تواجه صناعة الصناديق المتداولة في البورصة عاصفة كاملة في 28 مايو عندما تقوم الولايات المتحدة بتخفيض أوقات التسوية التجارية – مع حدوث التحول خلال عطلة نهاية الأسبوع العامة ووسط سلسلة من عمليات إعادة توازن المؤشرات الرئيسية.
وقال جيرارد والش، الذي يرأس مجموعة حلول العملاء المصرفية والأسواق العالمية في نورثرن ترست، إنه كان يجري محادثات عاجلة في اللحظة الأخيرة مع عملاء إدارة الأصول، الذين لا يزال بعضهم غافلين عن المهمة التي تلوح في الأفق.
“الشيء الرئيسي لدينا في Northern Trust هو أننا نتحدث إلى أكبر عدد ممكن من الأشخاص لرفع مستوى الوعي على الأقل بحقيقة أن هذه ليست ضربة ساحقة. وقال: “لن يكون هذا شيئًا له تأثير محدود أو معدوم على مديري المحافظ في المكتب الأمامي”.
قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في فبراير 2023 إنها ستتطلب تسوية التداولات بعد يوم واحد من اتفاقية التجارة (المعروفة باسم T+1، وهو تغيير عن نظام T+2 الحالي) بحلول 28 مايو، لكن والش من بين شخصيات الصناعة الذين ويقولون إن هذا لم يمنح صناعة صناديق الاستثمار المتداولة الوقت الكافي لإجراء تقييم شامل لجميع المخاطر والاستعداد لها.
وأشار والش إلى أن معظم صناديق الاستثمار المتداولة هي أدوات تتبع سلبية للمؤشر، وبالتالي لن يكون أمامها خيار سوى التداول في مكوناتها الأساسية من أجل مواءمة نفسها مع تغييرات المؤشر القادمة.
وأضاف: “يبدو أنني كنت الشخص الوحيد الذي يشعر بالقلق بشأن تداول صناديق الاستثمار المتداولة، لكنني رأيت الكثير والكثير من الأشخاص يهتمون بها في الشهر الماضي”.
قد يبدو اختيار تاريخ الانتقال غير حكيم بشكل خاص. سيتم الإعلان عن إعادة تشكيل راسل السنوية وإعادة التوازن نصف السنوية لمؤشر FTSE All World بعد إغلاق السوق الأمريكية في 24 مايو، وهو أيضًا اليوم الأخير الذي ستتداول فيه الولايات المتحدة على T + 2.
تتجه الولايات المتحدة بعد ذلك إلى عطلة نهاية أسبوع طويلة، لكن كندا والمكسيك ستنتقلان إلى T+1 يوم الاثنين 27 مايو (عطلة رسمية ليس فقط في الولايات المتحدة ولكن أيضًا في المملكة المتحدة).
وعندما يتم إعادة فتح الولايات المتحدة في 28 مايو/أيار، سيظل موظفو التسوية يتعاملون مع آخر التداولات اعتبارًا من يوم الجمعة وفقًا لجدول T+2 القديم وأي مشكلات معلقة من تحركات كندا والمكسيك. ومع ذلك، في الوقت نفسه، سيتعرضون لموجة عارمة من أوامر T+1 الجديدة بسبب إعلانات المؤشر.
وقال والش، إنه لتتويج كل ذلك، قبل أن تتاح للنظام الجديد الفرصة للعمل، فإن 31 أيار (مايو) هو يوم إعادة التوازن في مؤشر مورجان ستانلي – “عادة ما يكون أحد أكبر أيام التداول في العام”.
“إن الأزمة الحقيقية هي تلك إعادة التوازن. وقال إن عمليات إعادة التوازن التي تحدث في ذلك الأسبوع ستضع ضغطًا على النظام على الفور.
قالت سارة سيموندز، الشريكة في Alpha FMC، وهي شركة استشارية عالمية تضم قاعدة عملائها أكبر 20 مديرًا للأصول العالمية، إنها أيضًا لديها مخاوف.
وقالت: “ستعني العطلات الرسمية أن هذا يحدث في وقت لا يعمل فيه الموظفون”، مضيفة أن العديد من العملاء استجابوا بالفعل بإلغاء العطلة لموظفي الدعم.
