الكاتب هو نائب رئيس Evercore ISI وعضو سابق في لجنة إدارة بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك
عانت أوروبا – باستثناء سويسرا – من أزمة مصرفية جيدة حتى الآن ، دون ضغوط محلية. هذا ليس من قبيل الصدفة: لقد قام الاتحاد الأوروبي بعمل أفضل في التنظيم والإشراف على مصارفه مقارنة بالولايات المتحدة. ولكن مع ذلك سيكون من الحكمة إلى حد بعيد افتراض أن نوعًا ما مما حدث في الولايات المتحدة لا يمكن أن يحدث في أوروبا.
وهذا يعني أن البنك المركزي الأوروبي – الذي يجتمع واضعو سعر الفائدة يوم الخميس – يجب أن يمضي بحذر في ما تبقى من زيادات في أسعار الفائدة ، وينبغي أن يكون بمثابة دعوة للاستيقاظ لاستكمال الاتحاد المصرفي.
تواجه البنوك الأوروبية ، مثل البنوك الأمريكية ، خسائر كبيرة غير محققة على الأصول المكتسبة خلال فترة معدلات الفائدة المنخفضة للغاية التي انخفضت قيمتها عندما ارتفعت أسعار الفائدة. كما هو الحال في أمريكا ، وقعت بعض الخسائر في السندات الحكومية ، لكن بنوك منطقة اليورو لديها أيضًا الكثير من الرهون العقارية ذات السعر الثابت.
البنك الذي قدم قرضًا بسعر فائدة ثابت لمدة 20 عامًا بمعدل 1.5 في المائة سيواجه خسائر عامًا بعد عام إذا كان عليه أن يدفع أكثر من نصف معدل الإيداع الحالي للبنك المركزي الأوروبي البالغ 3 في المائة لتمويله الخاص – حتى لو كان لا يلزم بيع القرض وتبلور الخسارة مقدمًا.
أوروبا مستعدة بشكل أفضل لهذا لأنها – على عكس نظيراتها في الولايات المتحدة التي أعفت البنوك الإقليمية متوسطة الحجم من بعض اللوائح في عام 2019 – طبقت سلطات الاتحاد الأوروبي المجموعة الكاملة من السيولة وتنظيم رأس المال عبر نظامها المصرفي.
ركز المشرفون في الاتحاد الأوروبي أيضًا على مخاطر أسعار الفائدة من خلال اختبارات الضغط التي تنطوي على صدمة سعرية كبيرة تطبق على نطاق واسع على البنوك الأوروبية. يساعد هذا في تفسير سبب عدم تعرض الكتلة لضغوط على غرار الولايات المتحدة حتى الآن.
ومع ذلك ، فإن احتمالية أن ينتهي الأمر ببعض البنوك في مكان ما في الاتحاد الأوروبي إلى سوء إدارة مخاطر أسعار الفائدة بطرق غاب عنها المشرف الوطني لا يزال مرتفعاً للغاية.
علاوة على ذلك ، في حين أن المشرفين الأوروبيين يشددون على البنوك التي اختبرت صدمة أسعار الفائدة (على جانب الأصول في ميزانياتها العمومية) ، فإنها لم تختبر النصف الآخر من الضغط الذي أصاب البنوك الإقليمية الأمريكية – وهي صدمة متزامنة لثبات الودائع المصرفية ( على جانب المطلوبات).
أدت صدمة الالتصاق هذه إلى هروب الودائع من بنك سيليكون فالي بوتيرة أسرع بثماني مرات في الأزمة المالية لعام 2008 ، مما أدى إلى إصابة قاتلة بـ First Republic ، وزعزعة استقرار النظام المصرفي الإقليمي للولايات المتحدة بأكمله لفترة. لقد كان مزيج هذه الصدمة إلى ثبات الودائع مع صدمة أسعار الفائدة هو ما كان جديدًا وخطيرًا.
نحن لا نفهم حقًا صدمة الالتصاق في الولايات المتحدة ، ولا نعرف مدى استمرارها. لكن الصدمة التكنولوجية الأساسية من الخدمات المصرفية عبر الإنترنت عبر الهاتف المحمول والتي تسمح للعملاء بنقل الودائع بنقرة إصبع موجودة في أوروبا أيضًا.
علاوة على ذلك ، فإن أوروبا في وضع أسوأ للتعامل مع مثل هذه الصدمة المزدوجة إذا نشأت. إن تأمين الودائع عند 100000 يورو منخفض للغاية ، ولا يوجد إعفاء منهجي للمخاطر من النوع الذي استندت إليه السلطات الأمريكية لحماية جميع المودعين وتهدئة التدفقات ، في حين أن آلية الحل الوحيدة في أوروبا للبنوك الفاشلة صارمة للغاية.
وبعد سنوات من الجمود والفشل في استكمال الاتحاد المصرفي ، لا يوجد حتى الآن صندوق تأمين الودائع الأوروبي المشترك ، مما يزيد من خطر أن تؤدي أزمة البنوك إلى إعادة إشعال “حلقة الهلاك” بين البنوك السيادية مع خسائر البنوك التي تهدد الملاءة المالية للحكومات الضعيفة والودائع. الهروب من الدول الأضعف إلى الدول الأقوى.
يقف البنك المركزي الأوروبي وراء الديون الخارجية بأداته الجديدة لحماية التحويل ، أو TPI ، أداة شراء السندات ، ولكن هذا لم يتم اختباره بعد. يخبرنا فشل أسهم البنوك الأوروبية في الانتعاش الكامل أن المخاطر لا تزال قائمة. حتى بدون ضغوط محلية ، ستكون البنوك أقل ربحية مع ارتفاع تكاليف التمويل – وكما يظهر مسح الإقراض المصرفي الجديد للبنك المركزي الأوروبي – فإنها ستشدد الائتمان أكثر.
مع ارتفاع التضخم الأساسي ، لا يزال البنك المركزي الأوروبي بحاجة إلى رفع أسعار الفائدة قليلاً ، أو المخاطرة بفقدان مصداقية التضخم وارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل التي يمكن أن تؤدي إلى أزمة بنكية.
لكن سيحتاج البنك المركزي إلى المضي قدماً بحذر شديد لتجنب إحداث صدمة للنظام. مع ظهور تشديد إضافي للائتمان بالفعل ، فإن هذا يعني عدم العودة إلى زيادات كبيرة في أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة. يجب على البنك المركزي الأوروبي أيضًا أن يفكر في السماح للبنوك بتجديد بعض التمويل الذي يوفره والذي سينتهي قريبًا ، وتجنب تقليل حيازاته من الديون السيادية التيسيرية الكمية بسرعة كبيرة جدًا.
وفي الوقت نفسه ، يتعين على حكومات الاتحاد الأوروبي أن تنظر إلى الضغط الأمريكي على أنه سبب للجدية بشأن إنهاء الاتحاد المصرفي قبل – وليس بعد – مواجهة أزمة مصرفية.
