هدوء السوق يخفي شعورا بعدم الارتياح

صباح الخير. إنها جين هيوز التي تحل محل روب اليوم. عندما لا يتمكن الربع الخامس على التوالي من الانفجار والقفز في الأسهم من Nvidia من دعم السوق الأوسع، فهذا يشير إلى أن المستثمرين يبحثون في مكان آخر عن رهاناتهم التالية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. هل لديك أفكار؟ راسلني عبر البريد الإلكتروني: [email protected].

ملاحظة برمجة سريعة: لن يكون هناك Unhedged يوم الاثنين، لكن Rob سيعود إلى صناديق البريد الوارد الخاصة بك الأسبوع المقبل.

ماذا الان؟

كان هناك شعور بالعودة إلى المدرسة في أسواق الأسهم أمس. بعد أسابيع كان فيها الأمر يتعلق بتقرير الأرباح الكبير التالي وتوقع معلومات جديدة، فإن توقعات Nvidia المتفائلة السابقة يوم الأربعاء تمثل نهاية العناوين الرئيسية.

عندما لا يتمكن حتى ارتفاع 9 في المائة لـ Nvidia من تشجيع تحقيق مكاسب يومية لمؤشر S&P 500، فقد حان الوقت للمستثمرين للعودة إلى الكتب مرة أخرى بحثًا عن محركات جديدة لسوق، على الرغم من الارتفاعات القياسية الجديدة هذا الأسبوع، إلا أنها تشعر بعدم الارتياح.

من المؤكد أن مقاييس السوق لا تشير بشكل واضح إلى التوتر — ولكن تحمل معي.

ارتفعت التقلبات من أدنى مستوياتها خلال انخفاض السوق يوم الخميس، ولكن مع وجود مؤشر فيكس حول 13، فإنه لا يزال منخفضًا للغاية.

إذا لم يكن مقياس الخوف في وول ستريت مخيفًا، فلماذا أعتقد أن هناك توترًا هناك؟ خذ الاكتتابات العامة. كان من المفترض من الناحية النظرية أن يغري مؤشر Vix عند 13 والأسهم القريبة من أعلى مستوياتها القياسية تدفقًا ثابتًا من الشركات لإطلاق عروض عامة أولية عما رأيناه في الأسابيع الأخيرة. يقول المصرفيون إن شهري يونيو/حزيران ويوليو/تموز لديهما تقويم أكثر ثقلا لعمليات الإدراج، لكن حقيقة أن المستثمرين الراغبين في السوق تراجعوا خلال موسم الأرباح تشير إلى درجة من التوتر.

ليست الأسهم فقط هي التي تبدو هادئة أيضًا – فتقلب السندات كما تم قياسه بواسطة مؤشر MOVE الخاص بـ ICE، أدناه، هو في أدنى مستوياته منذ أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة.

ويعني التحرك عند هذه المستويات تقريبًا تغيرات يومية في العائدات بمقدار 0.05 نقطة مئوية، انخفاضًا من حوالي 0.08 نقطة مئوية في العام الماضي. في عالم السندات، يعد هذا بمثابة عودة إلى شيء أكثر طبيعية، والذي من المفترض نظريًا أن يساعد الأسهم من خلال تخفيف خطر التعرض للتقلبات الكبيرة في العائدات. ربما يكون ذلك بمثابة دعم خلفي للأسهم، ولكن حتى مع تراجع خطر ارتفاع أسعار الفائدة، لا يبدو أن السندات تتمتع بقدر كبير من القوة لتعزيز الأسهم كما فعلت لإيذائها في العام الماضي.

ثم هناك الأرباح الإجمالية التي تم الإبلاغ عنها. حسب إحصاء ما قبل شركة نفيديا من الخبراء الاستراتيجيين في بنك أوف أمريكا، في المتوسط، تجاوزت الشركات توقعات المحللين بنسبة 7 في المائة. وهذه هي أكبر فجوة، أو هزيمة، منذ أن خرجت الولايات المتحدة من الوباء.

ولكن هل كانت تلك الهزيمة ناجمة عن أداء رائع، أم أن المحللين المتعصبين أصبحوا متشائمين للغاية؟ قد يكون أكثر الأخير.

قبل تسعة أشهر، كان من المتوقع أن ترتفع أرباح الربع الأول لأسهم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 9 في المائة على أساس سنوي، وفقا لبنك جيه بي مورجان. وتم تخفيض ذلك الإنتاج بشكل كبير مع اقتراب هذا الموسم، فقط لتتمكن الشركات من إنتاج حوالي 6 في المائة في النهاية. وهذا أفضل مما كنا نخشى، ولكن يبدو أنه ليس كافياً لغرس ثقة جديدة في المستثمرين.

في أوائل الشهر الماضي، تساءل روب في هذه النشرة الإخبارية عن سبب عدم تفاؤل المحللين في ظل الاقتصاد القوي بشكل غير متوقع. كان يخشى أن يكون السبب في ذلك هو أن نماذجهم التصاعدية أخذت في الاعتبار الأضرار المحتملة التي كانت مخفية من خلال وجهة نظر كلية أكثر عمومية لربحية الشركات.

بالطريقة التي يتم بها تداول الأسهم، فهو ليس الوحيد الذي يتساءل عما يكمن تحتها.

