افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو رئيس قسم الدخل الثابت للأسواق الناشئة في UBS Asset Management
بالنسبة للمستثمرين في سندات الأسواق الناشئة، نادرا ما تكون السرديات واضحة ومباشرة. وقبل الانتخابات في الهند والمكسيك وجنوب أفريقيا، بدا بعض المستثمرين راضين للغاية عن المخاطر. ولكن رد فعل السوق السلبي إزاء تلك الانتخابات يتناقض مع تطورات أكثر إيجابية في الاقتصادات الناشئة ــ وخاصة في البلدان التي تعتبر تقليديا أكثر عرضة للخطر.
ونتيجة للسياسات النقدية الفعالة، كانت اقتصادات الأسواق الناشئة سريعة بشكل خاص في السيطرة على التضخم وتمكنت من بدء دورة خفض أسعار الفائدة في العام الماضي. ومن المتوقع أن يوفر هذا النهج الاستباقي دعما حاسما للنمو الاقتصادي في عام 2024. ومن الأمثلة على ذلك البنك المركزي البرازيلي، الذي رفع أسعار الفائدة في 12 اجتماعا متتاليا للسياسة من مستوى منخفض بلغ 2 في المائة في مارس 2021 إلى 13.75 في المائة للحد من التضخم. .
وعلى خلفية الظروف المالية الأكثر صرامة في الأسواق المتقدمة، شهدت سياسات الاقتصاد الكلي في العديد من بلدان الأسواق الناشئة تحسينات كبيرة. وكانت مثل هذه التطورات الإيجابية مفيدة في خفض علاوة المخاطر المرتبطة بالاستثمار في هذه الدول من المستويات المرتفعة للغاية في العام الماضي. وقد ساعدت الإصلاحات الهيكلية والانضباط المالي واعتماد أنظمة مرنة لأسعار الصرف على تخفيف المخاطر وتعزيز مصداقية السياسات.
وبشكل عام، ارتفع المؤشر العالمي المتنوع لمؤشر جيه بي مورجان لسندات الأسواق الناشئة بنسبة 11.09 في المائة العام الماضي، وارتفع بنسبة 2.62 في المائة هذا العام. ولكننا نعتقد أن المستثمرين يجب أن ينظروا إلى العديد من البلدان التي تشهد تحسناً في الإدارة الاقتصادية.
ولنأخذ على سبيل المثال الأرجنتين، التي انتخبت للمرة الأولى رئيساً كان وعده الرئيسي أثناء حملته الانتخابية يتلخص في خفض الإنفاق. عند انتخابه، أظهر الرئيس خافيير مايلي التزامه بتحقيق استقرار الاقتصاد من خلال تقديم خطة الفائض المالي وإحراز تقدم في مشروع قانون إصلاح شامل غير مسبوق. وفي حين كان هناك بعض التراجع في الشهر الماضي، فإن مؤشر سندات العملة الصعبة لا يزال مرتفعا بنسبة 62.8 في المائة منذ انتخاب مايلي في تشرين الثاني (نوفمبر) الماضي.
وهناك توقعات مماثلة للتحسن في أفريقيا. كان من بين الإجراءات الأولى التي اتخذها رئيس نيجيريا الجديد أحمد تينوبو، الذي تولى منصبه العام الماضي، معالجة الفساد. وأعرب محافظ البنك المركزي الجديد، أولايمي كاردوسو، عن التزامه بالشفافية، وتصفية التزامات النقد الأجنبي المتراكمة للمقرضين المحليين واستعادة الثقة في البنك المركزي.
وأظهرت كينيا، التي اعتبرها العديد من المستثمرين مرشحا افتراضيا العام الماضي، التزامها بالإصلاحات واشترت برنامجا جديدا لصندوق النقد الدولي. وتمكنت البلاد من إصدار سندات جديدة هذا العام والتي فاق الاكتتاب فيها بكثير.
وأظهرت مصر التزاما بخفض الديون من خلال مبيعات الأصول، وأعلنت مؤخرا عن واحدة من أكبر الصفقات الاستثمارية في تاريخها. ونجحت السلطات في التفاوض بشأن برنامج صندوق النقد الدولي الذي فتح الباب أمام تمويل كبير للبلاد.
والواقع أن الوكالات المتعددة الأطراف والمقرضين، مثل صندوق النقد الدولي، يقدمون دعماً غير مسبوق من السيولة للاقتصادات الناشئة. إن قائمة البلدان الملتزمة بالإصلاحات الهيكلية ومتابعة برامج صندوق النقد الدولي واسعة للغاية. وتعد باكستان وغانا وسريلانكا من بين الدول المشاركة في البرنامج أو التي تمر بمراحل مختلفة من المفاوضات.
وحتى في بيئة تتسم بأسعار فائدة أعلى لفترة أطول، ينبغي أن تكون اقتصادات الأسواق الناشئة قادرة على إعادة التمويل بأسعار فائدة جذابة. ومن غير المرجح أن يشكل الافتقار إلى الوصول إلى أسواق رأس المال، وهو علامة الضعف الرئيسية، مشكلة في عام 2024. وقد لاقى التحميل المسبق المعتاد لمعروض السندات الجديدة في عام 2024 استقبالا حسنا، مع تجاوز الاكتتاب في الإصدارات الجديدة بشكل كبير وتفوق الأداء في السوق الثانوية.
وفي حالة الهند والمكسيك وجنوب أفريقيا، من المرجح أن تؤدي نتائج الانتخابات إلى تغييرات في مزيج سياساتها، ومن غير المؤكد ما إذا كانت هذه التغييرات ستكون مواتية للمستثمرين. ولا يزال السرد الإيجابي على المدى المتوسط سليما بالنسبة لهذه البلدان، ولكن على الرغم من التقلبات بعد الانتخابات، نعتقد أن المستثمرين بحاجة إلى النظر في ما إذا كانت هناك علاوة مخاطر كافية.
ويتعين علينا أيضاً أن نأخذ في الاعتبار تأثير الفراشة على بلدان الأسواق الناشئة مع اقتراب موعد الانتخابات الأمريكية. على الرغم من أننا لا نستطيع التنبؤ بما إذا كان التاريخ سيكرر نفسه، فسوف يتذكر المستثمرون أنه عندما فاز دونالد ترامب بشكل غير متوقع بالانتخابات الرئاسية في عام 2016، انعكس اتجاه عمليات البيع التي تلت ذلك في الأسواق الناشئة في غضون أسابيع وانعكست قوة الدولار أيضًا في عام 2016. بضعة أشهر. التقلب هو دائما فرصة للمستثمرين.
