افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
هل تتذكرون “مقل العيون” الذي يقوم عليه جنون الدوت كوم؟ المستثمرون ليسوا غرباء على مقاييس التقييم المبتكرة. أولئك الذين يعملون في قطاع المشروبات لديهم الآن شيء جديد – وأقل فظاعة – يجب عليهم البحث عنه: قيمة المؤسسة بالنسبة إلى “السوائل الناضجة”.
ومع تداول شركات المشروبات عند مستويات منخفضة قياسية مقارنة بمخزونها من الكونياك والبراندي والتيكيلا والشمبانيا، فإن هذا مؤشر آخر على أن هذا القطاع قد يكون في منطقة ذروة البيع.
من الواضح أن موردي المشروبات الكحولية قد مروا بوقت عصيب في الآونة الأخيرة. انخفضت الأسهم في شركات دياجيو، وكامباري، وبيرنود ريكارد، وريمي كوانترو بنسبة تتراوح بين 20 إلى 40 في المائة خلال الأشهر الـ 12 الماضية. لا يوجد نقص في الأسباب الوجيهة. ويرجع تعثر شركة دياجو جزئيا إلى أسباب محلية، نظرا لمشاكل التخزين التي تواجهها في أمريكا اللاتينية. وقد تأثر ريمي كوانترو وبيرنود ريكارد بالمخاوف من أن الصين قد تفرض تعريفات جمركية على البراندي. الأمر الأكثر إثارة للقلق بالنسبة للشركات في جميع أنحاء القطاع هو حقيقة أن الولايات المتحدة – سوق المشروبات الكحولية الأكثر ربحية في العالم – تسير في الاتجاه المعاكس، مع انخفاض أحجام المشروبات الروحية بنسبة 3.3 في المائة في عام 2023.
ويعني هذا الكوكتيل غير الملهم أن شركات المشروبات الأوروبية تبدو الآن رخيصة نسبياً وفقاً لأي مقياس قد يأخذه المرء في الاعتبار. وانخفضت العلاوة التاريخية لشركة Diageo على أساس السعر السنوي مقارنة بمؤشر MSCI الأوروبي من حوالي 100 في المائة في عام 2022 إلى 33 في المائة. وينطبق الشيء نفسه عندما يقارن المرء قيمة شركات المشروبات بقيمة محفظتها من السوائل الناضجة، كما فعل تريفور ستيرلنج من بيرنشتاين. ويتم حساب ذلك على أساس التكلفة التاريخية المعدلة للتبخر، أو – بلغة القطاع الساحرة – حصة الملائكة.
الأسهم ليست ذات أهمية متساوية لجميع الشركات، بطبيعة الحال. أولئك الذين تعتمد أعمالهم إلى حد كبير على المشروبات الروحية القديمة، مثل ريمي كوانترو، لديهم مخزون يتجاوز المبيعات السنوية. كامباري، على الطرف الآخر من الطيف، يحمل أقل من الخمس. ومع ذلك، على الأقل من الناحية الاتجاهية، فإن تقييم الشركات على هذا المقياس يروي قصة مماثلة. يتم تداول كل من Diageo وPernod وRémy Cointreau عند أدنى مستوياتها منذ 10 سنوات.
هذا يبدو يائسا بشكل مفرط. وعلى الرغم من التذبذبات الحالية، يظل بيع المشروبات عملاً جيدًا. عندما تنتهي آثار عصر كوفيد أخيرا، سيكون هذا قطاعا تنمو فيه الأحجام السنوية ربما بضع نقاط مئوية سنويا، وترتفع الأسعار ويختار المستهلكون بشكل متزايد المشروبات الفاخرة. ومع حصول القطاع بأكمله على خصومات Happy Hour، فقد يكون الوقت قد حان للمستثمرين للاقتراب من الحانة مرة أخرى.
