: “مشكلتهم ستكون أنهم لن يكسبوا أي أموال”.

إذا اختاروا الحصول على عائد أعلى عن طريق شراء سندات الخزانة، فإن مشغلي العملات المستقرة يخاطرون بإنشاء ميزانية عمومية يكون فيها متوسط ​​مدة الالتزامات أقصر من متوسط ​​مدة الأصول.

علاوة على ذلك، قد يخشى بنك الاحتياطي الفيدرالي من أن العملات المستقرة تخزن عددًا كبيرًا جدًا من سندات الخزانة ويسعى إلى تقييد حجمها. ولكن أي مخاوف من هذا القبيل قد تكون مبالغاً فيها، وخاصة عندما نأخذ في الاعتبار التوقعات الخاصة بإصدار ديون الولايات المتحدة في الأعوام المقبلة.

يرى بعض المنظمين المصرفيين بشكل خاص أن مسألة حجم العملة المستقرة أمر بعيد المنال إلى حد ما، ويعتقدون أن هذه الرموز ستحتاج إلى ربطها بتريليونات الدولارات قبل أن تبدأ في القلق.

لكن الأسواق تتعرض لاهتزازات شديدة بسبب قضايا يتم تجاهلها، تلك التي تعتبر غير مهمة في الأيام الأولى ولكنها تنمو مع توسع النشاط التجاري. ثم فجأة أصبحت مثل هذه القضية في قلب الأزمة. لا أحد يلاحظ في البداية لأنهم ينظرون إلى الأموال القادمة من الباب الأمامي، وليس ما يحدث من الخلف.

ما هو رأيك في الاتجاه الذي تتجه إليه العملات المستقرة؟ راسلني عبر البريد الإلكتروني على [email protected]

انضم إليّ وزملائي في قمة العملات المشفرة والأصول الرقمية الرائدة التي تنظمها FT يومي 8 و9 مايو في لندن. استمع إلى بعض اللاعبين الرائدين في الصناعة بما في ذلك جوليا هوجيت، الرئيس التنفيذي، بورصة لندن، بيم أفولاميالسكرتير الاقتصادي للخزانة ووزير المدينة، حكومة المملكة المتحدة, مايكل سونينشين، المدير التنفيذي، استثمارات التدرج الرمادي, و أكثر من ذلك بكثير. قم بتأمين مقعدك الآن على crypto.live.ft.com

أبرز الأحداث الأسبوعية

• اتهمت وزارة العدل الأمريكية روجر فير، الملقب بـ “بيسوع البيتكوين” لأنه كان من أوائل المبشرين بالعملات المشفرة، بتهمة الاحتيال عبر البريد والتهرب الضريبي وتقديم إقرارات ضريبية كاذبة. وتم اعتقاله في إسبانيا نهاية الأسبوع الماضي.

• اتبعت هونج كونج الولايات المتحدة من خلال الموافقة على الصناديق المتداولة في بورصة البيتكوين.

• تكتشف صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية الجديدة في الولايات المتحدة أن خزائن العملات المشفرة الخاصة بها تجمع الغبار وتتقيأ الضفادع.

اللقطات الصوتية لهذا الأسبوع: المضي قدمًا

حُكم على تشانغبينج تشاو، أو “CZ”، الرئيس التنفيذي السابق لـ Binance، يوم الثلاثاء بسبب عدم الامتثال لقواعد غسيل الأموال.

ولم يتأثر القاضي بطلب وزارة العدل لمدة ثلاث سنوات وحدد عقوبة السجن لمدة أربعة أشهر فقط. ولم يقل تشاو الكثير منذ اعترافه بالذنب في نوفمبر/تشرين الثاني، لكنه قال للمحكمة: “أنا آسف بشدة لفشلي، وأنا آسف”، حسبما ذكرت وكالة أسوشيتد برس. وفي وقت لاحق على موقع التواصل الاجتماعي X قال:

“سأقضي وقتي، وأختتم هذه المرحلة وأركز على الفصل التالي من حياتي (التعليم)”.

استخراج البيانات: الاتجاه ليس صديقك

الطريقة الأكثر كسلا لتفسير سبب ارتفاع عملة البيتكوين بما يصل إلى 72 في المائة هذا العام، إلى مستوى قياسي في آذار (مارس)، هو أن التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية الأمريكية الجديدة ولدت المزيد من عمليات الشراء. إن التحركات اليومية للبيتكوين أكثر تعقيدًا من ذلك. ومع ذلك، تزدهر بالسرد، وتذبل عليه أيضًا. كان يوم الأربعاء هو أسوأ يوم على الإطلاق بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين (BTC) في الولايات المتحدة، حيث وصل سعر البيتكوين إلى 56000 دولار. جميعهم – بما في ذلك شركة بلاك روك – سجلوا تدفقات خارجة للمرة الأولى، وبلغ إجمالي التدفق الخارجي الجماعي 571 مليون دولار، وفقا لشركة كوين شيرز. هناك أسبوع رابع من التدفقات الخارجة مع تراجع الزخم المبكر.

تم تحرير Cryptofinance بواسطة Laurence Fletcher. لعرض الإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية انقر هنا.

تعليقاتكم هي موضع ترحيب.