افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
حذّر المستثمرون من أن عمليات بيع بنك إنجلترا واسعة النطاق للسندات الحكومية تتسبب في نقص السيولة النقدية في أركان أسواق المال وقد تحتاج إلى إنهائها.
على مدى العامين الماضيين، قلص بنك إنجلترا ميزانيته العمومية من حوالي تريليون جنيه إسترليني إلى حوالي 760 مليار جنيه إسترليني إلى حد كبير عن طريق خفض حيازاته من الديون الحكومية التي اشتراها في إطار جولات عديدة من التحفيز الكمي.
وعلى عكس البنوك المركزية الأخرى، فإن بنك إنجلترا لا ينتظر فقط استحقاق السندات، بل يبيعها بنشاط.
وفي ظل التيسير الكمي، أنشأ بنك إنجلترا أموالاً لشراء السندات الحكومية. وبينما يعكس مساره، فإنه يسمح للسندات بأن تنضج دون استبدالها بينما يبيع أخرى مرة أخرى للمستثمرين ويتم تدمير الأموال التي تتلقاها، في عملية تعرف باسم التشديد الكمي الذي يستنزف السيولة التي غمرت الأسواق في السنوات الأخيرة.
ونتيجة لذلك، حدثت زيادات كبيرة في أسواق الإقراض القصير الأجل، وسارع المستثمرون إلى الاستفادة من تسهيلات خاصة من بنك إنجلترا تسمح لهم باقتراض الأموال النقدية في مقابل ضمانات السندات الحكومية.
اقترض المستثمرون الأسبوع الماضي 16 مليار جنيه استرليني من تسهيلات إعادة الشراء قصيرة الأجل لبنك إنجلترا، والتي تم إنشاؤها في عام 2022 لمساعدة المقترضين – معظمهم البنوك – في الوصول إلى النقد قصير الأجل. وكانت هذه زيادة حادة من أقل من 5 مليارات جنيه إسترليني في أوائل الشهر الماضي.
ندرة السيولة، التي أدت أيضًا إلى القفزة الأخيرة في أسعار إعادة الشراء، يمكن أن تدفع بنك إنجلترا إلى إبطاء عملية تقليص ميزانيته العمومية عندما يراجع سياسته في سبتمبر، وفقًا لمحللين في باركليز وبنك أوف أمريكا وناتويست.
“عندما تنظر أسفل غطاء المحرك، ستجد الكثير من الأشياء الصغيرة التي تشير إلى شيء أكثر عمقًا. . . وقال معين إسلام الاستراتيجي في باركليز: «كل ذلك يشير إلى أن الاحتكاكات بدأت تظهر في السوق». وأضاف: “لم يكن من المفترض أن يحدث ذلك” بهذه السرعة في عملية تقليص محفظة سندات بنك إنجلترا.
قال محافظ بنك إنجلترا، أندرو بيلي، الأسبوع الماضي إن تبني تسهيلات إعادة الشراء كان “مشجعا” وإنه يتوقع “زيادة كبيرة” في استخدامه. ويتراوح تقديره “للحالة المستقرة” للميزانية العمومية بين 345 مليار جنيه إسترليني و490 مليار جنيه إسترليني.
ومع ذلك، يعتقد المحللون أن الحجم الثابت الفعلي للميزانية العمومية للبنك المركزي التي تسمح بحسن سير عمل أسواق المال يمكن أن يكون أكبر بكثير. ومن المحتمل أن يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة على الإقراض في سوق المال إلى إضعاف فعالية السياسة النقدية لبنك إنجلترا في الوقت الذي من المتوقع أن يبدأ فيه خفض أسعار الفائدة.
قال مارك كابلتون، الخبير الاستراتيجي في بنك أوف أمريكا، إن بنك إنجلترا “يتقدم بسرعة كبيرة نحو هذا السقف غير المؤكد”، مضيفًا أنه يعتقد أن بنك إنجلترا من المرجح أن يوقف مبيعات السندات النشطة اعتبارًا من سبتمبر، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الحجم الكبير من السندات المملوكة من قبل البنوك المركزية. بنك إنجلترا يستحق السداد في العام المقبل.
ويأتي اندفاع الطلب على تسهيلات إعادة الشراء التابعة لبنك إنجلترا في الوقت الذي تشير فيه أسعار السوق إلى تشديد الظروف. وارتفع المعدل الذي تدفعه البنوك لاقتراض الجنيه الاسترليني لليلة واحدة، والمعروف باسم سونيا، هذا العام ليصل الآن إلى 5.2 في المائة، أي أقل بقليل من المعدل الأساسي للبنك البالغ 5.25 في المائة.
ارتفع سعر رونيا، وهو مقياس سعر الفائدة لليلة واحدة الذي تدفعه البنوك لبعضها البعض لاقتراض الجنيه الاسترليني مقابل ضمانات، بسرعة في أواخر أبريل إلى 0.15 نقطة مئوية أعلى من سعر الفائدة البنكي. وقد تراجع المعدل منذ ذلك الحين إلى مستويات أكثر طبيعية.
قال توماس ويلاديك، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في شركة T Rowe Price، إن الارتفاع الطويل الأمد في أسعار الفائدة في أسواق إعادة الشراء – حيث يتبادل المستثمرون السندات مقابل قروض قصيرة الأجل – يمكن أن يتسبب في إبطاء بنك إنجلترا وتيرة QT.
