في عصر يتسم بمزيد من التدقيق في منتجات الاستثمار المستدام، تثبت السندات الخضراء أنها خيار الاستدامة الذي تم تجربته واختباره بالنسبة لمستثمري الدخل الثابت مع تعثر العروض المقترنة على فئة معينة.
ظل إصدار السندات الخضراء العالمية ثابتا – بلغ الإجمالي في الأشهر الأربعة الأولى من هذا العام 232 مليار دولار، أي ما يعادل الإصدار في الفترة نفسها من عام 2023، وفقا لتقرير صادر عن بنك مورجان ستانلي.
مع ذلك، في حالة السندات المرتبطة بالاستدامة – وهو منتج أحدث تعرض لانتقادات من دعاة حماية البيئة – انخفض الإصدار بنسبة 51 في المائة في الأشهر الأربعة الأولى، مقارنة بعام 2023، إلى 12.5 مليار دولار فقط.
وقد تم إطلاق هذه المنتجات الاستثمارية المستدامة الأحدث على خلفية نجاح السندات الخضراء، التي دخلت الاتجاه السائد على مدى العقد الماضي.
يتم إصدار السندات الخضراء من قبل الدول أو الشركات لدفع تكاليف المشاريع البيئية. لكن السندات المرتبطة بالاستدامة (SLBs) تربط مدفوعات فوائد ديون الشركة بوعودها المناخية – من خلال معاقبة الشركة بأسعار فائدة أعلى إذا فشلت في تحقيق الأهداف البيئية. في البداية، نما استخدامها بسرعة. ولكن في الآونة الأخيرة، فشلت تجربة سندات القروض قصيرة الأجل في الأغلب بسبب مخاوف تتعلق بالمصداقية، مما جعل المستثمرين يعيدون التركيز على السندات الخضراء.
تمتعت SLBs في البداية بظهور رائع. في عام 2019، أصبحت مجموعة الطاقة الإيطالية Enel أول كيان يصدر SLB لجمع الأموال للأغراض العامة للشركة. كان هذا ممكنا لأنه، على عكس السندات الخضراء حيث تقتصر العائدات على استخدام محدد، تركز سندات القروض والسلب على النتائج – مما يسمح للشركة المصدرة أن تقرر كيفية استخدام الأموال المجمعة، طالما أنها تحقق أهداف الاستدامة الخاصة بها.
لذلك لم تكن سندات شركة إنيل مرتبطة بمشاريع خضراء محددة، وهو ما يميزها عن السندات الخضراء التقليدية. وبدلاً من ذلك، وافقت الشركة على دفع 25 نقطة أساس إضافية إذا فشلت في تحقيق أهدافها الخضراء.
في ذلك الوقت، تمت الإشادة بالصفقة باعتبارها وسيلة لشركات الوقود الأحفوري التقليدية لإصدار نوع من الديون الخضراء.
ارتفعت الشركات التي تسابقت لتقليد إصدارات Enel وSLB في عام 2021. ولكن في الشهر الماضي، أعلنت شركة Enel أنها فشلت في تحقيق هدف عام 2023 المتمثل في خفض الانبعاثات بأكثر من الثلث، مقارنة بعام 2022. وتقول الشركة إن هذا يرجع إلى حد كبير إلى الالتزام بتوسيع نطاق توليد الفحم كرد على الغزو الروسي واسع النطاق لأوكرانيا. ونتيجة لهذا فإن حاملي سنداتها سيحصلون على ملايين اليورو في هيئة مدفوعات فائدة إضافية.
ومع ذلك، ليس كل المستثمرين يؤيدون هذا النهج. واجهت سندات القروض والسلب انتقادات بسبب عدم وجود تحسينات خضراء قوية تم إجراؤها بعد إصدارها، وفقا لتقرير صدر الشهر الماضي عن وكالة التصنيف فيتش.
وقال التقرير إن التاريخ الزناد لتحمل SLB لتحمل فائدة أعلى غالبًا ما يتم تحديده قريبًا من تاريخ استحقاق السندات – مما يعني أن العقوبة المالية المتكبدة بسبب عدم تحقيق أهداف الاستدامة ليست كافية لتحفيز السلوك الأكثر مراعاة للبيئة.
عانت سندات القروض والسلب من “انخفاض كبير في الإصدارات”، حسبما ذكرت كريستا كلاب، رئيسة تحليلات سوق التمويل المستدام في وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات الائتمانية.
وعلى النقيض من ذلك، تشير إلى أن “علامة (السندات) الخضراء، بشكل خاص، ظلت سليمة على مدى الأشهر الأربعة والعشرين (الماضية) بشكل ملحوظ. لم تتمكن جميع العلامات التجارية من الحفاظ على هذه القوة.