وقالت: “نتوقع أن نرى حجما أكبر من حالات الفشل في المستوطنات”، مضيفة: “أوافق على أن (عمليات إعادة التوازن) لن تؤدي إلا إلى تفاقم المشاكل”. بالإضافة إلى ذلك، أشارت إلى أن الأموال الإضافية التي تحصل عليها صناديق الاستثمار المتداولة الأوروبية Ucits من أجل أن تكون قادرة على سد الفترة قبل تسوية غلاف صناديق الاستثمار المتداولة قد تعني أن الصناديق قد وصلت إلى قواعد الحد النقدي – الأمر الذي قد يؤدي إلى فرض غرامة.
تواجه صناديق الاستثمار المتداولة صعوبات خاصة بسبب عدم التطابق المحتمل إذا استقرت مكوناتها الأساسية – التي يتم تداولها في ما يسمى بالسوق الأولية من قبل المشاركين المعتمدين الذين يقومون بإنشاء واسترداد أسهم صناديق الاستثمار المتداولة لتتناسب مع الطلب في السوق الثانوية – في وقت مختلف عن غلاف صناديق الاستثمار المتداولة نفسها.
على سبيل المثال، يتعين على مؤسسة الاستثمار الأوروبية الأوروبية الانتظار لمدة تصل إلى يومين بعد أمر الشراء للدفع من مستثمر مؤسسة التدريب الأوروبية، ولكن إذا كان لديها مكونات أمريكية، فسيتعين عليها أن تدفع ثمن العناصر التأسيسية في اليوم السابق.
وأوضح والش أن بعض مديري صناديق الاستثمار المتداولة قد لا يكونون في وضع يسمح لهم بتحمل المخاطر أو تمويل المخاطر التي سيتعين على المشاركين المعتمدين لديهم تبنيها، خاصة خلال عطلة نهاية الأسبوع الطويلة التي تلوح في الأفق والتي تبلغ 72 ساعة.
قال جيمس بايك، الرئيس التنفيذي المؤقت في تاسكيز، وهي منصة على شبكة الإنترنت مملوكة لشركة يوروكلير تهدف إلى حل المشاكل بسرعة بين الأطراف المقابلة، إن هناك أيضا صعوبات فنية يجب مواجهتها.
وقال إن التوجيه اليدوي للاستثناءات، على سبيل المثال عدم تطابق المعلومات التجارية مثل اسم الوديع، لا يزال سائدا إلى حد كبير ولن يكون قابلا للتوسع للتعامل مع القفزة في حالات الفشل التجاري.
وقال بايك: “يحتاج المشاركون في السوق من خارج الولايات المتحدة أيضًا إلى تنفيذ القدرة على “تمرير الكتاب” داخليًا إلى فرق العمليات الأخرى (في مناطق زمنية مختلفة) حتى لا تستمر المشكلات بعد نهاية يوم التداول”.
وأشار والش إلى أن الأسوأ من ذلك كله هو مشكلة القدرات المحتملة، حتى لو تحرك المديرون بسرعة لمحاولة حل مشاكل اللحظة الأخيرة.
وقال: “إن الصناعة لديها جيوب عميقة، لكنها ليست غير محدودة”، مضيفًا أنه يجب على جميع المديرين أن يسألوا أنفسهم ما إذا كان لديهم خطوط ائتمان كافية، وسحب على المكشوف، وإمكانية الوصول إلى الأدوات الشبيهة بالنقد، وتكلفة ذلك إذا قاموا بذلك. هناك حاجة فجأة في جوف الليل.
ليس كل المشاركين في الصناعة قلقون للغاية. قال فرانك كوديلكا، الرئيس العالمي لحلول صناديق الاستثمار المتداولة في ستيت ستريت، إنه كان هناك قدر كبير من التخطيط، وبينما كانت هناك وجهات نظر مختلطة، سيكون هناك “عنصر من الانتظار والترقب خلال الشهرين الأولين”.
لكن حتى كوديلكا قال إنه من وجهة نظر الوصي، كانت شركة ستيت ستريت “تعتمد على مديري الاستثمار” للاستعداد ليوم 28 مايو والتأكد من قيامهم بتحديث دورات التسوية الخاصة بهم والحصول على التمويل الكافي.
وقال والش: “الشيء الذي لن نكون قادرين على رؤيته إلا في المرآة الخلفية هو معدل الفشل وتأثير تلك الإخفاقات”، مشيراً إلى أن الصفقات الفاشلة تؤدي إلى فرض غرامات في أوروبا وأن بعض الأسواق الآسيوية تتعرض للغرامات. أسواق “لا تفشل”، مما يعني بطلان التجارة إذا لم تستقر في الوقت المناسب.
