افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
كانت السندات الصادرة عن بعض أفقر دول العالم هي الأفضل أداءً في أسواق الديون السيادية هذا العام، متجاهلة تأثير ارتفاع تكاليف الاقتراض الأمريكية، والتي غالبًا ما تخيف المستثمرين في الاقتصادات الأكثر خطورة.
السندات السيادية في الأسواق الناشئة المقومة بالعملات الأجنبية – الدولار بشكل رئيسي – والتي تحمل تصنيف B ثلاثي “غير مرغوب فيه” أو أقل، حققت عائدا إجماليا بنسبة 4.9 في المائة للمستثمرين هذا العام. ويقارن ذلك بخسارة قدرها 3.3 في المائة لمؤشر سندات الخزانة الأمريكية.
وجاءت المكاسب في الوقت الذي فاجأت فيه مرونة الاقتصاد العالمي المستثمرين، في حين أفاد ارتفاع أسعار السلع الأساسية دول مثل نيجيريا وأنجولا المصدرتين للنفط وزامبيا المنتجة للنحاس. وفي الوقت نفسه، ساعد الدعم المقدم من المقرضين مثل صندوق النقد الدولي البلدان التي تعاني من ضائقة الديون أو التخلف عن السداد مثل سريلانكا وزامبيا.
وقال ديفيد هونر، رئيس استراتيجية الدخل الثابت للأسواق الناشئة العالمية في بنك أوف أمريكا: “لقد كان أداء الأسواق الناشئة أفضل بكثير مما كان يتوقعه أي شخص”.
وأضاف: “من الواضح أن المكون الائتماني للسندات السيادية في الأسواق الناشئة صمد بشكل جيد لأن الأساسيات آخذة في التحسن”، في إشارة إلى العلاوة التي يطلبها المستثمرون للاحتفاظ بالديون الأكثر خطورة بدلاً من سندات الخزانة الأمريكية.
إن ارتفاع عائدات السندات في الولايات المتحدة وأوروبا يؤدي عادة إلى متاعب بالنسبة للبلدان النامية، وذلك لأن رأس المال يتم إغراءه بالعودة إلى العائدات المحسنة المعروضة في الأسواق المحلية، ولأن تكاليف إعادة تمويل الديون بالدولار أو الديون المقومة باليورو تتزايد.
سحب المستثمرون هذا العام ما يقرب من 12 مليار دولار من صناديق ديون الأسواق الناشئة، في الوقت الذي يسعون فيه وراء تحقيق عوائد في أماكن أخرى، على سبيل المثال في صناديق الديون الأمريكية ذات العائد المرتفع، التي كان لديها تدفقات صافية بقيمة ملياري دولار، وفقا لمحللي بنك جيه بي مورجان.
ومع ذلك، يعتقد بعض المستثمرين أن هذه التدفقات الخارجة من المتوقع أن تنعكس، خاصة إذا ساءت التوقعات بالنسبة للشركات الأمريكية.
“مع عودة تدفقات رأس المال إلى الأسواق الناشئة، من المفترض أن يكون هذا داعمًا لفئة الأصول. وقال جرانت ويبستر، الرئيس المشارك للأسواق الناشئة والعملات الأجنبية السيادية في شركة إدارة الأصول Ninety One: “في المقابل، فإن المد الذي رفع السوق الأمريكية ذات العائد المرتفع آخذ في التراجع”.
وجاءت مرونة الاقتصادات الناشئة جنبا إلى جنب مع التقدم في الإصلاحات المحلية ومحادثات إعادة الهيكلة في عدد من البلدان.
وكانت سندات الأرجنتين من بين أفضل السندات أداء، حيث ارتفعت بنسبة 39 في المائة منذ بداية العام حتى الآن، حيث رحب المستثمرون بحزمة التقشف الجذرية وإلغاء القيود التنظيمية من قبل الرئيس خافيير مايلي.
