ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في البنوك المركزية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
قال أحد كبار صانعي السياسة النقدية الأوروبية إن البنوك المركزية بحاجة إلى إعادة النظر فيما إذا كانت مشتريات السندات هي أفضل وسيلة لتحفيز النمو عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة، خاصة بعد أن تسببت مشتريات الأصول الأخيرة في تكبدها خسائر فادحة.
وقالت إيزابيل شنابل، التي تشرف على شراء السندات في البنك المركزي الأوروبي، في خطاب ألقته يوم الثلاثاء، إن البنوك المركزية “تحتاج إلى تقييم بعناية ما إذا كانت فوائد شراء الأصول تفوق التكاليف”.
وقال شنابل إن مشتريات البنوك المركزية من الأصول – المعروفة أيضًا باسم التيسير الكمي – “لعبت دورًا مهمًا في استقرار الأسواق في أوقات التوتر”. لكنها أضافت أن فعاليتها في تحفيز الطلب تعتمد على الظروف الاقتصادية وقت الشراء و”يمكن أن تأتي بتكاليف قد تكون أعلى من تكاليف أدوات السياسة الأخرى”.
وتؤكد تعليقاتها كيف أصبح محافظو البنوك المركزية أكثر تشككًا بشأن فوائد شراء كميات هائلة من السندات، ومن غير المرجح أن يستخدموها في المستقبل، خاصة كأداة لتعزيز الطلب ورفع التضخم.
اشترى البنك المركزي الأوروبي محفظة معظمها من السندات الحكومية بلغت قيمتها أكثر من خمسة تريليونات يورو – نحو 35 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو – على مدى العقد الماضي، وبدأ مؤخرا في تقليصها.
لكن هذه السياسة كانت مثيرة للجدل. ألقى بعض النقاد باللوم عليه في تضخيم فقاعات أسعار الأصول، وقد تم التشكيك في فعاليته كأداة لتعزيز التضخم. وادعى آخرون أنها كانت وسيلة لدعم الموارد المالية لحكومات جنوب أوروبا المسرفة.
منذ أن بدأ البنك المركزي الأوروبي برفع أسعار الفائدة لمعالجة التضخم المتزايد قبل عامين تقريبا، تُركت البنوك المركزية في منطقة اليورو تتكبد خسائر بمليارات اليورو في محافظ سنداتها الكبيرة.
في مارس، أعلن البنك المركزي الأوروبي عن خسائر بقيمة 1.3 مليار يورو لعام 2023، وهي الأولى منذ ما يقرب من عقدين من الزمن، وحذر من أنه يتوقع المزيد في السنوات المقبلة. وأحرق البنك المركزي الألماني العام الماضي كامل مخصصاته البالغة 19.2 مليار يورو و3.1 مليار يورو من الاحتياطيات لاستيعاب خسائره الضخمة.
وكان التراجع في الموارد المالية للبنك المركزي الأوروبي قد أجبره على إلغاء الأرباح التي يدفعها للبنوك المركزية الوطنية في العام الماضي. عادة ما يتم تمرير مدفوعات الأرباح هذه – التي بلغت 5.8 مليار يورو بين عامي 2018 و2022 – من قبل البنوك المركزية الوطنية إلى حكومات منطقة اليورو.
وقال شنابل متحدثا في طوكيو حيث يواصل بنك اليابان المركزي تشغيل بنك “هذه الخسائر يجب النظر إليها في ضوء الأرباح التي حققتها البنوك المركزية قبل ارتفاع أسعار الفائدة، لكنها ربما لا تزال تؤثر على سمعة البنوك المركزية ومصداقيتها”. من أكثر برامج شراء السندات عدوانية.
وقال شنابل إن شراء البنوك المركزية للأصول يؤدي أيضًا إلى نقص في السندات الحكومية، مما يعطل الأسواق المالية ويشوه كيفية تحديد أسعار الفائدة.
وقال الخبير الاقتصادي الألماني إن هناك بدائل لشراء السندات، مثل إقراض البنوك المركزية مبالغ كبيرة للمقرضين التجاريين بأسعار فائدة منخفضة للغاية، أو اعتماد المسؤولين “نهجًا أكثر صبرًا” عندما يكون التضخم أقل من الهدف وتكون أسعار الفائدة قريبة بالفعل من مستوياتها المستهدفة. أدنى المستويات الممكنة.
حتى لو تم استخدامها في المستقبل، قال شنابل إن البنوك المركزية يمكن أن تقلل من تكاليف شراء الأصول “من خلال استخدامها بطريقة أكثر استهدافا وبخلا، والتدخل بقوة عند الحاجة، لكن إيقافها بشكل أسرع”.
وقالت إن بنك إنجلترا قدم مثالاً على كيفية نجاح نهج أكثر استهدافاً “مع استراتيجية خروج واضحة”. اشترى البنك المركزي في المملكة المتحدة سندات لفترة محددة خلال أزمة صندوق التقاعد في البلاد عام 2022 وباعها بعد وقت قصير من تراجعها.