قبل عشر سنوات، أنشأت الجمعية الدولية لأسواق رأس المال (ICMA) مبادئ السندات الخضراء – وهي مبادئ توجيهية طوعية ساعدت سوق السندات الخضراء على النمو إلى ما هي عليه اليوم.
تقول آن فان ريل، رئيسة أسواق رأس المال التمويلي المستدام في الأمريكتين في بنك بي إن بي باريبا: “كان اللون الأخضر هو العلامة الأكثر تفضيلا ومباشرة”، مشيرة إلى مدى استقرار إصدار السندات الخضراء العالمية حتى الآن هذا العام.
في حين أنها شهدت “انخفاضا في أحجام الدولار الأمريكي”، تشير فان رييل إلى أن هناك طلبا صحيا بشكل عام، حيث تقوم الشركات والمؤسسات الأمريكية بإصدار سندات خضراء بعملات أخرى – مثل اليورو والفرنك السويسري.
وتقول: “إن العلامة التي تلقت أكبر قدر من التدقيق هي علامة SLB”. وتخاطر الشركات بخسارة الأموال على سندات القروض قصيرة الأجل إذا لم تف بالتزاماتها، و”يتمتع المستثمرون بخيار شراء السندات. إنه هيكل شفاف للغاية”.
ومع ذلك، فإن أحد أكبر التحديات التي تواجه إصدار الديون المستدامة كانت السياسة الأمريكية. بعد فوز الرئيس الأمريكي جو بايدن بالبيت الأبيض في عام 2020، كثف الجمهوريون الذين تربطهم علاقات ودية مع شركات النفط والغاز هجماتهم على الاستثمار البيئي والاجتماعي والحوكمة. ركزت هذه الانتقادات عادة على مديري الأصول الذين يبيعون المنتجات البيئية والاجتماعية والحوكمة – وأبرزها شركة بلاك روك – لكنها هزت أيضا مجال الدخل الثابت.
يقول أنتوني ترزسينكا، مدير محفظة كبير يدير استراتيجية السندات الأساسية في شركة إمباكس لإدارة الأصول: “لا تزال السياسة تمثل تحديا في الولايات المتحدة بالنسبة للسندات ذات المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة”. ويقول إنه في كثير من الأحيان، يكون لدى الشركات مشاريع جاهزة للانطلاق، لكن “لا يوجد ضغط من المستثمرين والمناخ السياسي غير ملائم لإصدار سندات . . . ويبدو أنه لا يوجد جانب سلبي للانتظار، وأتوقع أن يظل الأمر على حاله إلى ما بعد الانتخابات الأمريكية في نوفمبر/تشرين الثاني.
ومع ذلك، فإن بعض الشركات تمضي قدما في إصدار السندات الخضراء. وفي مارس/آذار، أصدرت شركة كونستيليشن للطاقة، ومقرها بالتيمور، سندات خضراء بقيمة 900 مليون دولار لتمويل المشاريع النووية. وقالت الشركة في بيان إن هذه هي أول سندات خضراء أمريكية تستخدم في الطاقة النووية. وفي شباط (فبراير)، أصدرت شركة داو كيميكال أول سنداتها الخضراء، حيث جمعت 600 مليون دولار.
وفي الوقت نفسه، واصلت البلدان ذات السياسات البيئية والاجتماعية والإدارية الأقل عداءً الابتكار. وأصدرت اليابان في فبراير/شباط أول “سندات انتقالية”. ويمول هذا الدين الاستثمارات التي ليست بالضرورة “خضراء” ولكن ينبغي أن تؤدي إلى انخفاض الانبعاثات الناجمة عن القطاعات الاقتصادية الملوثة بشكل عام. تمنع السندات الانتقالية اليابانية البالغة قيمتها 1.6 تريليون ين (10.7 مليار دولار) تخصيص أي عائدات لتوليد الطاقة التي تعمل بالغاز، وفقًا لمبادرة سندات المناخ غير الربحية، التي أيدت الصفقة وكانت في السابق حذرة من السندات الانتقالية.
وقال شون كيدني، الرئيس التنفيذي لمبادرة سندات المناخ، في فبراير/شباط: “إن هذه السندات تظهر بوضوح كيف يمكن للحكومات وغيرها جمع الأموال للاستثمار في هذا التحول”. “إنه يمثل معلما هاما في تمويل التحول.”
مع تطور الديون المستدامة، سيظل المستثمرون أكثر تشككًا في مصداقية الديون البيئية والاجتماعية والحوكمة، كما يقول ترزسينكا. يقول: “من خلال تجربتي، عندما تم إصدار السندات ذات المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة لأول مرة قبل سنوات، كان المستثمرون أكثر استعدادا لقبول شروط أكثر مرونة”. “الآن، يتوقع المستثمرون المزيد.”
تم تعديل هذه المادة لتعكس قيام شركة Enel بتوسيع إنتاج الفحم بعد تشريع من الحكومة الإيطالية.
