الانتقام من منحنى العائد

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. فقد ارتفع مؤشر ليفكوفيتش للمشاعر التابع لفريق استراتيجية الأسهم في سيتي جروب، والذي ناقشناه لفترة وجيزة في الأسبوع الماضي، بالقدر الكافي ليصل إلى منطقة “النشوة”، وهي المرة السادسة فقط التي يفعل فيها ذلك خلال السنوات الأربع والثلاثين الماضية. السبب؟ تذكار. أحد مكونات ليفكوفيتش هو حجم التداولات التي تتم خارج البورصات الرئيسية (ما يسمى بحجم “مرفق تقرير التجارة”). معظم هذه الصفقات هي تجارة التجزئة، وتميل الأحجام إلى الارتفاع عندما تبدأ أسهم الميمات. ويعتقد سيتي أن هذا يعكس النظام المالي “الذي لا يزال غارقًا في السيولة”. ربما. لكن من المؤكد أننا يمكن أن نشعر بالارتياح لأن GameStop، الذي كان سعره 17 دولارًا قبل تغريدة Roaring Kitty سيئة السمعة، عاد الآن إلى 22 دولارًا، بعد أن بلغ ذروته عند 78 دولارًا يوم الثلاثاء. لست مقتنعا بأن كل شيء عاد إلى طبيعته؟ أرسل لي بريدًا إلكترونيًا: [email protected].

أنا حاضر في قمة أعمال الرفاهية التي تعقدها صحيفة فايننشال تايمز هذا الأسبوع، لذلك لن تكون هناك نشرة إخبارية Unhedged غدًا، وبقية الأسبوع سيكون القراء في أيدي هارييت كلارفيلت، وسوجيت إنداب، وجنيفر هيوز. .

يعتقد جيم جرانت أن منحنى العائد لم ينته بعد

لم يكن جيم جرانت، المزعج المعروف في وال ستريت والمؤلف الرئيسي لكتاب “مراقب أسعار الفائدة جرانت”، من محبي السياسة النقدية المفرطة التساهل في الولايات المتحدة والتي سادت، مع انقطاع قصير واحد فقط، في الفترة من 2009 إلى 2022. وهو يعتقد أن الأسعار هي سعر مثل أي سعر آخر، وتحديد الأسعار من قبل الحكومة يؤدي إلى مشاكل. ومن وجهة نظره، أدت أسعار الفائدة المنخفضة بشكل مصطنع إلى انتشار الرذيلة المالية: التضخم، والميزانيات العمومية الهشة، والتقييمات غير المستدامة، والبنوك المتذبذبة، وسوء تخصيص رأس المال.

لذا فمن المنطقي أنه ــ مثل منظمة غير محوطة ــ تفاجأ بحقيقة أن عودة أسعار الفائدة الأعلى (التي فُرضت على الحكومة بفِعل التضخم) لم تتسبب في الركود. السياسات السيئة تؤدي إلى المتاعب؛ كانت لدينا سياسة سيئة. أين المشكلة؟ ويبدو أن الإشارة الموثوقة تاريخياً التي تشير إلى وجود مشاكل في الطريق، وهي منحنى العائد المقلوب، قد كذبت علينا هذه المرة.

في مقال حديث لصحيفة الأوبزرفر، أوضح جرانت بعض الأسباب المألوفة التي جعلت الاقتصاد يثبت بشكل مدهش مرونة معدل الفائدة. فالعديد من الشركات، وخاصة الكبيرة منها، تحقق صافي الفوائد، وليست دافعة؛ وأغلب الأسر التي تدفع رهناً عقارياً تلتزم بمعدلات فائدة منخفضة؛ هناك المزيد من الشركات التي لديها نماذج أعمال ذات رأس مال خفيف.

