افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
سوف يعطي رواد المطعم الصارمون وجبة فوضوية اهتمامًا قصيرًا. وعلى نحو مماثل، لا يعزو المستثمرون في تطبيقات توصيل الطعام قيمة كبيرة للشركات التي تقدم خليطا من الأصول. إن بذل جهد لترتيب الأمور يمكن أن يكشف عن عرض أكثر جاذبية.
هذا، على الأقل، هو الدرس المستفاد من بيع شركة Delivery Hero لوحدتها التايوانية مقابل 950 مليون دولار لشركة Uber Eats هذا الأسبوع. إلى جانب استثمار شركة أوبر في أسهم شركة “دليفري هيرو” نفسها بقيمة 300 مليون دولار، كان ذلك كافيا لإضافة 1.75 مليار دولار، أو نحو الربع، إلى قيمتها السوقية.
ويعكس هذا جزئيًا حقيقة أن شركة Delivery Hero حصلت على سعر جيد. تدفع أوبر 0.6 ضعف قيمة القيمة الإجمالية (GMV)، أو قيمة البضائع التي تم تسليمها خلال الـ 12 شهرًا الماضية. يتم تداول Delivery Hero نفسه عند ما يقرب من 0.3 مرة. وسيؤدي المبلغ النقدي البالغ 1.25 مليار دولار أيضًا إلى رفع صافي ديون الشركة البالغة 3.9 مليار يورو إلى مستويات أكثر قابلية للإدارة.
مثل الطهاة الذين يبتهجون طوال أيام الأسبوع بالعثور على جرة منسية من الفطر في الثلاجة، قد يقوم مستثمرو Delivery Hero أيضًا بإعادة اكتشاف المكونات التي تم تجاهلها. إن تقييم أكبر ثلاثة أسواق لها – كوريا الجنوبية والمملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة – على أساس مضاعف 10 أضعاف الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في عام 2025، يحقق قيمة حقوق ملكية تبلغ 5.6 مليار يورو، وفقا لشركة بيرنشتاين للأبحاث، أو حوالي 85 في المائة من القيمة السابقة للمجموعة. التعامل مع القيمة السوقية. ومن الواضح أن وجودها في 67 دولة أخرى كان يتعفن في الجزء الخلفي من الثلاجة.
لا يمكن تكرار معاملة Delivery Hero التايوانية تمامًا. أحد الأسباب التي تدفع شركة أوبر إلى الدفع هو أنها ستصبح محتكرة فعلية لقطاع توصيل الأغذية في تايوان. إن إزالة الاحتكار ليست أمرًا مسلمًا به، وسيكون من الصعب تصوره في الأسواق الأخرى.
ومع ذلك، لا يزال من المفترض أن تمنح الصفقة المستثمرين في القطاع شيئًا يمكنهم مضغه. كان ينبغي بالفعل أن يتم تشجيعهم من خلال اتباع نهج عقلاني بشكل متزايد في ما كان قطاعًا حرًا، حيث من المتوقع أن تؤدي شركات Deliveryoo و Delivery Hero و Just Eat Takeaway إلى تحويل التدفق النقدي إلى إيجابي هذا العام. قد يكون الدمج هو المحطة التالية في هذه الرحلة.
هناك عدد من الأسواق – خاصة في جنوب شرق آسيا أو أمريكا اللاتينية – التي لا تزال فيها ثلاث شركات توصيل طعام أو أكثر تتباطأ. إن إخراج اللاعبين الأضعف من شأنه أن يحسن السوق للجميع.
وهناك أيضاً مبررات لعمليات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود من أجل إنشاء علامات تجارية إقليمية أقوى. في حين أن أعمال توصيل الطعام هي أعمال محلية، إلا أن الحجم يساعد على نشر التكنولوجيا والإعلانات والتكاليف الثابتة الأخرى. وإذا فشلت كل المحاولات الأخرى، فإن الخروج من الأسواق الصغيرة أو الضعيفة الأداء من شأنه أن يساعد في تنظيف قصة أسهمها.
