افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يقدم التمويل أحيانًا وجبة غداء مجانية. المشكلة هي أنه لا يميل إلى أن يكون متاحًا لفترة طويلة جدًا. وهذا هو الوضع الذي تجد فيه صناعة الائتمان الخاصة نفسها. إن العائدات الضخمة التي حققها المقرضون المباشرون عندما كانت البنوك جالسة على الهامش لم تعد معروضة. مع تقلب مياه الائتمان، فإن كسب المال سيتطلب الآن مهارة ونطاقا واسعا.
والمشكلة بالنسبة للمقرضين المباشرين هي أنهم يتعرضون لضغوط تنافسية متزايدة، وخاصة عندما يتعلق الأمر بتقديم قروض أكبر حجما وأعلى جودة. سوق القروض المشتركة مفتوح للأعمال، والبنوك تستعيد حصتها.
في الواقع، في الأشهر الأربعة الأولى من عام 2024، أعادت الشركات الأمريكية تمويل 13.2 مليار دولار من الديون الخاصة في السوق المشتركة، وفقا لبيانات بيتش بوك. ومن أجل المنافسة في هذا القطاع، يتعين على الائتمان الخاص تشديد الأسعار وتخفيف التعهدات.
مع وجود منافسة شديدة على الجزء الأكبر والأعلى جودة من السوق، يجد المقرضون المباشرون أنفسهم يطاردون الأعمال في مجالات أقل وضوحًا في سوق الائتمان: القروض الأصغر حجمًا، وعمليات الاستحواذ الجديدة بالاستدانة، وإعادة تمويل الشركات التي تريد المرونة التي يمكن أن يقدمها المقرضون المباشرون.
انظر، على سبيل المثال، شركة المكونات الكهربائية الدولية المملوكة لشركة سيربيروس، والتي جمعت مؤخرا 1.1 مليار دولار من الديون في سوق الائتمان الخاص بشروط تضمنت خيار دفع الفائدة “العينية”، وتأجيل النفقات النقدية. وفي المجمل، تم تحويل 5.2 مليار دولار من القروض المشتركة إلى الائتمان الخاص من سوق القروض المشتركة.
إن القروض المباشرة ليست بأي حال من الأحوال القطاع الوحيد في السوق الذي يشهد تدهوراً في نسبة المخاطرة إلى المكافأة. كما تم تضييق الفروق على القروض المشتركة والسندات ذات العائد المرتفع وسط ارتفاع الطلب من جانب المستثمرين – وفي بعض الحالات بنسبة أكبر من تلك الموجودة على القروض الخاصة.
لكن الائتمان الخاص امتلأ مؤخرا بالمستثمرين، حيث وصلت الأصول الخاضعة للإدارة إلى 1.7 تريليون دولار بحلول نهاية عام 2023. والأموال الجديدة التي تطارد سوقا أكثر إثارة للجدل تزيد من خطر انخفاض العائدات بشكل أكبر. ومع تفاقم دورة الائتمان، ومع تعرض الشركات ذات الرفع المالي لضغوط من ارتفاع أسعار الفائدة، فإن الحياة بالنسبة لهذه الصناعة ستصبح أكثر صعوبة.
وربما تكون النتيجة المتمثلة في سوق الإقراض الخاص الأكثر سلعية تتلخص في قدر أعظم من التشتت في النتائج بين الصناديق التي تستطيع أن تطالب بالتعويض الكافي عن المجازفات التي تخوضها، وتلك التي تطارد المخاطر لتحقيق العائدات. وستكون منصات الائتمان الأكبر حجما تحت ضغط أقل لأنها يمكن أن تنشئ المزيد من الصفقات. هم أيضًا مهور متعددة الحيل. وإذا أصبح الإقراض بالاستدانة ككل أقل تفضيلا، فسوف يتعين على أكبر الصناديق الاستثمارية أن تبحث عن فرص أفضل في أماكن أخرى.