عندما تزأر التنانين

هناك دائمًا نقطة يتحول فيها الألم في التجارة من مراكز الشراء إلى مراكز البيع. لم يتوقع الكثير من الناس أي شيء جيد من الصين هذا العام. مع ذلك، ارتفع مؤشر هانج سينج للشركات الصينية بنسبة 16 في المائة هذا العام ليتوافق مع اليابان، الدولة المفضلة في السوق الدولية. وهذا يجعل من الصعب تجاهل ثاني أكبر اقتصاد في العالم وثاني أكبر سوق.

هل هذا هو عام تنين النار الميمون بشكل خاص؟ أو قطة كبيرة ميتة ترتد؟

عندما تجلس في نيويورك بينما تستعد الحملات الانتخابية الرئاسية، فمن الصعب أن تشعر بالحماس. أدى القرار الذي اتخذه الرئيس جو بايدن الأسبوع الماضي بفرض رسوم جمركية إضافية بقيمة 18 مليار دولار على البضائع الصينية إلى إعادة إشعال الجدل حول ما إذا كانت واشنطن تعمل على “التخلص من المخاطر” (عبارة الإدارة) في علاقتها مع منافستها، أو أنها تستهدف فصلًا اقتصاديًا أكثر قسوة.

يقول أحد كبار المصرفيين الاستثماريين: “الأمر يتعلق بالمخاطرة التي تريدها”. “إذا كان لديك نمو في الولايات المتحدة وانتعاش جاري في أوروبا واليابان، فلماذا تضع الأموال في الصين مع وجود قدر كبير من المخاطر الجيوسياسية؟”

بالنسبة لأولئك الذين يستطيعون استيعاب الزاوية السياسية، فإن الأمر يعتمد أيضًا على الطريقة التي تريد بها قياس الأداء الصيني. يعد مؤشر HSCEI، الذي يتتبع شركات البر الرئيسي المدرجة في هونج كونج، مقياسًا مفيدًا للمشاعر الدولية تجاه الصين. كما أنه سبب أفضل للكتابة عن الصين من مؤشر CSI 300 (الخط الوردي) المتميز في البر الرئيسي، والذي يتخلف عن أوروبا (البني) في الأداء هذا العام.

يشير التاريخ إلى أن هناك المزيد في المستقبل في مسيرة HSCEI. ويحصي هيرالد فان دير ليند، رئيس استراتيجية الأسهم في آسيا والمحيط الهادئ لدى بنك إتش إس بي سي، 12 مناسبة منذ عام 2000 عندما ارتفع المؤشر بنسبة 30 في المائة في أقل من خمسة أشهر – ثم أضاف 27 في المائة أخرى في المتوسط ​​خلال الأشهر الأربعة التالية.

ومن المثير للاهتمام أن مؤشر HSCEI يتفوق في الأداء على مؤشر MSCI الصيني، والذي غالبًا ما يكون المؤشر المفضل للمستثمرين الدوليين. وبما أن الأخيرة تتكون من قوائم صينية في هونج كونج ونيويورك وكذلك البر الرئيسي، فهي مليئة بأسماء التكنولوجيا والإنترنت والآراء بشأنها مختلطة.

لكن ما يحقق أداءً جيدًا بشكل خاص هو البنوك الصينية، وهذا أمر غير معتاد. كان يُنظر إلى المقرضين الصينيين منذ فترة طويلة على أنهم مؤسسات بطيئة تديرها الدولة. على الرغم من الارتفاع، لم تبلغ قيمة أي من بنوكها الأربعة الكبرى 60 في المائة من القيمة الدفترية المتوقعة لنهاية العام (إتش إس بي سي: 93 في المائة، كمرجع).

ومع ذلك، صنف الاستراتيجيون في بنك جيه بي مورجان هذا الأسبوع القطاع المالي الصيني في المرتبة الثانية من حيث القطاعات التي تتمتع بزيادات في مخصصات المستثمرين على المدى الطويل فقط هذا العام في آسيا., خارج اليابان (تصدرت التكنولوجيا الكورية هذا التصنيف).

يُظهر الخط البني أسهم البنوك في البر الرئيسي، والتي حققت مكاسب ثابتة نسبيًا – خاصة بالمقارنة مع قطاع العقارات المضطرب (الرمادي) الذي تتشابك معه. لكن المؤشر البارز هو مؤشر Stock Connect Banks (الأخضر) – أي أسهم البنوك الصينية في هونج كونج التي يمكن لمواطني البر الرئيسي شراؤها عبر النظام الذي يربط هونج كونج ببورصات شنغهاي وشنتشن.

يعتبر الرهان على البنوك الصينية تجارة جريئة عندما قوبلت الإجراءات الجديدة التي أعلنتها بكين الأسبوع الماضي لإنهاء الركود العقاري المستمر منذ سنوات بالتجاهل. وتحد الجغرافيا السياسية أيضًا من اهتمام المستثمرين الدوليين بالبلاد ككل.

ينصح أحد الممولين في هونج كونج قائلاً: “فكر في الأمر باعتباره مخاطرة ائتمانية للحزب الشيوعي الصيني مع عائد أرباح يبلغ 6 في المائة”.

إذا أصبحت أموال البر الرئيسي مهتمة بأسهم البنوك ذات العائد، فقد يؤدي ذلك إلى حد ما إلى دفع السوق إلى الأعلى بالنسبة للآخرين المستعدين لتحمل المخاطر.

قراءة واحدة جيدة

إن المشاكل الديموغرافية أكثر انتشارا وأعمق مما يعتقده الكثيرون.