وفي الوقت نفسه، حققت السندات الدولارية في سريلانكا وغانا وزامبيا عوائد أعلى من 10% هذا العام مع دخولها المرحلة النهائية من عملية إعادة الهيكلة.
وقال بول جرير، مدير محفظة ديون الأسواق الناشئة في شركة فيديليتي إنترناشيونال: “الدول الأكثر هشاشة في الأسواق الناشئة أصبحت أقل هشاشة”. “الكثير من ذلك بسبب. . . إصلاحات وتغييرات في السياسة الداخلية”.
ويقول المستثمرون إن الدعم الكبير من صندوق النقد الدولي والدائنين الرسميين الآخرين في الأشهر الأخيرة ساعد أيضًا، من خلال تقليل احتمالية المزيد من التخلف عن سداد الديون السيادية هذا العام.
وزاد البنك حجم قرض الإنقاذ لمصر إلى 8 مليارات دولار، في حين استثمرت الإمارات العربية المتحدة 35 مليار دولار لمساعدة البلاد على مواجهة تداعيات الحرب في غزة. وفي الشهر الماضي، وافق الصندوق على إطلاق الدفعة الأخيرة البالغة 1.1 مليار دولار من خطة الإنقاذ البالغة 3 مليارات دولار لباكستان.
وقال كيفن دالي، مدير الاستثمار في شركة أبردن: “كانت مصر وباكستان وكينيا هي الدول الثلاث الكبرى التي تستحق الاستحقاق في عام 2024، لكن لم يعد يُنظر إليها على أنها ذات مخاطر عالية للتخلف عن السداد”.
وقال جرير، من شركة فيديليتي، إن الوصول إلى بعض ديون الاقتصادات الحدودية تحسن أيضاً، مع لجوء ساحل العاج وكينيا وبنين والسلفادور إلى الأسواق الدولية هذا العام، وهو أمر “لم يكن من الممكن تصوره قبل أربعة أشهر”.
وساعد الأداء القوي لبعض دول الأسواق الناشئة ذات العائد المرتفع على رفع مؤشر جيه بي مورجان الأوسع نطاقا للعملات الأجنبية للسندات السيادية للأسواق الناشئة بنسبة 1.4 في المائة. ويقارن ذلك بانخفاض بنسبة 3 في المائة لمؤشر السندات العالمية عالية الجودة.
ويأتي هذا الأداء القوي على الرغم من توقعات صندوق النقد الدولي بأن النمو الاقتصادي في الأسواق الناشئة سيكون أقل قليلاً هذا العام عن العام الماضي. وفي حديثه لـ CNBC الأسبوع الماضي، قال المدير الإداري للصندوق إن ارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة قد يمثل مشكلة حادة بالنسبة للاقتصادات الناشئة.
وعانت سندات الأسواق الناشئة بالعملة المحلية أكثر من نظيراتها المقومة بالدولار. وقد أثرت قوة العملة الأمريكية على عوائد المستثمرين الغربيين وقيدت قدرة البنوك المركزية الأخرى على خفض أسعار الفائدة دون المخاطرة بعودة التضخم.
وانخفض مؤشر جيه بي مورجان للأسواق الناشئة بالعملة المحلية بنسبة 2.2 في المائة هذا العام، مع بعض أكبر الانخفاضات في تشيلي وتركيا وتايلاند. وانخفضت السندات في إندونيسيا بنسبة 3 في المائة منذ يناير/كانون الثاني بعد ارتفاع مفاجئ لسعر الفائدة في أواخر الشهر الماضي إلى 6.25 في المائة.
ومع ذلك، قال هونر، من بنك أوف أمريكا، إن عمليات البيع تم احتواؤها نسبياً، وأنه على الرغم من أن العائدات تبدو ضعيفة بالقيمة الدولارية، إلا أن “الكثير من المستثمرين في أوروبا واليابان ما زالوا سعداء بديون الأسواق الناشئة”.
