افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
سواء كان الأمر يتعلق بالأوبئة أو العواصف أو الحروب أو النزاعات على الأجور، نادرًا ما يشعر مديرو شركات الطيران بالقلق. وفي أوروبا، هناك شيء آخر يجب إضافته إلى القائمة: التقييمات المنخفضة.
أعرب المدير المالي المنتهية ولايته لشركة لوفتهانزا، ريمكو ستينبيرجين، الأسبوع الماضي عن أسفه لـ “سعر السهم الرخيص للغاية” لشركة الطيران القديمة. واشتكى من أن القيمة السوقية لشركة لوفتهانزا البالغة 8.1 مليار يورو أقل من قيمة أسهمها، وهو أمر وجده “شخصيا مخيبا للآمال للغاية” بينما يستعد للخروج هذا الشهر.
أسعار الأسهم ليست بالقوة التي يريدها المسؤولون التنفيذيون. ولكن عندما يتعلق الأمر بتقييمات شركات الطيران، فإن السؤال مشروع. في جميع أنحاء القطاع الأوروبي، يتم تداول معظم شركات الطيران بخصم يصل إلى مضاعفات تاريخية.
ويشير أليكس إيرفينغ، المحلل في برنشتاين، إلى أن حاملات العلم لا تحظى بالتقدير بشكل خاص. على أساس نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة، تتخلف لوفتهانزا، عند 4.8 مرة، عن متوسطها على مدى خمس سنوات قبل الوباء بنحو 30 في المائة، كما هو الحال مع مجموعة الخطوط الجوية الدولية المالكة للخطوط الجوية البريطانية، بنسبة 4.5 مرة وفقا لبيانات S&P Capital IQ. تتداول شركتا Ryanair وeasyJet بمضاعفات عالية مكونة من رقم واحد.
يعتبر الربع الأول تقليديًا فترة ضعيفة بالنسبة لشركات الطيران القديمة. ويتكبد معظمهم خسائر يتم استردادها بعد ذلك خلال ذروة التداول الصيفي. ومع ذلك، فإن أداء أسعار أسهمها هذا العام يعتبر سيئا بالمقارنة مع شركات الطيران ذات الميزانية المحدودة.
هذه التقييمات المتواضعة تبدو غريبة. المشاكل المتعلقة بتسليم الطائرات وأجزائها مثل المقاعد هذا العام ستستمر في تقييد القدرة في أوروبا – وهي السوق التي تعاني بشكل عام من فائض في المعروض.
وطالما ظل الطلب مرنًا، فمن المفترض أن يدعم ذلك ارتفاع أسعار التذاكر. منذ الوباء، تعززت الميزانيات العمومية، وانتعشت الأرباح إلى حد كبير والعديد من شركات النقل القديمة وصلت إلى درجة الاستثمار أو بالقرب منها، كما يقول ستيفن فورلونج من شركة ديفي.
ومع ذلك، لا تزال هناك شكوك حول استدامة نموذج الناقل القديم، مع ارتفاع تكاليفه وهياكله المعقدة. ولم تساعد زيادات رأس المال في عصر الوباء. لم يتعاف سفر الشركات بشكل كامل. هناك حاجة إلى مزيد من الدمج، لكن هناك عدم يقين بشأن المدى الذي ستسمح به سلطات المنافسة بحدوث ذلك.
وتؤدي المشكلات الخاصة بالشركة إلى تفاقم هذا الأمر. بلغت الخسائر التشغيلية لشركة لوفتهانزا في الربع الأول 849 مليون يورو، وهو تدهور من 273 مليون يورو في العام السابق، بما في ذلك خسارة 350 مليون يورو من الإضراب. تضمنت الخسارة التشغيلية الأسوأ من المتوقع لشركة Air France-KLM في الربع الأول والتي بلغت 489 مليون يورو دفع رواتب بقيمة 50 مليون يورو في شركة KLM بالإضافة إلى 50 مليون يورو بسبب تكاليف التعطيل.
وفي فترات عدم اليقين الجيوسياسي والاقتصادي الكلي، يتجنب المستثمرون شركات الطيران. لكن الكآبة لا تزال مبالغ فيها. تتفوق الأسهم في IAG – التي من المتوقع هذا الأسبوع أن تعلن أرباحها التشغيلية الثانية للربع الأول منذ عام 2019 – حتى على منافسيها في الميزانية منذ بداية العام حتى الآن حيث تستثمر في تحسين سمعة الخطوط الجوية البريطانية المشوهة.
ومع ذلك، سيتعين على شركات النقل القديمة الأخرى إثبات فترة أطول من الإبحار الخالي من المتاعب قبل أن يقوم المستثمرون بتسجيل الدخول مرة أخرى.
