افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو محرر مساهم في FT ويكتب نشرة Chartbook الإخبارية
الدولار هو عملة أمريكا والعالم. وفي حين تمثل الولايات المتحدة ما يقرب من 15.5% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، فإن الدولار يشارك في 88% من كل معاملات العملة الدولية. ونحو 58 في المائة من الاحتياطيات العالمية مملوكة بالعملة الأمريكية.
إن اقتصاديات هذا الوضع غير المتوازن غامضة. ويدعم وضع الدولار الاحتياطي عجز الحساب الجاري الأمريكي الذي يفضل المستوردين الأمريكيين ويخلق أسواقاً لبقية العالم، ولكنه يؤدي أيضاً إلى انحراف الاقتصاد الأمريكي بعيداً عن السلع المتداولة. إن الانتشار العالمي للدولار يجعل الاحتياطي الفيدرالي طوعا أو كرها في البنك المركزي العالمي. كما أن انتشار الدولار في كل مكان يمنح الدولة الأميركية قوة هائلة. العقوبات المالية الأمريكية هي حكم الإعدام التجاري.
وفي عالم متعدد الأقطاب والعداء على نحو متزايد، إلى متى يمكن أن يستمر هذا الهجين الغريب من المواجهة العقابية والتعاون التجاري؟
ويخشى البعض في واشنطن أن تفرط الولايات المتحدة في استخدام سلاح العقوبات، وهو ما من شأنه أن يؤدي إلى تآكل الثقة في الدولار، وبالتالي في نهاية المطاف مصدر قوة أميركا. ومع ذلك، فإن التهديد الأكثر شمولاً للوضع الراهن يأتي من عمل نظام العملة نفسه.
يعمل نظام الدولار العالمي على أفضل وجه عندما تكون الدولارات وفيرة، وعندما تكون أسعار الفائدة في الولايات المتحدة منخفضة وترتفع العملات الأخرى. إن سهولة الوصول إلى الدولار يغذي النشاط الاقتصادي في جميع أنحاء العالم. أما الآن، فنحن في التكوين المعاكس. وقد أجبر التعافي الصعودي للاقتصاد الأمريكي بنك الاحتياطي الفيدرالي على رفع أسعار الفائدة، مما أدى إلى ارتفاع قيمة الدولار إلى عنان السماء والضغط على التعاملات الدولارية في جميع أنحاء العالم.
وهذا أمر غير مريح ولكنه ليس في حد ذاته سبباً للقلق النظامي. إن النخب المالية في مختلف أنحاء العالم تعرف كيف تتفاعل مع الضغوط التي يفرضها الدولار القوي. سيقوم البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان بمعايرة تحديد أسعار الفائدة. وتمتلك البنوك المركزية الكبرى في الأسواق الناشئة القوة اللازمة للتدخل لإدارة انخفاض قيمة العملة.
ولكن إذا كانت تقلبات أسعار الصرف كبيرة بالقدر الكافي وظلت أسعار الفائدة الأميركية أعلى لفترة أطول، فإن قشرة الهدوء هذه قد تتبدد. ربما يتم دفع مسألة الدولار إلى المجال السياسي. ليس من قبيل الصدفة أن تستمر حكومة الرئيس لويس إيناسيو لولا دا سيلفا في البرازيل في الحديث عن إنشاء دول البريكس لبديل للدولار. وعلى هامش الاقتصاد العالمي، فإن الضرر الذي أحدثته الزيادة الأخيرة في أسعار الفائدة عميق. وكما أظهر تقييم حديث بتكليف من مجموعة العشرين، فإن الإقراض لأفقر دول العالم اتجه في اتجاه عكسي في عام 2023. وفشل صندوق النقد الدولي والبنك الدولي في التعويض. إن الحاجة إلى الإصلاح الهيكلي صارخة.
لكن المكان الذي تشكل فيه سياسة الدولار القوي أهمية أكبر هو قلب النظام، في الولايات المتحدة ذاتها.
اختارت إدارة بايدن عدم إثارة ارتفاع الدولار مشكلة، معتبرة ذلك أحد أعراض التعافي الاقتصادي القوي في أمريكا. ولا يظهر دونالد ترامب مثل هذا ضبط النفس.
وباعتباره رجلاً شكلته حقبة الأزمة الأميركية في السبعينيات وأوائل الثمانينيات، فإن ترامب لديه وجهة نظر قومية فجة للتجارة وأسعار الصرف. فهو يرى أن الدولار القوي «يقتل» أميركا لصالح الصين. ويفضل روبرت لايتهايزر، مستشار ترامب المقرب، استخدام التعريفات الجمركية لفرض خفض منسق لقيمة الدولار. بل إن هناك حديثاً في دائرة ترامب عن إخضاع بنك الاحتياطي الفيدرالي للمكتب البيضاوي، وذلك من أجل فرض أسعار الفائدة المنخفضة.
أولاً، في عهد ترامب ثم بايدن، مزج صناع السياسات في الولايات المتحدة السياسة الصناعية، والسياسة التجارية، والطاقة الخضراء، والجغرافيا السياسية في صيغة قومية قوية. إن إضافة نظام العملة إلى هذا المزيج من شأنه أن يؤدي إلى كوكتيل متفجر حقاً. إن الدفع الشامل لخفض قيمة الدولار من أجل إنعاش التصنيع في الولايات المتحدة من شأنه أن يؤدي إلى تسييس نظام العملة العالمي على نحو يذهب إلى ما هو أبعد من الضربات الجراحية التي تفرضها العقوبات المالية.
وبطبيعة الحال، قد لا يفوز ترامب. وحتى لو فعل ذلك، فمن يدري ما إذا كان جاداً بشأن أي من سياسته الاقتصادية. في فترة ولايته الأولى، تم تقييده من قبل من يسمون بالبالغين في الغرفة. لكن الدرس العام هو أن العوامل الحاسمة في مستقبل نظام الدولار ليست الصين وروسيا، بل سياسات واقتصاد الولايات المتحدة ذاتها.
أنشأت الولايات المتحدة نظام الدولار في عام 1944 في بريتون وودز. لقد كسرها الرئيس ريتشارد نيكسون للمرة الأولى في أوائل السبعينيات. في أعقاب الأزمة المالية عام 2008، قادت الولايات المتحدة الطريق نحو عصر جديد من التيسير الكمي. والسؤال في عام 2024 هو ما إذا كانت أزمة الديمقراطية الأمريكية المستمرة على وشك الامتداد إلى الاقتصاد العالمي ككل.