عندما تحدثت إلى جرانت الأسبوع الماضي، ركز بشكل خاص على حقيقة أن العديد من الشركات، التي تواجه آجال استحقاق الديون، لديها الآن المزيد من الخيارات إلى جانب إعادة التمويل بمعدل أعلى بكثير (أو التخلف عن السداد): اتفاقيات الدفع العيني، وتبادل الديون، اتفاقيات القروض المعدلة “لقد أتقنا وأضفنا الطابع المؤسسي على وسائل المماطلة.” لكن التأخير لا يحل المشاكل. ويقول إنه إذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة بما فيه الكفاية لفترة كافية، فإنها ستحدث “ضررا كبيرا”. وهناك دلائل تشير إلى تزايد الضغوط بالفعل: ارتفاع طلبات الإفلاس، وتدهور الائتمان في العديد من شركات تطوير الأعمال، وانحدار نسب تغطية الفائدة، وما إلى ذلك.

غير المحمي متعاطف مع وجهة نظر جرانت. هناك احتمال ألا يتم تبرير ثقة السوق (التي لا تتزعزع) بأن أسعار الفائدة سوف تنخفض كثيراً في غضون عام أو عامين. إذا لم يكن الأمر كذلك، فمن المرجح أن يكون منحنى العائد كذلك.

ما هو جيد لـ Walmart ليس بالضرورة جيدًا للبلاد

وول مارت مزدهرة. وتتوقع الشركة أن تنمو المبيعات بأرقام فردية متوسطة هذا العام، مدفوعة بزيادة المبيعات في المتاجر الحالية. هدف نمو الربح أسرع قليلاً من ذلك. وقد أدى الإعلان عن الأرباح الفصلية الأسبوع الماضي إلى رفع هذه الأهداف. وارتفعت الأسهم بنسبة 7 في المائة لتصل إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق.

عرض قيمة Walmart هو أنه رخيص. لذا فإن أي شخص مهتم بمعاملة وول مارت كمقياس لصحة المستهلك الأمريكي يواجه بعض التمييز الصعب. هل أداء وول مارت جيد لأن عملاء وول مارت يزدهرون، وبالتالي ينفقون أكثر؟ أم أن أداء وول مارت جيد لأن المستهلكين يتعرضون للضغط، ولأن الادخار يدفعهم إلى وول مارت؟

والسؤال مثير للاهتمام بشكل خاص في ضوء تقرير مبيعات التجزئة الأسبوع الماضي، والذي كان أضعف من المتوقع. ولم يتغير إجمالي المبيعات عن الشهر السابق، مما يعني انخفاض المبيعات بالقيمة الحقيقية. ويرى إيان شيبردسون من بانثيون ماكرو أن هذا دليل على أن “معدل اتجاه نمو إنفاق المستهلكين على السلع يبدو أنه يتراجع بشكل ملحوظ”، على الرغم من أنه تجدر الإشارة إلى أن بيانات مبيعات التجزئة الحقيقية تكون صاخبة للغاية من شهر لآخر:

إذا كانت وول مارت ترى تغيرات في سلوك المستهلك، فإنها تلتزم الصمت حيال ذلك. وعندما سُئلوا مراراً وتكراراً عن هذا الأمر خلال المكالمة ربع السنوية، عاد المسؤولون التنفيذيون إلى “الاتساق” العالمي. ينفق المستهلكون ذوو الدخل المنخفض المزيد من أموالهم على الأساسيات، ويظهر المزيد من المستهلكين ذوي الدخل المرتفع في وول مارت، ولكن هذه الاتجاهات كانت موجودة منذ فترة. وعلق المدير المالي قائلاً: “لقد استمرت العديد من سلوكيات البحث عن القيمة التي شهدناها العام الماضي”:

لا تزال جيوب العديد من المستهلكين ممتدة، ونحن نرى تأثير ذلك في مزيج أعمالنا حيث أنهم ينفقون المزيد من رواتبهم على الفئات غير الاختيارية وأقل على البضائع العامة. يظل هذا المزيج السلعي بمثابة رياح معاكسة للهوامش، لكنه يتوافق مع توقعاتنا

في العام الماضي، تأرجح الاقتصاد الاستهلاكي بشكل كبير في سلسلة من الصدمات. أصبحت التغييرات الآن تدريجية جدًا بحيث لا يسهل تتبعها.

قراءة واحدة جيدة

عن سيريل رامافوزا.