صباح الخير. لم نقم أبدًا بتغطية النظام القضائي لولاية نيويورك هنا في Unhedged، وهي سياسة لا ننوي تغييرها. وبقدر ما يتعلق الأمر بهذه النشرة الإخبارية، كانت الأخبار الأكثر إثارة للاهتمام يوم أمس هي المراجعة الهبوطية للناتج المحلي الإجمالي للربع الأول، وبعض تقارير الأرباح المثيرة (انظر أدناه). أرسل لي أفكارك غير القضائية وغير السياسية وغير الحزبية عبر البريد الإلكتروني: [email protected].
اختر واحدًا: HP vs Salesforce
أعلنت كل من شركة HP Inc، التي ربما تكون الشركة الأكثر بطئًا والأبطأ نموًا بين شركات التكنولوجيا الأمريكية، وشركة Salesforce، إحدى الشركات الأكثر جاذبية والأسرع نموًا، عن نتائج ربع سنوية يوم الأربعاء بعد إغلاق السوق. يوم الخميس، ارتفعت أسهم شركة التكنولوجيا بنسبة 17 في المائة، حيث يبدو أن دورة مبيعات أجهزة الكمبيوتر الشخصية بدأت في الارتفاع. وانخفضت أرباح الشركة بنسبة 20 في المائة، بعد أن استهدفت الشركة نمواً بنسبة 8 في المائة فقط – وهو معدل لا يمكن لشركة HP إلا أن تحلم به – في الربع الحالي.
تقوم شركة HP بتصنيع التحف أو، بشكل أكثر تحديدًا، أجهزة الكمبيوتر والطابعات وخراطيش الطابعات. ويبلغ معدل نموها منذ انفصالها عن شركة HP Enterprise في أواخر عام 2015 1.5 في المائة سنويا؛ وارتفعت الأرباح بنسبة 3 في المائة. خلال الفترة نفسها، زادت إيرادات شركة Salesforce، التي تبيع برامج إدارة العملاء على شبكة الإنترنت، بنسبة 22 في المائة سنويا، وأرباحها بنسبة 44 في المائة.
وهنا إجمالي العائد للسهمين خلال الفترة:
وقد حققت شركة HP عائدات تزيد عن 16 في المائة سنويًا؛ لدى Salesforce ظل أقل من 13. وأذكر الفرق الشاسع في النمو والاختلاف في العائدات لتوضيح نقطة بسيطة للغاية. حتى في العصر الذي كان فيه أداء أسهم النمو كمجموعة أفضل بكثير من أسهم القيمة كمجموعة، فإن السعر الذي تدفعه مقابل السهم لا يزال مهمًا كثيرًا. لقد تم تداول شركة HP منذ فترة طويلة بمضاعفات أرباح مكونة من رقم واحد؛ لم يعتقد أحد على الإطلاق أن أجهزة الكمبيوتر المحمولة والحبر الباهظ الثمن هي منتجات المستقبل. يعد Salesforce واحدًا من أعظم الشركات التي تعطل البرامج. وكانت HP هي المخزون الأفضل.
والأهم من ذلك، أن شركة HP تتداول الآن بما يعادل 11 ضعف الأرباح المقدرة لهذا العام، وهي مكلفة مقارنة بتاريخها. Salesforce، بمعدل 21 مرة، أصبح رخيصًا كما كان في أي وقت مضى. ما الذي ستشتريه الآن؟ بالحديث عن نفسي، أكتسب احترامًا جديدًا لنموذج أعمال HP في كل مرة أشتري فيها خرطوشة بسعر سادي لطابعتي.
اتساع سيئة، مرة أخرى
في الفقرات الافتتاحية لعمود لطيف جدًا حول Nvidia، يقول صديقه وزميله السابق جيمس ماكينتوش إن إحدى الروايات التي كان المضاربون على صعود الأسهم الأمريكية يدورون حولها، حول زيادة اتساع السوق، قد انهارت مؤخرًا:
تذكر أن جميع المضاربين على الارتفاع في وقت سابق من هذا العام كانوا متحمسين لأن الارتفاع كان يتسع إلى ما هو أبعد من أسهم “العظماء السبعة”، وكيف كانت المكاسب الأوسع علامة على أن ارتفاع السوق كان مستدامًا؟ ليس كثيرا.
هذا الشهر، مع وصول المؤشرات إلى أرقام قياسية جديدة، أضافت أربعة أسهم تكنولوجية عملاقة فقط قيمة سوقية أكبر من بقية أسهم مؤشر S&P 500 مجتمعة. ويبدو أن موجة قصيرة من الأداء المتفوق للأسهم الصغيرة قد تلاشت مرة أخرى. أضافت شركات Nvidia وMicrosoft وApple وAlphabet فيما بينها أكثر من 1.4 تريليون دولار خلال شهره، أي أكثر من الأسهم الـ 296 الأخرى التي ارتفعت مجتمعة. وكان نصف المكاسب من نصيب شركة واحدة فقط، وهي شركة Nvidia لصناعة الرقائق.
كان هذا مثيرًا للقلق إلى حد ما بالنسبة لي، لأنني كنت واحدًا من هؤلاء الأشخاص الذين أشاروا إلى التحسن في النطاق. في أواخر فبراير، كتبت أن التكنولوجيا الكبيرة لم تكن فقط هي التي تدفع السوق إلى الأعلى. وفي حين أن الشركات الكبرى، بحكم حجمها الهائل، كانت تساهم بحصة كبيرة من إجمالي القيمة التي تم إنشاؤها في السوق، فإن بقية السوق كانت ترتفع بشكل جيد من حيث النسبة المئوية، كما قلت. ركزت على الفترة منذ أن وصل السوق إلى القاع في أكتوبر 2023. الرسم البياني الخاص بي منذ ذلك الوقت:
لقد كانت هذه زلة، كما اتضح. يمكنك أن ترى هذا، على سبيل المثال، في أداء مؤشر S&P 500 ذو القيمة الكبيرة، والذي يتم جره من قبل شركات التكنولوجيا الكبرى، مقارنة بنظيره ذو الوزن المتساوي، والذي ليس:
من أكتوبر 2023 حتى فبراير 2024، تفوقت أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى على بقية السوق قليلاً فقط. واستمر هذا الاتجاه حتى قبل شهر تقريبًا، عندما بدأت شركات التكنولوجيا الكبرى، كما يشير ماكينتوش، في الهروب مرة أخرى. وكما يظهر الرسم البياني أعلاه، كانت هيمنة شركات التكنولوجيا الكبرى هي النمط الطبيعي، مع انقطاعات قصيرة، لمدة عام ونصف تقريبًا الآن.
سؤالين. أولاً (وقد سألنا هذا من قبل) إلى أي مدى يجب أن يقلقنا السوق المركز؟ هذا العام، 87 في المائة من مكاسب الدولار في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تأتي من 10 أسهم. ولكن في الماضي، لم تكن الأسواق الضيقة تنذر بالهلاك. ثانياً، لماذا بدأت أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى في التراجع مرة أخرى الآن؟ جزء منه يرجع ببساطة إلى أرباح Nvidia الممتازة، لكنني أشك في أن هذه هي القصة بأكملها.
قراءتان جيدتان
الأسهم الخاصة والرعاية الصحية. والسباكة.
