افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو كبير الاستراتيجيين الاقتصاديين في Netwealth
هل تسعير الأسواق المالية كافٍ لمواجهة المخاطر المستقبلية؟ وتشير مقاييس تقلبات الأسواق المالية إلى عدم وجود ذلك.
هناك مقاييس مختلفة لتقلبات السوق. وفي بعض الأحيان يتحركون بنفس الطريقة. وهذا غالبا ما يكون معاكسا للدورة الاقتصادية، عندما تكون البيئة الاقتصادية مستقرة وتكون التوقعات السياسية واضحة ويمكن التنبؤ بها.
وبالمثل، يمكن أن يكون للصدمات تأثير مماثل، وعادة ما تؤدي إلى ارتفاع التقلبات. ومن ثم فإن الاستجابة السياسية قد تدفع فئات الأصول إلى التصرف بشكل مختلف، سواء في الاتجاه أو التقلبات.
ماذا عن الان؟ التقلبات في أسواق الأسهم والعملات منخفضة. المقياس الأكثر متابعة على نطاق واسع لتوقعات تقلبات سوق الأسهم هو مؤشر Vix. وتقارن قيمته البالغة 12.46 بمتوسط يبلغ 21.5 على مدى خمس سنوات، وعلى المدى الطويل يبلغ 19.9.
وقد أدى الإصدار المتزايد من المنتجات الاستثمارية المهيكلة المعززة للعائد واستخدامها بشكل أكبر من قبل تجار الخيارات إلى تعزيز القيمة المنخفضة لمؤشر فيكس. وعلى الرغم من ذلك، فإن التدابير الأخرى مثل الانحرافات المعيارية في تحركات السوق تؤكد انخفاض التقلبات. وكان انخفاض التضخم منذ عام 2022 هو المحرك الرئيسي. ويبدو أن أسواق الأسهم تتجاهل الأخبار الطيبة والبيئة الانكماشية.
ولعل الأمر الأكثر لفتا للنظر هو انخفاض التقلبات في أسواق العملات. يلتقط مؤشر DB لتقلبات أسعار صرف العملات الأجنبية الصورة. ويبلغ المعدل 6.3 مقابل متوسط 7.6 على مدى خمس سنوات و9.3 على المدى الطويل. ويأتي هذا على الرغم من نوبات التقلب المرتبطة بالضعف التنافسي للين والرنمينبي والوون.
ومع ذلك، فإن انخفاض تقلبات العملة قد يؤدي إلى تثبيط التحوط، وتقويض عمق السوق ومرونته. كما كان انخفاض التقلبات والفروق الضيقة في أسعار الفائدة الائتمانية مقارنة بالمعايير القياسية واضحة في أسواق سندات الشركات، على الرغم من ارتفاع تكاليف إعادة التمويل والتخلف عن السداد.
وفي المقابل، ارتفعت التقلبات في أسواق السندات هذا العام. بلغ مؤشر ICE BofA Move للتقلبات في سندات الخزانة الأمريكية 83.6، أي أقل بقليل من متوسطاته على مدى خمس سنوات ومتوسطاتها طويلة الأجل. ويفسر ذلك تحول السوق بعيدا عن التوقعات لعدد كبير من تخفيضات أسعار الفائدة في الولايات المتحدة.
ومع انخفاض أسعار الفائدة الرسمية، من المفترض أن تتراجع تقلبات سوق السندات، ربما بشكل مؤقت. ولكن التحدي يكمن في أن العديد من الافتراضات التي تقوم عليها التقلبات المنخفضة في مختلف الأسواق قد تكون عرضة للتحدي. ليس أقلها كيف من المرجح أن تتماشى المخاطر السياسية والجيوسياسية والسياسية والاقتصادية.
خذ التضخم. وأدت السياسات النقدية غير الملائمة والصدمات في جانب العرض إلى استمرار التضخم. كان المحرك الرئيسي لانخفاض التضخم العالمي على مدى ربع القرن الماضي هو الجمع بين العولمة والتكنولوجيا والأمولة والضغط على مقدار الدخل الوطني الذي يذهب إلى العمل، أو حصص الأجور. والآن يتم استبدال العولمة بالتجزئة، وبالتالي ارتفعت حصص الأجور. والنتيجة النهائية هي أن السياسة النقدية يجب أن تعمل بجد أكبر لتحقيق أهداف التضخم. وفي حين أن أسعار الفائدة يمكن أن تنخفض، فإنها ستستقر عند مستويات أعلى مما كانت عليه قبل الوباء. بالإضافة إلى ذلك، هناك حالة من عدم اليقين بشأن أين تكمن أسعار الفائدة المحايدة، حيث السياسة النقدية ليست متشددة للغاية أو سهلة للغاية.
لا يزال أمام التجزئة طريق طويل لتقطعه. إحدى المجالات التي يجب مراقبتها هي العملات الرقمية. إذا نجح التنفيذ الوشيك على نطاق منخفض لمشروع mBridge، وهو مشروع يضم الصين وهونج كونج وتايلاند والإمارات العربية المتحدة، ومن المرجح أن تنضم إليه، فلن يؤدي ذلك إلى تقليل تكاليف التدفقات عبر الحدود فحسب، بل سيعزز التحول في تدفقات الأموال عبر الحدود. حيازات العملة. وسوف يصبح التنويع السلبي للدولار أمراً طبيعياً، مع قيام المزيد من البنوك المركزية بوضع كميات أقل من احتياطياتها المستقبلية في الغرب. سيكون هذا مزعجًا.
وتتطور الأسواق من التركيز على التضخم إلى النمو. وسوف يتبع ذلك التركيز على الديون. وفي حين أن ارتفاع نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي يوفر بعض الراحة المؤقتة، فإن مستويات الديون على مستوى العالم تقترب من أعلى مستوياتها على الإطلاق. ولا يقتصر الأمر على المستوى فحسب، بل العلاقة المستقبلية بين النمو ومعدلاته هي التي تطرح المشاكل.
ولم تؤدي كثرة الانتخابات هذا العام إلى زعزعة استقرار الأسواق كما كان يخشى البعض. ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أنه في الاقتصادات الناشئة، تم إعادة انتخاب شاغلي المناصب أو من المرجح أن يتم ذلك. وفي أوروبا، سوف تعاني الشركات القائمة في المملكة المتحدة والولايات المتحدة، كما حدث خلال السبعينيات التضخمية. ومن شأن ذلك أن يؤدي إلى حالة من عدم اليقين بشأن السياسات وتقلبات السوق.
علاوة على ذلك، فإن المشهد الجيوسياسي يتحول نحو عالم مجموعة الثلاث، التي تضم الولايات المتحدة والصين بالإضافة إلى المجموعة الثالثة من القوى المتوسطة، مثل الهند ونيجيريا والبرازيل.
ومن الصعب أن نحدد حجم المخاطر السياسية والجيوسياسية بشكل كامل، ولكنه يشير إلى علاوات مخاطر أكبر في العديد من المجالات. ولا يقتصر الأمر على المخاطر الثانوية فحسب، بل إن الأخطاء السياسية والضعف الاقتصادي في مواجهة الصدمات المحتملة هي التي قد تؤدي إلى تعطيل الأسواق. ويشير ذلك إلى أن الهدوء الحالي قد يحل محله تقلبات متزايدة في الأسواق المالية.
